國家統計局昨天公布了10月主要宏觀經濟數據，10月CPI和PPI同比增長均低于市場預期。10月CPI同比增長5.5%，比9月CPI回落0.6個百分點，連續三個月通脹處于下滑軌道，表明通脹拐點已經確立。10月食品價格環比下降0.2%，顯示食品價格作為推高本輪通脹的最主要壓力已得到一定程度的緩解。非食品價格環比上漲0.2%，同比上漲2.7%，則顯示在勞動力工資上漲、資源價格改革等趨勢性因素影響下，核心通脹水平比往年穩步提升。同時，鑒于經濟增長進一步放緩，特別是海外經濟不確定性較大，預示貨幣政策有望從三季度的“過緊”回歸到四季度的“中性”水平，財政政策也將轉向更為積極的政策取向。
　　最值得關注的是，10月PPI同比上漲5%，低于市場預期及9月的6.5%水平，顯示未來從生產領域向消費領域傳導的通脹壓力將會逐步減輕。這也表明，伴隨國際大宗商品價格回落，輸入型通脹壓力也將不斷減輕。 伴隨持續緊縮政策作用的滯后效果、海外需求放緩導致輸入型通脹壓力減輕及發改委下調國內成品油價格等因素，預計11、12月的通脹有望分別會降至4.6%和4.2%，如此，則全年通脹水平有望落至5.5%。
　　在通脹壓力逐步緩解之時，國內經濟也呈進一步下滑態勢。10月社會零售品總額同比增長17.2%，工業增速同比增長回落至13.2%。未來幾個季度，預計經濟增長仍將保持下行態勢，四季度經濟增速將從三季度的9.1%降至8.6%。不過，受“十二五”開局之年正是投資高峰期、水利投資加大、農村基礎設施建設加大等因素影響，投資依然保持較強增長，今年前10月固定資產投資同比增速為24.9%。可見，當前中國經濟仍處于“軟著陸”的過程中，國內經濟放緩基本符合宏觀政策調控預期。
　　考慮到當前海外經濟存在較大不確定性，透過影響出口增長回落而對經濟進一步放緩產生一定影響，加上緊縮政策的作用與效果已逐步體現，宏觀政策已出現放松跡象，如保持貨幣信貸總量合理增長、適時適度進行預調微調等提法均可理解為是貨幣政策轉向“定向寬松”的積極信號。
　　事實上，貨幣政策轉向“定向寬松”的操作已經展開。例如，銀監會副主席周慕冰表示，要對在建項目提供信貸支持，確保不要有爛尾樓，不要再出現“半吊子”工程。銀監會在《關于支持商業銀行進一步改進小型微型企業金融服務的補充通知》中，允許地方政府融資平臺滿足一定條件可以適當延長還款期限或展期一次，這都顯示了對化解緩解地方融資平臺風險和防范中小企業運行風險加大的金融支持信號。另外，大量高鐵項目因缺錢而停工，促使財政部宣布對其減半征收利息所得稅；發改委也明確表示，鐵道部發行的鐵路建設債券為政府支持債券，由此大大緩解了目前高鐵的融資困境。
　　在財政政策方面，其支持力度也在加大。例如，日前溫家寶總理在俄羅斯圣彼得堡出席上海合作組織成員國總理第十次會議時強調，“財政取之于民，要用之于民”。隨之而來的減稅、增加轉移支付等措施均顯示了當前財政政策正轉向更為積極或更加靈活。比如，10月末的國務院常務會議決定啟動實施農村義務教育學生營養改善計劃，未來2600萬農村學生將每人每天獲得3元的伙食補貼。
　　照此趨勢，預計未來一段時間內，宏觀經濟政策的放松信號將繼續顯現。貨幣政策有望從“過緊”歸回中性。那樣的話，今年最后兩個月的信貸額度將大幅提升。如果年末房價下降趨勢更明朗、通脹回落至4.2%左右時，或將有望觸發下調存款準備金率。