中國證監會7月8日宣布，證券公司直接投資業務將納入常規監管。直投“轉正”，這本身沒錯，但備受質疑的“保薦+直投”模式，如果也將隨著直投試點的“轉正”而獲得堂而皇之的合法生存地位，那么，對于利益分配嚴重失衡的中國發行市場尤其是創業板市場來說，又將意味著什么呢？
我們并不反對券商開展正常的直投業務。相比于占重要業務比例和利潤來源高達七成之多的國際大行來說，目前國內證券公司直投業務范圍限定為Pre-IPO，即對擬上市公司的投資，“投資期限不超過3年”，且僅能使用自有資金進行直接投資業務，投資金額合計不得超過公司凈資本的15%，可謂小巫見大巫。直投業務的快速上馬，不僅有利于改變大多數以經紀業務為主的券商靠天吃飯的既有盈利模式，使高端投行業務有了更大的價值實現空間，而且也在一定程度上有利于拓寬企業的融資渠道，解決中小企業融資難的問題。
問題是，如果券商一邊以“直投”的名義突擊入股，一邊又做保薦人，這不僅嚴重破壞了保薦機構的獨立性與公正性，容易導致包裝上市、虛假陳述現象的泛濫，而且還可以通過“保薦+直投”的模式將內幕交易合法化，從而套取更多的不正當利益。這無論對于PE還是發行市場來說，都意味著誠信和有效監管的缺失。在這方面，創業板的教訓尤其深刻。
創業板“保薦+直投”的泛濫成災，不僅大幅推高了發行價，擴大了超募比例，也使相關券商在短時間內獲得了數以倍計甚至十倍計的暴利，其中不知隱藏著多少基于利益輸送和利益交換的過度包裝、欺詐陳述、價格操縱和內幕交易的重重黑幕！
我們的市場不僅是復雜多變的，而且，至少在目前來說，還很不成熟。面對權力尋租下市場風險的放大，任何理性模式的設計都難免防不勝防，更何況故步自封的“常規監管”？盡管從理論上說，利益沖突或利益輸送并非“保薦+直投”的專利，它不僅普遍存在于證券公司各個業務條線，就是整個金融系統亦未嘗有可能得以幸免。為了避免直投淪為利益輸送的天然溫床，需要建立起行之有效的防火墻，實行更為到位的嚴厲監管。在利益上的協同效應可以輕而易舉地擊穿理論上的防火墻的情況下，過多的迷信“常規監管”的威力，無疑是可笑和可悲的。事實上，有多少所謂的“常規監管”最后不是成了明目張膽的“捉放曹”？
筆者認為，直投“轉正”歸轉正，叫停“保薦+直投”歸叫停，兩者橋歸橋，路歸路，既不必因噎廢食，更不能順水推舟，姑息養奸。叫停“保薦+直投”并不是對直投的限制，而是對直投的規范，有利于直投在公開、公正和公平的基礎上更為理直氣壯地發展。否則，直投如果還像此前那樣，一頭扎進“保薦+直投”的利益關聯交易和內幕交易死胡同，那么，終有一天將會自嘗惡果。