近期，為了緩解歐洲銀行業面臨的美元融資困境，歐央行宣布與美聯儲、英國央行、日本央行和瑞士央行再次建立三月期的美元互換操作機制，歐央行將采用固定利率、全額分配為基礎的方式，分別定于10月12日、11月9日和12月7日分三次操作進行，以期幫助歐洲銀行度過美元流動性匱乏的年底時期。
　　我們知道，貨幣互換交易一般是發生在商業機構之間的市場行為，這種貨幣互換交易可以有效降低貨幣錯配風險、匯率風險和利率風險等。然而，在金融危機時期，隨著信息不對稱的加劇，道德風險和逆向選擇問題日趨嚴重，那些不想還款的人往往最希望得到資金，而那些得到資金之人又會從事高風險的投資活動，進而導致商業機構之間不信任感增強，此時市場機制已經無法有效發揮資金配置的作用，任何一家金融機構都想盡快回收自己債權和保全自己資產，而不是繼續向對方提供資金支持。這使得基于市場機制的貨幣互換交易活動大大萎縮。在這種情況下，政府就有必要出面建立一種貨幣互換機制來穩定金融市場，以期替代市場化的貨幣互換機制作用。
　　事實上，早在2007年12月金融危機時期，美元互換操作機制就已經建立，只是當時的美元互換操作機制主要用來救助美國的金融機構。2009年下半年全球金融危機的重心轉移到歐洲之后，美元互換操作機制轉為救助歐洲金融機構的工具。隨著全球經濟的好轉，這一機制曾在2010年2月短暫終止，不過2010年5月希臘危機爆發之后又再次啟用，再次啟用的美元互換操作機制原定于2011年1月到期，但最終被延長至2011年8月1日。而近期由于歐洲主權債務危機的再度惡化，美聯儲、歐央行、英國央行、日本央行和瑞士央行又不得不再度重啟三月期的美元互換操作機制，以作為歐央行每周進行的7天期流動性操作的有效補充。
　　毫無疑問，與商業機構之間的貨幣互換交易一樣，政府機構之間的這種美元互換操作機制也會發揮有效防范或者降低貨幣錯配風險、匯率風險、利率風險和期限錯配風險的作用，從而能夠在一定程度上緩解歐洲銀行所面臨的美元融資困境，進而能在一定程度上堵塞歐洲主權債務危機轉化為銀行業危機的通道，預防銀行業危機的提前爆發。
　　首先，美元互換操作機制有助于彌補歐洲銀行所面臨的美元風險敞口。由于美聯儲持續的低利率政策，歐洲銀行為此大量借入低融資成本的美元債務，以致美元資產與美元負債之間嚴重不匹配，存在較大的風險敞口。然而，歐央行通過美元互換操作機制得到的美元再借給歐洲各家銀行，能夠在一定程度上覆蓋歐洲銀行所面臨的風險敞口。
　　其次，美元互換操作機制有助于降低匯率風險。美元互換操作的一個重要特點是通過遠期合約將匯率固定在某一水平之上，所以在此期間，金融機構可能面臨的匯率波動風險被規避。
　　第三，美元互換操作機制有助于降低利率風險。按照歐央行的說法，歐央行將分三次通過固定利率的方式將美元互換操作得來的美元融資給歐洲金融機構。由于利率是固定的，因此金融機構所面臨的利率風險無疑也被規避掉了。
　　最后，美元互換操作機制有助于降低期限錯配風險。事實上，9月16日歐央行宣布的美元互換操作并沒有任何新意，只是新增了三月期的美元互換操作。然而，這對于防范期限錯配風險具有重要意義，因為歐洲銀行所面臨的問題不單單是貨幣錯配問題，還有資產和負債期限結構的不匹配問題。新增更長期限的美元互換操作無疑也能起到促使金融機構資產和負債期限結構更加匹配的作用。
　　當然，我們也應該看到，盡管美元互換操作能夠在一定程度上降低歐洲銀行業所面臨的各種風險，起到預防銀行業危機提前爆發的作用，但能將銀行業所面臨的各種風險降低到何種程度、又能在多大程度上防范銀行業危機的爆發仍是未知數。
　　一方面，歐洲主權債務危機問題還沒有得到有效解決。當前歐洲銀行業所普遍面臨的美元融資困難，根源在于歐洲主權債務危機使得歐洲銀行業的資產負債表急劇惡化，在這種情況下，美國、日本甚至中國等金融機構顯然是不愿意繼續向歐洲銀行貸款的，從而使得歐洲銀行業陷入當前的融資困境。盡管歐央行通過美元互換操作機制可以暫時緩解歐洲銀行業的融資困境，但造成歐洲銀行業融資困境根源的歐洲主權債務危機持續存在的話，歐洲銀行業所面臨的融資困境將持續存在。2010年，希臘、意大利、葡萄牙、愛爾蘭等歐元區國家的債務負擔率都大大高于馬斯特里赫特條約所規定的60%的紅線，希臘和意大利等國的債務負擔率甚至高達120%；而這些國家的財政赤字率也大大高于馬斯特里赫特條約所規定的3%的紅線，其中愛爾蘭、希臘、西班牙和葡萄牙的財政赤字率水平則達到兩位數甚至以上的水平。歐洲高額的主權債務使得歐洲政府債券及金融債券的信用違約掉期(CDS)費率進入9月份之后達到創紀錄水平，這反映了投資者對歐洲主權債務危機的極度擔憂。因此，只要歐洲主權債務危機得不到有效解決，歐洲銀行業所面臨的融資困境也得不到根本解決。
　　另一方面，美聯儲的低利率承諾使得美元套利交易持續存在。國際貨幣基金組織（IMF）于8月31日給出的初步估算數據表明，歐洲銀行業可能面臨2000億歐元（約合2870億美元）資金缺口，如果真有這么大的資金缺口，僅靠三次美元互換操作是無法彌補的。而且即便通過這三次美元互換操作能夠降低投資者的風險偏好，提振歐元，降低歐洲CDS費率，一旦投資者對歐元區的風險厭惡情緒降低，美元套利交易又可能再次盛行，歐洲銀行大量融入低成本美元債務的結果又會使得歐洲銀行業所普遍面臨的貨幣錯配問題再次加劇，一旦歐洲主權債務危機再次惡化，美元低位反彈，歐洲銀行的貨幣錯配風險就會再次暴露直至釀成全面的銀行業危機。畢竟美聯儲已經承諾2013年年中之前持續保持0%至0.25%的超低利率水平，而歐央行由于較高的通脹率水平已經加息一次，美歐利率差異會使得歐洲銀行美元融資欲望比較強烈，直到美元持有者對歐洲銀行的風險厭惡情緒再次強化，停止對歐洲銀行融資，這最終會引發歐洲銀行業危機的爆發。
　　總體來看，美元互換操作機制有助于降低貨幣錯配風險，緩解歐洲銀行的融資困境，預防歐洲銀行業危機的爆發，但由于歐洲主權債務危機還沒有得到有效解決、美歐利差所造成的美元套利交易機制持續存在，歐洲銀行業所面臨的風險隱患并沒有得到根本消除。歐洲各國政府需要加強財政政策方面的協調和配合，在壓縮政府開支、削減財政赤字上多下工夫，同時想方設法增加就業、促進增長，才是治本之策。