美聯(lián)儲(chǔ)2010年11月初決定啟動(dòng)第二輪量化寬松政策（QE2），計(jì)劃在2011年6月底前，每月大約買(mǎi)入750億美元長(zhǎng)期國(guó)債，總額為6000億美元。當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)就留了一手，聲稱(chēng)會(huì)根據(jù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況，適當(dāng)調(diào)整買(mǎi)債計(jì)劃。所謂調(diào)整絕不是減少，而是增加。鑒于目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，有觀(guān)點(diǎn)預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)將在6月底被迫啟動(dòng)QE3，即從7月開(kāi)始每月繼續(xù)購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債，包括中長(zhǎng)期債券。但筆者認(rèn)為，未必。
　　首先要明白美聯(lián)儲(chǔ)為什么要買(mǎi)美國(guó)政府國(guó)債。很多人會(huì)認(rèn)為是為了刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)。其實(shí)如果想通過(guò)購(gòu)買(mǎi)國(guó)債來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)，必須買(mǎi)更多國(guó)債。美聯(lián)儲(chǔ)明白，QE2是雙刃劍，買(mǎi)多了國(guó)債雖然對(duì)經(jīng)濟(jì)有一定刺激作用，但副作用更大。有經(jīng)濟(jì)學(xué)家曾經(jīng)算過(guò)賬：如果購(gòu)買(mǎi)1萬(wàn)億美元的國(guó)債，可能降低失業(yè)率0.2個(gè)百分點(diǎn)，但相當(dāng)于降息1.25個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)通脹率的推升作用可能達(dá)到0.5個(gè)百分點(diǎn)，這樣的結(jié)果得不償失。而實(shí)踐的結(jié)果也證明，QE2是溫和的，雖然對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)沒(méi)有起到多少刺激作用，但起碼沒(méi)有使它更壞。
　　現(xiàn)在美國(guó)政府很著急，一方面是美聯(lián)儲(chǔ)的QE2就要到期；另一方面是財(cái)政部的公共債務(wù)上限已再次碰到“天花板”，白宮既要還債，還要維持政府日常的開(kāi)支，很多新列的開(kāi)支項(xiàng)目還等著花錢(qián)。錢(qián)從哪來(lái)？
　　這兩件事其實(shí)也是一件事，因?yàn)槊绹?guó)財(cái)政部要發(fā)新債，最大的買(mǎi)主還是美聯(lián)儲(chǔ)——必須由它帶隊(duì)買(mǎi)，各國(guó)投資者才會(huì)跟進(jìn)。美聯(lián)儲(chǔ)不買(mǎi)了，美國(guó)國(guó)債也很難賣(mài)出好價(jià)錢(qián)。那么，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)不會(huì)推出QE3，繼續(xù)購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債呢？由于機(jī)制方面的原因，美聯(lián)儲(chǔ)是美國(guó)的，但不是美國(guó)政府的附屬機(jī)構(gòu)，其是否推出QE3不僅要考慮維持政府開(kāi)支，更要顧及美元信用，因此其未必支持美國(guó)財(cái)政部繼續(xù)發(fā)債。筆者注意到，在美國(guó)財(cái)政部申請(qǐng)擴(kuò)大公共債務(wù)上限的問(wèn)題上，美聯(lián)儲(chǔ)的表態(tài)耐人尋味。美聯(lián)儲(chǔ)從來(lái)不說(shuō)：“再不擴(kuò)大公共債務(wù)上限，美國(guó)就完了”這種聳人聽(tīng)聞的言論，它更多是強(qiáng)調(diào)：“美國(guó)急需拿出解決預(yù)算赤字問(wèn)題的可信的長(zhǎng)期計(jì)劃”，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策是要實(shí)現(xiàn)“令就業(yè)最大化并保持價(jià)格穩(wěn)定的雙重政策使命”。很顯然，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美國(guó)發(fā)債規(guī)模不斷擴(kuò)大的看法與財(cái)政部不太一樣，它必須兼顧美元幣值穩(wěn)定及就業(yè)擴(kuò)大，而幣值穩(wěn)定與隨便開(kāi)印鈔機(jī)是矛盾的。美聯(lián)儲(chǔ)比財(cái)政部更明白：一味地靠發(fā)債生存，沒(méi)有上限控制，美國(guó)就是未來(lái)的希臘，而且是無(wú)法救助的希臘。
　　美國(guó)有自己的美元戰(zhàn)略。在奧巴馬、伯南克身后是一個(gè)龐大的美國(guó)金融資本集團(tuán)，由它決定著什么是美國(guó)的根本利益，并制定美元戰(zhàn)略。從金融角度考慮，美國(guó)更需要強(qiáng)大穩(wěn)定的金融體系，而不是撈一把就跑。無(wú)休止的發(fā)國(guó)債，其實(shí)質(zhì)就是不停地印鈔，而以美國(guó)目前非常龐大的國(guó)債規(guī)模，美聯(lián)儲(chǔ)不帶頭買(mǎi)，一定沒(méi)有人敢買(mǎi)。美聯(lián)儲(chǔ)并不僅僅是代表奧巴馬政府，還代表美國(guó)利益，而這個(gè)利益最終也會(huì)影響奧巴馬政府。從這個(gè)意義上講，美聯(lián)儲(chǔ)與奧巴馬政府是一致的。
　　美國(guó)靠金融立國(guó)，它的根本利益包括維護(hù)國(guó)際金融市場(chǎng)穩(wěn)定，而沒(méi)有了美元信用，美國(guó)的金融市場(chǎng)就沒(méi)有了根基，全球金融市場(chǎng)也沒(méi)有了“定海神針”。這個(gè)傷害顯然更大。為了維護(hù)美元的國(guó)際信用，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)默許國(guó)會(huì)更多地警告美國(guó)政府。默許民眾更多地批評(píng)美國(guó)政府（最新的調(diào)查顯示，65%的美國(guó)民眾不希望繼續(xù)赤字財(cái)政）：別總指望“印鈔機(jī)”。當(dāng)然，在有一點(diǎn)上美聯(lián)儲(chǔ)可能比美國(guó)政府更著急，那就是美國(guó)國(guó)債不能違約。
　　美國(guó)公共債務(wù)規(guī)模若不提高上限，美國(guó)國(guó)債將違約，全球會(huì)因此陷入新一輪金融危機(jī)，這肯定不符合世界利益，也不符合美國(guó)的利益。當(dāng)國(guó)債利率高企，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表將再次惡化，次級(jí)債問(wèn)題會(huì)再度暴露，實(shí)體經(jīng)濟(jì)將嚴(yán)重衰退。筆者堅(jiān)持認(rèn)為，美國(guó)國(guó)債不會(huì)違約。在要命的8月2日到來(lái)之前，國(guó)會(huì)一定會(huì)通過(guò)法律修改公共債務(wù)上限，美國(guó)財(cái)政部將繼續(xù)賣(mài)新債——當(dāng)然，它要想著美聯(lián)儲(chǔ)在不動(dòng)聲色地進(jìn)行制約。因此美聯(lián)儲(chǔ)本月底前推出QE3的可能性很低；未來(lái)會(huì)不會(huì)推，還要看美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)展。