國務院總理溫家寶日前主持召開天津、內蒙古、江蘇、山東四省(區、市)經濟形勢座談會時要求，要把握好宏觀經濟政策的力度、節奏和重點，適時適度進行預調微調。其中有關宏觀經濟政策“預調微調”的提法，被視為是自2010年年初我國經濟政策從緊以來，官方首度釋放調整信號。
　　必須要承認，當下的中國宏觀調控政策處于一個復雜格局之中。一方面，國內的物價指數居高不下，不僅單月物價同比漲幅處于6%以上，即便按照樂觀預期，明年物價漲幅至少也處于4.5%以上。但另一方面，不斷收緊的貨幣調控政策已經給微觀經濟運行造成了沖擊和影響。最近全國各地中小民營企業紛紛反映經營狀況困難，甚至不斷爆出企業主棄業“跑路”的事件。其背后的直接原因就是企業資金鏈條過于緊張，以至于無法維持基本的正常經營。
　　宏觀政策和微觀實體之間的矛盾亟須一個解決方法，這也正是所謂“預調微調”提法的經濟背景。但是筆者并不認為，宏觀貨幣政策會出現一百八十度轉彎，一些市場人士期望的存款準備金率下調，或者利率下調短期內幾乎沒有可能。其中的原因很簡單，通貨膨脹問題仍然是調控政策的首要任務，只有當物價指數持續處于可控范圍，調控政策轉向才可能出現。更為重要的是，根據貨幣政策調整的一般規律，存款準備金率和利率的由升轉跌，或者由跌轉升，都是屬于長期的趨勢性方向變化。一旦選擇降低存款準備金率，就意味著“降率周期”拉開帷幕，在下一輪調控政策周期中都不可能再提高存款準備金率。由此導致的結果就是，所有的市場預期都會隨之而徹底變向。以當下的物價居高不下的態勢觀察，顯然貨幣政策當局是不可能盲目冒險而為之的。
　　所謂“預調微調”，真正的含義其實有兩點，其一是前期偏緊的貨幣政策將停止繼續收緊，貨幣政策基調和總體緊縮力度將維持不變。其二，所謂“定向寬松”貨幣政策措施有可能逐步推出，即圍繞中小民營企業資金短缺的問題，民間高利貸風險積聚的問題、地方政府債務集中到期問題，針對性地采取一些調控應對措施。所以真正的政策看點在于后者，而不是去盲目預期調控政策出現所謂的“實質轉向”。
　　圍繞這樣的判斷，我們期望的調控政策措施變化主要在于民營企業扶持力度方面。事實上，中國貨幣總量供給并不算少，甚至存在著“貨幣濫發”的嫌疑。但問題在于，中國的貨幣體系實際上被分割為兩個部分，一個是由國有銀行體系與國有大型企業構成的經濟群體；一個則是以民間資本與民營中小企業構成的經濟群體。前者享受了貨幣體系的超量供給的福利，甚至讓很多國有大企業挾體制優勢，做起資金借貸的事情，也就是所謂的“影子銀行”。而民營企業則大多要依靠民間信貸資金維持運行，但是民間高利貸市場利率畸高，信用鏈條脆弱等問題，讓市場風險隨之而集聚。
　　所以，調控政策調整一定要以打破大型企業與民營中小企業的資金藩籬為目標，否則宏觀經濟形勢與微觀實體間的矛盾就不可能真正被化解。而類似于民間金融市場開放、民間信貸規范、財稅政策支持、信貸資金傾斜性保障等政策措施，其后陸續出臺的概率正在加大。我們也期望并樂見調控政策的優化，能夠讓中國經濟盡快走出“宏觀過熱、微觀趨冷”的體制性矛盾，是為中國經濟實現長期健康發展的要義所在。