新官上任三把火。證監會主席郭樹清走馬上任的“第一把火”就燒在了分紅制度上。11月9日，中國證監會有關負責人召開媒體通氣會，就市場關注的四大熱點問題予以解答。這其中的第一個問題就是上市公司的分紅問題，有關負責人表示，證監會將出臺舉措提升上市公司分紅水平。
“第一把火”燒在分紅制度上，這也是抓住了中國股市的主要問題之一。中國股市是一個“重融資、輕回報”的市場，證監會抓住了分紅問題，也就是要解決投資回報問題。而且從證監會將要出臺的相關措施來看，也有利于提升上市公司分紅水平。尤其是證監會要求上市公司從首次公開發行股票開始，在公司招股說明書中細化對股東回報的規劃、分紅政策和分紅計劃，并作為重大事項加以提示，增強分紅的透明度。這一做法，是郭樹清主席的一大創意，對于上市公司回報投資者具有積極推動作用。
完善分紅制度的積極意義顯而易見。不過，由于中國股市的某些特殊性，在完善分紅制度的同時，也必須解決“為誰分紅”的問題。如果這個問題不解決，上市公司最終的分紅結果是，控股股東與大股東成了真正的受益者，公眾投資者只是從中分了一杯羹。
筆者完全相信證監會所作出的努力是為了公眾投資者，是為了增加公眾投資者的回報。但是由于新股高價發行的原因，大量上市公司的股權被控股股東、大股東廉價持有，以至強制分紅帶給公眾投資者的回報較為有限，而控股股東、大股東則受益多多。
以中石油的現金分紅為例，中石油是一家按國際標準規范運作的公司。該公司去年每股收益為0.76元，每股累計分紅0.3442元，占每股收益的45%。如此高額的分紅，這表明中石油已十分重視回報投資者了。但實際上中小股東得到的不多，由于A股的社會公眾股發行價高達16.70元，按此計算，其回報率只有2.06%，比同期銀行存款利率還低，買中石油股票還不如把資金存放在銀行里。相反，作為控股股東的中石油集團卻通過分紅賺得盆滿缽滿。中石油集團認購中石油股份的成本是每股1.33元，按此計算，去年中石油集團通過中石油的分紅所得到的回報率高達25.88%，是公眾股東的12.56倍。而且，由于大量的股份集中在中石油集團的手上，在去年中石油的分紅中，公眾股東得到的紅利只有13.77億元，而中石油集團得到的紅利高達543億元。
證監會完善分紅制度的動機是值得肯定的，但要增加上市公司給予投資者的回報，還必須解決兩個方面的問題。
一是解決公眾股高價發行的問題。在上市公司分紅金額一定的情況下，股票的發行價格越高，分紅回報就越低。像新股發行市盈率達到百倍以上的公司，分紅比例再高，其分紅回報也都非常有限。所以，要增加投資者的分紅回報，就必須把新股發行價格降下來。
二是解決控股股東高度控股的問題，把大股東的控股比例降到公司總股本的50%甚至是30%以下，使上市公司的分紅能更多地流向公眾投資者。這就要求在新股發行時，進一步提高公眾股的持股比例，將一些非國家控股公司的首發公眾股比例提高到40%以上，甚至更高。
