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　　似乎沒有任何其它的一個國家，其外匯占款的變化對于這個國家的金融市場 有如此重要的意義，或者說，根本不存在一種象中國一樣的外匯對沖的操作，即使有，也不會象我們這樣能對貨幣投放起到基礎(chǔ)性的配置作用。
　　央行數(shù)據(jù)顯示，10月末外匯占款余額為25.4869萬億元，據(jù)此計(jì)算，當(dāng)月外匯占款下降了248.92億元，而在9月，新增額仍達(dá)2473億元，長時間以來，我們已經(jīng)習(xí)慣了外匯占款以這樣一種速度在增長，任何增長節(jié)奏的變化都會使市場產(chǎn)生神經(jīng)緊張的感覺，更不用說陡然 出現(xiàn)負(fù)增長這樣的情形，此種情形對于投資者來說過于陌生。中國上一次單月外匯占款下降發(fā)生在2007年12月，下降額約2300億元。事實(shí)上，自那以后，中國股市出現(xiàn)了有史以來最大幅度的下跌。
　　一切都得從中國的外匯匯率形成機(jī)制說起。自從1994年匯改以來，中國一直以人民幣緊盯美元匯率，由于實(shí)行強(qiáng)制性企業(yè)向銀行結(jié)售匯制度，企業(yè)沒有持有外匯的資格，因而中國大量的貿(mào)易盈余所生的外匯流入均須一個封閉的銀行間市場來交易，隨著中國企業(yè)獲得外匯能力的不斷增強(qiáng)，外匯流入持續(xù)增加，截止到2011年9月份，中國的外匯儲備已經(jīng)達(dá)到了驚人的3200億美元，實(shí)際上，中國的商業(yè)銀行根本無須獲得如此巨額的外匯，為了使得外匯交易市場達(dá)到“出清”的程度，中國的中央銀行不得不用人民幣獨(dú)家買下市場上剩余的全部美元，而這種操作的直接后果是向市場上投放了更多的人民幣，這就是為什么外匯占款直接改變了中國基礎(chǔ)性貨幣的數(shù)量。
　　10多年來，中國經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域所發(fā)生的許多現(xiàn)象都與這種對沖操作有直接關(guān)系，如投資和儲蓄的高速增長，以及由此而導(dǎo)致的通貨膨脹。可以說，外匯占款的持續(xù)增加是中國央行的最大煩惱，但央行別無選擇，因?yàn)橐毁雇Ｖ箤�沖操作，人民幣匯率將立即一升沖天，中國目前靠外貿(mào)出口維持的經(jīng)濟(jì)增長模式不允許這種突然的升值，而對沖操作所維系的人民幣匯率也是美國人所詬病的問題，因此而導(dǎo)致的貿(mào)易爭端由來已久。可以說，對沖操作兩面不討好，實(shí)為難以放棄的下策。
　　央行外匯占款突然減少所傳遞的信號是，社會基礎(chǔ)性貨幣增速將回落，我們還難以判斷是否會引發(fā)2007年那樣的股市動蕩，但是對于抑制全社會的通貨膨脹預(yù)期將會起到事半功倍的作用。過去兩年來，中國投機(jī)品市場的非理性繁榮直接來緣于貨幣投放的迅速增加，使得從銅到棉花和白糖的價(jià)格出現(xiàn)了罕見的巨大漲幅，引發(fā)中國經(jīng)濟(jì)增長的不可持續(xù)。
　　中國外匯占款的減少其實(shí)早有先兆，中國M2廣義貨幣增速已經(jīng)連續(xù)四個月減少，并低于15%的正常增長水平，外匯占款減少只不過是再次應(yīng)證了流動性拐點(diǎn)的判斷，我們必須做好準(zhǔn)備的是，它將對中國股市、大宗商品和貴金屬市場將要產(chǎn)生的巨大震蕩。