周三（7月6日）晚上中國央行宣布同時提升存貸款利率0.25個基點，而且第二天立即執(zhí)行。此舉恰逢各個媒體熱議利率市場化改革之時。利率市場化改革是中國金融體制和市場改革的核心，也是最大的難題。為什么利率市場化改革已經(jīng)喊了幾年卻沒有見到實質(zhì)性進(jìn)展？為什么宏觀調(diào)控一緊，高利貸市場就浮出水面？
　　實際上，高利貸市場早就存在，宏觀調(diào)控一緊再緊只是使高利貸市場越來越公開化，使得越來越多的金融機(jī)構(gòu)包括地方銀行甚至國有銀行都被卷入了高息放款的大潮之中；在銀行資金面很寬松的前兩年，中小企業(yè)也很難通過正常渠道獲取體制內(nèi)的銀行貸款，而之所以前兩年中小企業(yè)沒有像現(xiàn)在這樣的“哭喊”，那是因為我國的中小企業(yè)中的絕大多數(shù)都是國有企業(yè)的“附庸”，它們已經(jīng)形成了依靠國有企業(yè)生存的資金鏈：當(dāng)國有企業(yè)能夠得到便宜的貸款時，會通過向中小企業(yè)預(yù)付采購款和工程費等方式實行變相融資，使得大多數(shù)中小企業(yè)似乎不缺乏資金。而當(dāng)前由于貨幣市場越來越緊，不僅中小企業(yè)得不到貸款，很多國有企業(yè)都不能得到正常貸款，以致很多國有企業(yè)不得不拖欠對中小企業(yè)的采購款和工程款等，這才暴露了中小企業(yè)資金融資難問題。
　　其實，很多中小企業(yè)一直都借高利貸，只是由于宏觀調(diào)控越來越緊，求助高利貸的中小企業(yè)越來越多而已。因此，解決中小企業(yè)貸款難的最佳路徑不是直接給中小企業(yè)批多少貸款規(guī)模，而是改變當(dāng)前全面收緊、越來越緊的貨幣環(huán)境，對有綜合效益的國有企業(yè)，包括具有戰(zhàn)略意義的大型基礎(chǔ)設(shè)施投資項目保證資金供應(yīng)，讓整體貨幣環(huán)境趨于正常化，讓市場的資金鏈循環(huán)起來。
　　在二季度末，各家銀行存款大戰(zhàn)幾近白熱化。是不是能夠?qū)⑦@種亂象完全地歸結(jié)于宏觀調(diào)控呢？不應(yīng)該，銀行業(yè)的同質(zhì)化競爭過度，早就埋下了存款大戰(zhàn)的禍根，而管理層片面的績效考核制度以及監(jiān)管的缺位則是存款大戰(zhàn)導(dǎo)致亂戰(zhàn)的必然。
　　雖然存貸款市場存在各種亂象，但很多人將其歸結(jié)為利率市場化改革的必然，又錯了。我在與很多銀行專業(yè)人士進(jìn)行訪談后得出一個結(jié)論：當(dāng)前的中國很難進(jìn)行具有真正意義的利率市場化改革。根本原因是：中國經(jīng)濟(jì)存在著壁壘分明的二元化結(jié)構(gòu)。一味地鼓吹利率市場化改革只會為高利貸亂象張目，只會為整體提升資金價格張目。
　　為什么？根本原因是，作為我國經(jīng)濟(jì)主體的絕大多數(shù)國有企業(yè)以及作為貸款主體的很多超大型國家級基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目都不能接受所謂的市場利率。對貸款市場，監(jiān)管部門很難管，因此只能嚴(yán)管存款市場，通過行政手段抑制存款市場利率市場化改革，而沒有存款市場的利率市場化改革，市場利率的市場化曲線就不可能形成。但是，一方面嚴(yán)格管制存款市場，另一方面管不住貸款市場利率的自由浮動，借貸雙方非理性的自由結(jié)合，只能導(dǎo)致寬嚴(yán)失度，越管越亂，越改越亂。
　　存款市場的利率市場化改革其實比貸款市場的利率市場化改革更難？很多國有銀行行長告訴我，存款利率一旦放開，國有銀行的競爭力將嚴(yán)重下降；而存款利率一旦放開，存款大戰(zhàn)必將演化為利率大戰(zhàn)，有可能倒逼基準(zhǔn)利率的大幅度提高，推升通脹。
　　由于中國經(jīng)濟(jì)的二元化結(jié)構(gòu)，國有銀行承擔(dān)著國有企業(yè)和地方政府融資平臺的絕大部分貸款，占比高達(dá)貸款總量的40%-50%。這些貸款很多是基礎(chǔ)設(shè)施和基本建設(shè)貸款，建設(shè)周期長，直接收益率很低，難以承受高成本資金。但其綜合效益顯著，對相關(guān)產(chǎn)業(yè)的拉動作用很大，尤其是這些項目貸款往往形成向中小企業(yè)的資金供應(yīng)“漏斗”效應(yīng)。因此不能簡單地說，國有企業(yè)是利率市場化改革的主要阻力，更不能大幅度削減這類貸款。
　　必須承認(rèn)，前兩年由于依靠投資拉動經(jīng)濟(jì)的思路，使得各地上了很多“超前”的項目，這些項目按照當(dāng)初可行性報告預(yù)測的收益率水平，只能承受同期基準(zhǔn)利率水平，只能承受較低的生產(chǎn)要素成本，包括利率成本。因此，當(dāng)時很多項目與銀行簽訂的是貸款利率“終身制”合同，即貸款利率在項目期內(nèi)永遠(yuǎn)不變。據(jù)我了解，有些項目的利率只有4%左右。過去各家銀行爭著上這樣的項目，那是因為它表面上很安全，有綜合效益，有中央政府和地方政府的政策保護(hù)，風(fēng)險系數(shù)低。但當(dāng)市場利率化改革或者存款大戰(zhàn)來了，當(dāng)通脹起來了，當(dāng)存貸款利率進(jìn)入快速提高周期，這些在建項目就成了包袱。今年這些項目的貸款大幅度削減，再挺兩個月就會大面積停工。現(xiàn)在很多經(jīng)濟(jì)數(shù)學(xué)學(xué)者主張立即恢復(fù)正利率，還有些人主張立即實現(xiàn)存款市場的利率市場化。這很不現(xiàn)實，因為全社會資金價格若大幅度提高，一次性提高，國有銀行只能停止或者收回對國有企業(yè)和很多大型基礎(chǔ)設(shè)施（低收益）貸款。而從整個社會效益觀察，這些貸款未必就是低收益。停止了，不僅很多項目會立即產(chǎn)生直接損失，銀行貸款將大量形成呆賬，更重要的是整個國家的經(jīng)濟(jì)活動必將受損，很多中小企業(yè)都沒有活干，更沒有錢賺，國家的中長期發(fā)展更會受到深遠(yuǎn)影響。因此說，存貸款利率只能一點點試著提，貸款流動性不能過度地緊縮，負(fù)利率也將在很長時間存在。
　　另外，大幅度提高存貸款利率很可能會推升通脹，為什么？因為資金是重要的生產(chǎn)要素，資金成本提高過快，將大面積地提高全社會的生產(chǎn)成本。為什么央行在抗通脹的斗爭中沒有選擇大幅度提高存款利率的方式，而是一點點提高？這即考慮到國有企業(yè)和前幾年開工的很多大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目的承受力，更多的是考慮到實際效果：單純依靠提高存貸款利率來抑制高通脹，很可能適得其反。
　　綜上所述，利率市場化改革勢在必行，但道路曲折，難題很多，搞不好反而添亂。怎么辦？一是要漸進(jìn)有序地推進(jìn)改革，不能亂；二是要適應(yīng)宏觀經(jīng)濟(jì)的市場化程度，國家經(jīng)濟(jì)主體的市場化程度提高了，對金融業(yè)市場化必將提出更高要求，如果資本市場、債券市場、貨幣市場能夠形成三足鼎立關(guān)系，各司其職，真正的利率市場化改革才會步入正軌。如果像現(xiàn)在這樣，國有企業(yè)、民營企業(yè)，地方政府，居民的所有資金需求都找銀行解決，不僅銀行業(yè)的壓力很大，秩序也很亂，肯定無法實現(xiàn)健康有序的利率市場環(huán)境。必須減少銀行體系的貨幣流，讓銀行業(yè)干銀行業(yè)能干，也應(yīng)該干的事情，同時做好金融市場的分工，讓資本市場　、債券市場都發(fā)揮應(yīng)有的作用；更重要的是必須正視我國經(jīng)濟(jì)的二元化結(jié)構(gòu)，不僅要采取有力措施避免地方政府跟國有企業(yè)一起“逼迫”銀行超前地放貸款，超出能力放貸款的現(xiàn)象再現(xiàn)，更重要的是必須對地方政府和國有企業(yè)目前進(jìn)行的一些事關(guān)國計民生的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目進(jìn)行財政貼息，將這些項目剝離出正常的商業(yè)銀行市場化貸款體系，給利率市場化改革松綁。