最近一個季度，全球經(jīng)濟增長下滑的幅度和通脹上揚的速度均超過市場預(yù)期。全球制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)連續(xù)3個月大幅回落，澳大利亞、日本和葡萄牙等國陷入經(jīng)濟衰退，美國、歐元區(qū)的消費者物價指數(shù)漲幅紛紛突破政策底線，新興市場國家也相繼在高通脹中放慢增長的腳步。年初對全球經(jīng)濟向好的樂觀情緒已然消退，有關(guān)滯脹的擔(dān)憂開始增加。
　　滯脹是指經(jīng)濟增長停滯和高通脹并存的局面。一般而言，經(jīng)濟運行周期最多出現(xiàn)的組合是繁榮與通脹，或者衰退與通縮。因為從基本的經(jīng)濟規(guī)律看，在供給曲線既定的情況下，需求上升后，要么產(chǎn)出上升，要么物價上升。需求下降后，要么產(chǎn)出下降，要么物價下降。“漲縮”或“滯脹”的出現(xiàn)都只是極少數(shù)的情況。
　　國際金融危機發(fā)生前，全球經(jīng)濟出現(xiàn)高增長與低通脹共存的現(xiàn)象，一度讓理論界困惑不已，當(dāng)時合理的解釋是中國等新興市場國家加入經(jīng)濟全球化，增加了生產(chǎn)能力的同時，壓低了生產(chǎn)成本，需求曲線和供給曲線同時右移，形成新的均衡。滯脹則是在極端情況下發(fā)生供給沖擊，導(dǎo)致供給曲線左移和需求曲線右移同時出現(xiàn)。這種供給沖擊一般都是天災(zāi)人禍的結(jié)果，例如，大面積的自然災(zāi)害、戰(zhàn)爭、社會動亂等，導(dǎo)致生產(chǎn)秩序癱瘓紊亂，產(chǎn)出異常下降。上世紀70年代，由于中東石油生產(chǎn)國與西方對抗，兩次石油禁運導(dǎo)致油價飆升，人禍對供給的沖擊引發(fā)了西方國家嚴重的滯脹。而現(xiàn)在，隨著食品和燃料價格的加劇上漲，滯脹隱憂成為全世界關(guān)注的焦點。
　　從種種跡象看，全球經(jīng)濟正一步一步生成滯脹條件。一方面，在國際金融危機沖擊下，主要發(fā)達國家的私人部門經(jīng)歷了一場普遍的“去杠桿化”進程，需求不振。而政府通過增加刺激措施，利用“加杠桿”抵消私人部門“去杠桿化”的結(jié)果，使國家公共債務(wù)嚴重承壓，未來相當(dāng)時期內(nèi)，需求量和市場信心仍將難以振作。另一方面，天災(zāi)人禍導(dǎo)致的全球性供給沖擊風(fēng)險正在累積：一是全球氣候變化、地震海嘯災(zāi)害頻繁，對糧食產(chǎn)量及價格造成極大影響。二是中東北非地區(qū)地緣政治形勢緊張，導(dǎo)致油價大幅飆升，推高通脹預(yù)期。三是為應(yīng)對國際金融危機，一些國家超乎尋常的“零利率”與“量化寬松”政策，造成全球流動性泛濫，都將是全球通脹不可忽視的“人禍”。
　　滯脹是最令經(jīng)濟決策者頭痛的局面。一旦采取擴張性財政貨幣政策刺激經(jīng)濟，必會加劇通脹。但如果采取緊縮性政策，經(jīng)濟可能愈發(fā)受挫，增長更趨停滯，失業(yè)率也會攀升。如今，世界各國仍在與國際金融危機的后遺癥做斗爭，政策工具已捉襟見肘。對于滯脹風(fēng)險，絕不可掉以輕心。