4月份中國CPI漲幅5.3%，環比漲幅略有回落。市場不少預測認為，隨著5月份蔬菜價格回穩，豬肉、雞蛋價格大幅上漲，CPI漲幅或將再次回升。對此，不少專家認為，中國應當進一步緊縮貨幣政策。筆者認為，當前通脹的結構性特征十分明顯，僅靠貨幣政策的緊縮很難真正抑制通脹，甚至可能適得其反。
　　從當前CPI的構成來看，推動CPI上漲的主要因素是食品和居住類價格上漲，食品價格上漲還是首要原因，對CPI上漲的貢獻率基本保持在50%以上。而推動PPI上漲，并進而傳導至CPI，還有一個重要因素，就是輸入性通脹的影響，也就是進口石油、鐵礦石等大宗商品價格出現了大幅上漲。
　　不可否認，國際金融危機以來，中國在一定程度上存在貨幣超發等問題，造成了流動性過剩。而今年以來實行的穩健的貨幣政策，控制貨幣供應總量，對抑制通脹也產生了一定的積極效果。
　　但我們還要看到，抑制目前的結構性通脹，依靠貨幣總量的緊縮仍然遠遠不夠。因為導致結構性通脹的主因并非貨幣供給過多，而是由于部分產品生產成本上升和供給不足造成的。
　　就食品和農產品而言，近年農藥、化肥、農膜、柴油等農業生資用品價格持續高漲，勞動力價格也大幅上漲，農產品生產成本大幅提高。而從供給面來看，中國糧食等農產品處于緊平衡狀態，糧食自給率保持在95%左右，但呈下降趨勢。美國農業部的數據顯示，2010年中國共進口175億美元美國農產品，占美國農產品出口總額的15.1%，并首次成為美國農產品最大的進口國。
　　上述原因決定了中國食品與農產品價格的上漲具有某種“剛性”，絕非僅僅是流動性過剩造成的。雖然去年以來，部分農產品價格的上漲，其中不排除有資本炒作的因素，但這種炒作絕非其價格上漲的主因。因為大量的農產品不宜長時間儲存，資本炒作的風險極高。如果人為炒作傳導錯誤的價格信號，導致被炒作的農產品大量種植或生產，投機者也可能血本無歸。而且炒作部分大眾農產品需要龐大的資金，并非幾個炒家所能操縱。
　　不可否認，農產品的定價機制確有金融化、虛擬化的趨勢。但在市場經濟環境下，抑制農產品價格上漲，絕不是簡單地控制貨幣供給、嚴厲打擊投機炒作。從根本上講，必須盡量降低農業生產成本，特別是要增加農產品的供給，因為投機炒作往往也是以某類農產品受天氣等因素影響供給不足為由頭。
　　而要增加農產品的供給，恰恰還需要國家在信貸政策上更多地向農產品生產和加工的企業和農戶傾斜，給予他們更多的信貸支持。如果一味緊縮貨幣政策，而不在信貸結構上作出調整，可能導致部分從事食品和農產品生產的市場主體經營困難，造成食品和農產品供給更為短缺，從而進一步推高食品與農產品價格。
　　就輸入性通脹而言，依靠貨幣政策的緊縮和人民幣匯率的升值也收效甚微。貨幣政策緊縮可以在一定程度上抑制總需求，但目前中國對大宗商品價格的定價權幾乎沒有話語權，總需求的小幅減少顯然不能撼動國際大宗商品價格。而目前人民幣資本項目并不能自由兌換，通過匯率升值緩解輸入性通脹壓力，效果也不明顯。今年前5月，人民幣對美元累計升值2.13%，而進口鐵礦石價格上漲超過50%。
　　由此可以看出，依靠目前的利率、存款準備金率、匯率這“三率”還難以起到緩解輸入性通脹壓力的作用。要緩解輸入性通脹，中國一方面要進一步完善人民幣匯率形成機制，另一方面更重要的是，中國要從國際金融的高度著眼，爭取對國際大宗商品價格的定價權。
　　總而言之，無論從國內因素還是從國際因素來看，抑制中國當前的通脹，都不能簡單靠貨幣總量的控制。應對食品和農產品價格上漲，國家應在信貸結構上作出相應的調整，保證食品和農產品加工市場主體的資金需求。而應對國際大宗商品的價格的大幅上漲，信貸投放結構上也應作出相應調整，盡量減少對大項目大工程的信貸支持，從而大大減少對大宗商品的需求，同時把更多的信貸資金投向中小企業，從而保障市場充足供應，維持價格的相對穩定。