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在通脹形勢不容樂觀的6月初，隨著端午小長假來臨，各方機構紛紛預測小長假央行會加息或提準，但央行并未如市場普遍預期的那樣在此期間加息或提準。隨后，在端午之后又一個周末來臨之際，市場又廣泛預期央行將有所動作，但這一預期再次落空。在筆者看來，市場預測政策之所以屢屢踏空，主要有以下三個方面的原因。
首先，市場無視宏觀經濟形勢的變化。進入2011年以來，通貨膨脹預期強烈，即使1至4月份央行收緊貨幣之后，通脹預期依然未減，這給市場預測貨幣政策將有所動作留下較大的想象空間，由于預期5月份通脹數據依然很高，那么央行在端午小長假加息或提準就似乎理所當然，這也符合“一月一提準”和“隔月一加息”的節(jié)奏，市場做出這樣的預測無可厚非，但是央行為何按兵不動呢？自央行2010年下半年以來采取收緊貨幣政策以來，經濟形勢已逐漸發(fā)生變化，經濟明顯出現放緩跡象，而且在世界經濟復蘇形勢依然不明朗、一些重點發(fā)達國家依然采取寬松貨幣政策的國際環(huán)境下，中國央行如果進一步采取緊縮政策，那么其負面作用是不可小視的。
大量市場觀察者和投資者之所以預測政策屢屢踏空，就是因為他們太過于聚焦于單一經濟數據，眼光只局限在通脹上，以為只要控制了通脹，中國經濟的一切就會萬事大吉。而且，這些市場觀察者和投資者過度沉浸于股票市場的短期甚至超短期預測，以及短線甚至超短線操作，他們離市場過近，他們的眼睛過于緊盯貨幣政策（因為貨幣政策是影響市場最直接的政策之一），因而無視其他經濟指標的變化。
其次，市場無視政策轉向的信號。就在端午小長假的前一天——6月3日，央行發(fā)布了《中國金融穩(wěn)定報告（2011）》，其中指出：2011年是“十二五”開局之年，為保證我國經濟保持平穩(wěn)較快增長，要實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。這明確向市場表明央行不會再像前期那樣頻繁收緊貨幣了。這么明確的政策指向，卻為市場所忽略，市場對政策轉向的信號如此反應遲鈍，對政策預期的踏空就不足為怪了。
再次，市場低估了央行的智慧。宏觀經濟政策四大目標是實現物價穩(wěn)定、經濟增長、充分就業(yè)和國際收支平衡。其中物價穩(wěn)定、控制通脹是貨幣政策的首要目標。自2010年下半年以來，中國通脹壓力逐漸加大，央行多次采取加息和提準的措施抑制通脹升溫，特別是今年以來，央行保持了“一月一提準”和“隔月一加息”的貨幣政策操作節(jié)奏，為市場所廣泛認同。于是，基于5月份CPI預期和前期貨幣政策的調整節(jié)奏，市場做出了端午節(jié)假期央行將加息或提準的判斷。但是，央行并未有所動作，出乎市場預料。
很明顯，央行對貨幣政策的調整完全是根據宏觀經濟形勢的需要來操作，其政策本身并無固定的規(guī)律性，根據央行前期政策行為來預測下一步政策，完全是主觀地把央行的政策行為放到路徑依賴的軌道上，低估了央行決策的科學性和藝術性，這是市場預測政策屢遭落空的原因之一。實際上，央行之前發(fā)布的《中國金融穩(wěn)定報告（2011）》是對中國宏觀經濟形勢做出理性判斷基礎上做出的審慎決斷。無論是加息還是提準都是對宏觀形勢綜合判斷的結果。
6月14日國統(tǒng)局宏觀數據發(fā)布后，央行宣布將提高金融機構存款準備金率0.5個百分點，這是央行今年以來第6次提高存款準備金率，被認為出乎市場預料，實際上這是在市場強烈預期基礎上，在5月通脹達到5.5%的情況下，央行被迫做出的選擇。若出乎市場預期，說明市場還沒有真正領會央行政策的意圖。也正由于此，在未來一段時間內，對政策預測的踏空可能還會重演。
市場參與者或市場觀察者都應該更多地關注宏觀經濟基本面的變化，靠市場太近或者過于看重短期預測和短線交易行為都很難把握大勢，也很難準確預測政策的操作點，這不僅導致對政策預測落空，而且也易導致股市大起大落，是市場不穩(wěn)定的根源。這也是廣大投資者和管理層都不愿看到的。
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