第三季度經濟數據顯示，我國經濟增長減速，通貨膨脹卻仍維持超6%高位，近期決策層對政策預調微調的表態，又令未來一年中國貨幣政策備受關注。從總體趨勢上看，明年貨幣政策不會繼續收緊，隨著通脹的有效控制，貨幣政策將以適度放松并回歸中性為合理選擇，同時更加注重定向微調。
貨幣政策已逐漸喪失繼續收緊的動力。9月份CPI同比上漲6.1%，自6月沖高以來連續2個月回落，符合市場預期，未來可能繼續保持下降趨勢。央行數據顯示，9月M2同比增長13.0%，創7年來新低；金融機構新增外匯占款增量環比下跌近三成半，此輪緊縮政策已基本到達最高位。一般來說，緊縮政策對通貨膨脹的抑制作用大概會有6個月滯后期，其政策效果已經顯現并將在今年年底和明年上半年持續顯現，已無必要采取進一步緊縮。
在通脹放緩同時，經濟增長也在減速。第三季度GDP同比增長9.1%，低于第一季度的9.7%和第二季度的9.5%。這表明雖然抑通脹仍是當前主要目標，但宏觀調控的主要矛盾已出現變化，當對抗通脹收到成效后，如何解決經濟放緩就成為重要任務。按照以往經驗，如果GDP增速降到8%以下，硬著陸風險大增，政府很可能強化干預措施，貨幣政策存在適度放松趨勢。因此，就目前趨勢來看，除非CPI仍持續走高（除去部分商品季節性因素，這種可能性很小），未來不會出現進一步的緊縮措施。
如何平衡通貨膨脹與經濟增長，并解決經濟運行中存在的許多問題，給貨幣政策提出了挑戰。國務院總理溫家寶此前強調適時適度進行預調微調，并保持貨幣信貸總量的合理增長，重點支持實體經濟尤其是符合產業政策的中小企業，支持民生工程尤其是保障性安居工程。這實際上釋放了貨幣政策定向適度放松的信號。
在這樣的背景下，貨幣政策明年逐步回歸中性并適度微調可能是最優選擇。今年年底到明年初，通脹水平將持續下行，隨著通脹趨勢逐漸明朗，貨幣政策將出現定向寬松，尤其是針對中小企業貸款難、出口下滑、民間借貸中斷等問題，央行可能會下調中小銀行的存款準備金率及1年期央票利率（3年期央票利率已經下調），并出臺定向扶持政策。明年第二季度，隨著通脹水平持續回降至3%左右，貨幣政策有進一步適度放松的空間和需求，會適度降息和存準率。明年下半年將基本以中性政策為主調，在維持CPI水平的同時，對于一些關系經濟社會發展的重大領域將會有進一步定向政策性放松，而逐漸減少貨幣政策一刀切的影響。
