民企老板排隊跑路、地方自主發債傳言、重啟資產證券化，財經媒體這幾天描述的三樁新聞，勾勒出一幅市場流動性匱乏的場景，但也給市場帶來了流動性改善的預期。
“老板跑路”凸顯民企資金的惡化，“自主發債”是地方政府財務壓力的折射，“重啟證券化”則反映了政策疊加下銀行體系的困境。但是，這些困境也可能是流動性筑底的信號。
流動性改善的基礎在于；在“積極財政、穩健貨幣、定向寬松”的宏觀基調下，“定向寬松”將引導信貸的結構調整更傾向民營企業，更傾向新興產業，更傾向保障房等民生領域。改善中小企業的資金壓力，還有一點大家閉口不談，那就是必須改善整體流動性。財政的樂觀之處在于，在結構調整和經濟轉型的壓力和決心之下，未來向戰略性新興產業、水利建設、民生和消費傾斜的力度將進一步加大。而在全球陷入二次探底的恐慌之時，穩健的貨幣政策將至少不會再緊。而且，雖然國內通脹壓力仍高，甚至不排除9月份反彈的可能，但貨幣政策工具無疑將轉向利率。這有助于改善通脹預期，也有助于改善資源配置的效率，將寶貴的資金向民營企業引導。
考慮到股市、債市等直接融資在資源配置方面的作用越來越顯著，宏觀部門的政策調控對市場的考慮也會越來越多。在未來一段時間政策抑通脹的同時，央行將越來越注重維持金融體系流動性和金融市場的相對平穩，避免出現大的波動。考慮到今年市場的波動多是資金面陡緊引起，所以與以往的“政策不變流動性不變”不同的是，這一次在宏觀政策基調不變的情況下流動性將有所改善。也就是說，前期的政策是“重數量而輕價格”，而未來的政策將會偏重利率，準備金率再次調整的概率極低，而在公開市場上央行也會有意識地適度“放水”。
實際上，近期央行的公開市場操作，也充分體現了這一意圖。截至本周，央行已連續第11周在公開市場凈投放資金，合計凈投放量達到4540億元。再考量未來的流動性條件，未來幾個月公開市場到期資金量基本可以覆蓋擴大基數后的準備金繳款。而且，今年前幾次準備金率調整反映出只要數量政策不加碼，銀行間市場的資金壓力就不會提高。
另一個流動性改善的預期在于樂觀的財政。1-8月財政收入增長31%，預算盈余近1.5萬億，均處歷史同期最高水平，如果嚴格執行7000億的預算赤字，剩余4個月財政凈支出應達2.2萬億。當然，政府不會為了赤字而赤字，但市場預期年內剩余月份的財政支出將在1.5萬億左右。
綜合外匯占款的變動情況、央行公開市場操作的取向、法定準備金繳納以及財政存款投放等多個因素，有機構預期，四季度銀行的超儲資金將增加1萬億左右，流動性將逐步改善。
此外，經濟增長的內生動力依舊不足，在房地產和出口的引擎冷卻之后，新興產業和內需等新的增長點依舊沒有形成，以保障房、水利建設等為主的政府投資仍是過渡期的必然選擇，這都需要資金支持。
