國際上“唱空”和“做空”中國的聲浪日盛，對沖基金們開始押寶于2012和2013年中國經濟“硬著陸”的預期。這個事件未必真的會發生，但只要今天中國經濟中種種不安的因素不斷發酵，就足以引起金融市場的情緒波動而使它們大獲其利。
的確，主要國家中還沒有哪個經濟體歷史上每年將一半左右的GDP用于資本形成（投資），中國是個例外。按照今天中國龐大的雄心勃勃的公共投資計劃，這個比例還會進一步提高。經濟學家的邏輯是，隨著時間的推移，未來銀行的壞賬、政府的債務和大面積的產能過剩都會發生。因為從過去已發生的情況分析，中國的公共投資基礎設施的效益令人憂慮。
以鐵路運營為例。鐵道部負債2萬億，每季度虧損近40億，這樣的資產在現代工商社會被認為是雞肋般的累贅。京津城際在2008年8月正式開通后，第一年客流量達1800萬人次，低于預期的3000多萬人次。
當下中國高速公路網的平均月通車量不到50萬輛，多數收入不能覆蓋貸款本息，需要政府大量補貼維持。脫離預期的支付意愿和支付能力的投資形成的產出，要么增加原有經濟的成本，要么形成政府沉重的債務。
統計局最近發布的《2011年上半年物流運行情況分析》顯示，中國物流成本高出世界平均水平的1-2倍。央視最近搞了個調查，為什么中國的物價高？說是中國的物流成本高，錢都讓中間環節收走了。那為什么物流高、公路費多呢？沒有繼續再問。其實根子還在投資，建成的項目達不到預期的客流量和車流量，所以就支持不了“薄利多銷”的商業模式，只能多設卡、多收費來補量的不足，從專業角度講，基礎設施使用率不足本質就是泡沫，專業術語叫投資的內部隱含報酬率低下。公共投資效率低下的宏觀效應最終都會反映到價格上，這是通貨膨脹的供給面的邏輯。
當經濟中很大部分的經濟活動處于低效率狀況時，宏觀上的表現是最后財務的負擔都會加到經濟中有效率的部門身上。
今年上半年財政收入增長了30%，在銀行體系20萬億資金被凍結的情況下，銀行利潤增長50%，我們要問這到底是賺了誰的錢。
一邊是擴張財政，一邊要緊縮貨幣控制通脹，在政府主導貨幣創生的經濟體中，注定是不兼容的。經濟會陷入一種很“悶”的狀態，中國實體經濟部門的利潤正在不斷被政府擠壓和有泡沫的資本吸走。
中國過去習慣了“在發展中解決問題”，這句話本身并沒有問題，但我們卻忽略了成功經驗的歷史背景。12年前，中國經濟還是個小伙子，在全球總量中所占份額小，中國擁有豐富的勞動力資源、未開發的土地以及自然資源，同時全球化紅利張揚，中國可以通過政府的經濟動員力實現投資和出口高速增長；而今天，中國已是全球第二大經濟體了，已經有一個很大的經濟盤子了，還能如12年前一樣激進嗎？
2003年起中國失去了廉價資源，中國的能源和資源無法應付出口需求和政府的大興土木，而成為了國際大宗原料市場的超級買家。2007年起中國勞動成本優勢逐漸失去，不少新興國家勞動力比中國便宜。2010年起，廉價土地優勢亦失去了。今天每一項人民幣資產都能輕易地捏出大把水分。
中國資本回報中來自政府補貼的成分比重快速上升，而今天的地方政府和國有企業卻成為了杠桿率最高的部門。但問題是，政府補貼還能貼多久？
中國經濟請慢一點，穩一點。過去兩年中，新開工的計劃投資規模累計高達經濟總量的1.2倍。后面還要建數萬公里的高鐵，數千萬套經濟適用房，再來一個4萬億水利的投資，再加上地方政府對十二五規劃中十幾萬億的發展新興戰略產業藍圖充滿如火如荼的熱情。人類歷史上還沒有這般改造過自然，“羅馬城不是一天建成的”。過去我們思維模式都是“只爭朝夕”，十年、十五年的事恨不得在五年內完成，今天中國需要學會“時間換空間”，盡可能地將五年的事放到十年中去辦。中國今天已經是巨人了，而巨人行走首先要考慮的是“別摔倒”。
中國投資減點速，出不了什么大事。投資減點速，全球大宗商品或跌個30%-50%，這對于今天的中國制造是急需的，意味著它的競爭力馬上就能恢復。中國經濟垮不了。成本下來，企業家精神重新振作，私人投資意愿的上升能平滑掉政府刺激的退出。“緊縮會導致中國經濟硬著陸”是極其虛妄之詞。公共投資速度慢一點，私人部門就業和收入都會轉好，大家都滿意，預期好了，股市就會漲起來。
長期以來，“中國減速會導致兩三千萬農民工失業”是流毒甚廣的偽命題。過去兩年的經濟刺激都是打著“增加就業”的旗號進行的，事實上跟農民工沒有多少關系。
中國不可能靠投資解決就業。建筑業和制造業領先只是造成青壯勞力短缺和人口紅利快速衰退，另一方面每年有600萬-700萬大學生難以找到工作，40歲以上的勞動者過早退出勞動力市場 。
中國的未來只能靠產業結構升級延伸來實現充分就業。特別是生產性服務業要起來，將現在的制造中心格局演變成運籌中心，這樣大量閑置勞動力才能被吸收，勞動者報酬才會真正大幅增長。投資拉動的就業，工資增幅肯定是大幅落后于資本報酬的，這是常識性的經濟定律。
“慢一點，穩一點”，政府自身改革多推進一點。其實也很簡單，政府多讓點利，構建一個相對公平的分配結構，中國在未來十五年之內成為全球第一大經濟體是概率很大的事件。我們相信中國，也看好中國經濟。
高鐵事故、債券風波、投資減速……近期一系列經濟事件和現象表明，以投資拉動的經濟增長露出疲態，中國經濟正面臨變軌選擇。如何探求中國經濟的下一個增長極？如何保證增長同時實現結構調整？當前內外部環境都不樂觀，經濟“慢一點穩一點”也許是最優選擇。