一切仿佛又回到了2008年，貸款難，通脹率高，中小企業忍受升值、加息以及高利貸的盤剝，紛紛倒閉。房地產市場的成交量開始低迷，但是三四線城市的市場依然是高溫不下。
如同2007年儲蓄搬家到股市一樣，如今在負利率的刺激下，近五千億的儲蓄不知所終。央行日前發布數據顯示，截至2011年4月末，當月人民幣存款增加3377億元，同比少增8325億元，其中，住戶存款凈減少4678億元。這些錢到哪里去了呢？
根據筆者的了解，這些資金主要有四種去向：
第一是商業地產和中小城市吸納了不少流動性。在一線城市限購令的背景下，中小城市的造城運動方興未艾，這些造城運動吸納了不少流動性。
第二，流向了民間信貸。緊縮貨幣政策，導致中小企業貸款無門，只能寄希望于民間信貸市場。很多貸款已經被轉貸為高利貸，不少居民儲蓄也轉為高利貸。據了解，現在高利貸月息五分的不在少數，廣東民間借貸調查說利息水漲船高，年利率超120%。
第三，理財產品成為新興吸納流動性的工具。股市樓市構成了雙熊格局，物價上漲壓力又那么大，這些資金為了自保，很多已經進入了理財產品領域。來自社科院金融所金融產品中心的最新數據顯示，今年前4個月銀行理財產品的發行數量達到5429款，同比增加3061款，增幅達到129%。
第四，一部分資金事實上流向了國外。據了解2011年在高規格的陸家嘴金融論壇上，上海市金融服務辦公室副主任徐權透露，上海市政府已把個人境外直接投資方案上報國務院，目前處于征求意見匯總階段。上海上報的方案中明確是使用外匯進行投資，而不是人民幣，其設想是允許居民對外從事非金融類投資，包括對外移民投資和房地產投資。目前國務院尚未正式批復任何城市的居民對外直接投資方案。而在四個多月之前的1月7日，溫州曾經推出過《溫州個人對外直接投資試點方案》。但是，此方案由于未經相關部門同意，目前處于暫停狀態。但事實上，民間資金不會因為天不下雨就不種莊稼了，而是利用各種澆灌設備進行灌溉式種植。
中國當前遇到真正的兩難，不是非左即右的單選題了，在當前的情況下，要想搞好貨幣政策，必須先理順這里面的結構，實現資金方和需求方真正的互利互惠關系。否則，這樣下去很危險。正是因為特殊的原因導致貨幣政策失靈，才說明當前的信貸結構、經濟結構以及價格結構，存在著巨大的危機，因此，我們必須要清醒的認識到這些問題，避免中小企業倒閉潮高強度的到來。