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最近，有關鐵道部的兩條新聞放在一起讀是很有意思的。一是鐵道部發行人民幣200億元90天期超短期融資券，發行文件顯示，鐵道部信用級別經中國評級機構大公國際綜合評定為AAA級。二是鐵道部近五年的財務報表顯示，過去五年鐵道部總資產翻了2.4倍，但負債同時翻了3.3倍，2011年上半年達到20907億元；營業收入僅增長六成，凈資產僅增長七成，而凈利潤累計只有17億元。
按照鐵道部現在的擴張速度，2萬億只是一個開始。鐵道部報告顯示，鐵道部2011年上半年負債率為58.53%。按正常標準，一般來說，正常負債率在30%-50%，部分行業可以放寬在60%左右，而70%是公認的警戒線。據民生銀行發布的《2010年中國交通運輸業發展報告》，到2012年鐵道部的資產負債率將可能超過70%，即使以年利潤100億元計，且所有利潤均用于還債，2萬億元債務也要還上200年。
在這種情況下，大公國際何以給鐵道部的融資券以AAA評級？
首先，必須了解一下鐵路的屬性。按照1990年頒布的《鐵路法》，鐵道部屬于國家機關，是主管鐵路的職能部門；然而，鐵道部及職能部門卻又以企業的身份組織全國鐵路的生產和經營活動，安排產、供、銷。換言之，鐵道部是國家機關，又是企業法人，這種雙重身份表明，鐵道部發行的債，就相當于國債。眾所周知，在理論上，國債都是有國民稅收作保障的。所以，即便鐵道部效率低下，它的債券得到AAA評級也不令人意外。
當一家足夠大的企業破產時，政府不會等閑視之，甚至不惜拿納稅人的錢去填補漏洞，以避免巨大的連鎖效應，這就是所謂的“大到不能倒”。鐵道部系統之大，不言自明，即便還不起債，破產清算也只能是天方夜譚。毫無疑問，一旦鐵道部不能還本付息，政府不可能置之不理。如同當初銀行的呆賬、壞賬以及眾多高校大躍進時的那些“糊涂債”，政府同樣也將充當鐵道部的救世主。大公國際作為中國的評級機構，對于這一點自然早就參透了。另外，即使鐵道部不做任何宣傳，理性的債券申購者也十分了然其中利害關系。
政府靠什么還債？一是增加稅收，二是財政赤字。“增稅”很容易造成民怨，財政赤字也并非免費的午餐，終究還是要還的，而多發貨幣是抵銷債務壓力的最低廉方法。根據《中國人民銀行法》，央行不得對財政透支，也不得向地方政府、各級政府部門提供貸款，但通過間接的方式膨脹貨幣仍然很常見。
當初四萬億經濟刺激計劃，有相當一部分流到了鐵道部的口袋。而今天，我們正在忍受著這四萬億帶來的通脹煎熬。不久的將來，鐵道部的債務也可能會通過“通貨膨脹稅”的形式分攤到我們每一個人的頭上。鐵道部發債，最終埋單的人卻是全國人民，這種穩賺不賠的生意，信用豈能不高？
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