9月20日，國際三大評級機構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾公司將意大利長、短期主權(quán)信用評級分別由A+和A-1+下調(diào)至A和A-1，前景均為負(fù)面。在標(biāo)普的評級等級表里，評級A的等級為“投資級”的第六等，再向下兩級便將淪落為“投機級”。
　　這次標(biāo)普下調(diào)意大利評級，是意大利債務(wù)問題往縱深發(fā)展的一個重要信號，之前意大利債務(wù)問題已經(jīng)被分析家認(rèn)為“大到救不了”。現(xiàn)在另外兩家評級機構(gòu)暫時按兵不動，穆迪16日表示會用約1個月的時間重新評估，以決定是否下調(diào)意大利評級，但是目前穆迪對意大利長期主權(quán)債務(wù)前景展望為負(fù)面；惠譽對意大利的長期主權(quán)信用評級為AA-，都屬于不佳的狀態(tài)。
　　意大利的債務(wù)問題需要從兩個方面來看，一方面是債務(wù)負(fù)擔(dān)比例，一個是赤字比例。截至2010年，意大利的公共債務(wù)占GDP的比例是119%，低于希臘2010年底的142.8%，但是比希臘在2009年年底債務(wù)危機爆發(fā)時的115%的比例要高。美國失去3A評級時的債務(wù)比例是在100%附近，法國和德國在2010年底分別是81.7%和83.2%，日本在2010年底是230%。所以意大利債務(wù)風(fēng)險確實很高，評級機構(gòu)下調(diào)其經(jīng)濟絕對事出有因，不是什么“陰謀”。
　　但是意大利的赤字水平在歐元區(qū)和歐盟范圍內(nèi)，只是處于中等偏下水平。2010年底，意大利的赤字率是4.6%，比歐盟條約規(guī)定的3%高出不少，但在“笨豬五國”（PIIGS）中，愛爾蘭是32.4%、希臘是10.5%、西班牙和葡萄牙分別是9.2%、9.1%。歐元區(qū)平均赤字比例是6%，歐盟中比意大利赤字低的只有愛沙尼亞（0.1%）、盧森堡（1.7%）、芬蘭（2.5%）、德國（3.3%）、馬爾它（3.6%）、比利時（4.1%）。意大利的赤字水平應(yīng)該是在爆發(fā)風(fēng)險的臨界水平，如果其債務(wù)比例低的話，這個赤字水平不至于立即爆發(fā)危機，但是意大利的債務(wù)比例已經(jīng)遠(yuǎn)超90%的公認(rèn)紅線，所以意大利爆發(fā)債務(wù)危機就是自然的了。
　　由于意大利的公共債務(wù)負(fù)擔(dān)達(dá)到1.9萬億歐元，債務(wù)規(guī)模比希臘、西班牙、葡萄牙和愛爾蘭四國債務(wù)之和還要大，所以一旦發(fā)生深度危機，歐盟和國際貨幣基金組織將救不起。那么意大利債務(wù)危機無法依靠外界救援，只有依靠自救，然而其自救之路，會走得順暢嗎？
　　目前包括意大利在內(nèi)各國應(yīng)對危機第一步，都是消減開支緊縮財政。這只能起到止血的效果，不能起到造血的作用。解決赤字和債務(wù)比例過高的問題，至少要做到收支平衡或者是財政有所節(jié)余、經(jīng)濟正常增長，這二者至少要具備其中一個。前一個一般除了消減開支和緊縮財政外，還需要加稅等等。這樣做一般會危及經(jīng)濟成長，招致社會大規(guī)模的抗議，雖然路子方向?qū)Γ�但是空間比較小，各國在現(xiàn)有政治環(huán)境下難以做到。
　　所以解決意大利的債務(wù)問題，還需要借助其經(jīng)濟增長才行。如果意大利經(jīng)濟可以維持發(fā)達(dá)國家中正常的增速，那么只要財政收支略有節(jié)余，其債務(wù)負(fù)擔(dān)不再累積，那么自然債務(wù)比例就會逐步降低，從而擺脫危機。但是，意大利的經(jīng)濟增長卻是發(fā)達(dá)國家中比較慢的。最近10年來，除了2006年第四季度和2001年第一、第二季度以外，意大利的經(jīng)濟增速年率都沒有超過2%。2010年，意大利GDP增速為1.3％，落后于歐盟國家1.8％的平均增長水平。2010年意大利經(jīng)濟能夠低速增長，原因在于沒有實施經(jīng)濟緊縮措施。2011年第一季度意大利經(jīng)濟年率增速為1％、第二季度年率增速為0.82%，所以面臨全球經(jīng)濟增長中樞下移以及面臨二次衰退的威脅，意大利的經(jīng)濟增長前景更暗淡。
　　所以，靠財政措施和經(jīng)濟增長，意大利的問題都難以解決。那么，意大利未來的經(jīng)濟潛力和政治狀況也難以支撐意大利再維持這么高的債務(wù)比例。意大利這么多年來經(jīng)濟之所以很低迷，原因也在于在全球化的沖擊下，意大利作為非常開放的經(jīng)濟體，其制造業(yè)在高昂的歐元匯率下，紛紛被打垮。那么，只要歐元不垮，或者是意大利不退出歐元區(qū)，意大利的經(jīng)濟潛力就比較悲觀。
　　從政治層面來說，意大利二戰(zhàn)以后政壇波動較頻繁。現(xiàn)任總理是幾十年來少有的經(jīng)選舉上臺的長期執(zhí)政者。但是最近關(guān)于他的傳說不少，也不利于其執(zhí)政屆滿。同時政壇不和的傳聞也存在。意大利推出有力的改革舉措，也不太樂觀。
　　所以，意大利最多只能達(dá)到消減部分赤字的目的，距離收支平衡和財政略有節(jié)余的目標(biāo)還很遠(yuǎn)，而其經(jīng)濟增長也不容樂觀。那么，筆者認(rèn)為，也許再度離開歐元區(qū)，正如1992年退出歐洲貨幣機制那樣，是意大利經(jīng)濟起死回生和解決債務(wù)問題的主要途徑。屆時重新起用里拉，匯率回到合適的水平，制造業(yè)重新煥發(fā)活力，同時改革過度的福利制度，自然就可以解決債務(wù)問題，同時經(jīng)濟也可較快發(fā)展。