對于當前中國金融體系的風險，國內外格外關注。但是風險有多大？其根源在哪里？國內外專家見仁見智，分歧頗大。在多數國人看來，國內經濟持續繁榮不成問題，因此，只要監管制度安排跟上，中國金融體系在短期內不會出現多少問題。一些國外專家的看法則截然不同。有“末日博士”之稱的美國經濟學家魯里埃爾·魯比尼就認為，中國房地產泡沫將破滅，中國經濟很可能
在2013年后“硬著陸”。據筆者所知，持有此類觀點的國外專家不在少數。不過，對于當前中國金融體系的風險，無論是樂觀的看法還是悲觀的觀點，如果只是站在各自的角度觀察與分析，難免得出一孔之見。如果不能從當前中國金融風險的性質與產生根源入手，怕是很難真正把握中國金融體系未來發展方向的。
一般來說，金融就是給信用風險定價，而信用就是不同方式的承諾（可以是個人、企業及政府的承諾等）。金融的基本功能就是通過信用的承諾化解實體經濟過程中所受到的資金約束及分散融資過程中的風險。因此，金融的神奇作用在于把觀念或意識的東西通過一定的風險定價轉化為實體經濟增長服務的工具。不過，金融對實體經濟增長具有神奇的作用，同時如果該工具一旦使用過度或信用（即承諾）擴張的邊界過度，它又會對實體經濟造成毀滅性打擊。也就是說，如果信用擴張能被限定在為實體經濟服務的邊界內，那么金融創新則是經濟增長的主要動力之一。如果信用擴張超過為實體經濟服務的邊界，僅是成了追求貨幣套利、追求信用的無限擴張炒作所帶來的利益，那么信用過度擴張必將成為滋生金融危機的根源。
既然信用是一種觀念，那么不同的社會制度，其信用的本質是不一樣的。信用本質上的差別性也決定了金融市場的結構性及金融市場的信用擴張程度。如果歐美國家的信用是以市場為主導，法律來保證的，而中國的信用則可以說是政府權力的隱性擔保。中國金融市場的信用與歐美市場經濟的信用有本質上的差別。因此，當前中國金融市場最大的風險，就是沒有區分這種信用本質上的差別性，總是以歐美國家的情況及數據來證明中國金融市場發展的成熟性。這自然給中國金融市場發展埋下巨大潛在風險。比如，有人就證明中國金融體系的不合理性在于多元化程度不足，就在于沒有走向美國式的以直接融資為主導的市場，就在于社會對創新及相應風險低容忍度等客觀環境�？墒聦嵣�，中國以銀行為主導的金融體系及社會對風險容忍度低，完全是由當前中國的信用基礎決定的。
既然金融市場的信用是由政府隱性擔保，那么使用信用的當事人就容易把使用信用的成本讓政府或社會來承擔，而讓其收益為當事人來占有。在這種情況下，一方面政府對金融市場的管制名目繁多（比如價格管制、規模管制等），有效的市場運作機制形成緩慢。另一方面，任何當事人都在千方百計設法無限擴張信用。特別是當政府金融管制少許放松時，信用無限擴張速度更是驚人。無論是股市，還是銀行都是如此。比如，按照央行公布的數據，到今年3月末廣義貨幣（M2）達到75.8萬億元，而2000年末僅為13.25萬億元，10年時間增長了572%。還有，中國的貨幣化程度（GDP與M2之比）遠遠高于美國與日本，即中國的經濟總量僅是美國的三分之一，但其貨幣總量遠大于美國（美國僅60萬億人民幣左右）。而M2的快速增長完全是國內銀行信貸快速無限擴張的結果。也就是說，無論是何種方式，只要信用擴張過度，就必然給整個金融體系造成巨大潛在風險。對此，周小川行長最近的講話也提到了2008年金融危機之后國內銀行信用擴張過度所帶來風險的嚴重性。
正因為當事人使用信用的風險可以讓他人或整個社會來承擔，而收益歸自己，這就必然會激勵當事人盡可能地無限擴張信用，過度追求高風險的市場及產品，于是金融市場投機炒作盛行。在國內的房地產市場，無論是銀行還是住房投機炒作者，之所以都會過度地使用銀行信用貸款，就在于銀行擴大放貸規模不僅有提高核心競爭力的考慮，還因此增加了銀行利息收入，可風險最后由政府承擔。對于住房投機炒作者來說，也是如此。他們可利用銀行過高的杠桿率、過低利率及貸款易獲得性，不斷地把住房價格炒上天去。他們明白，房地產泡沫果真破滅，最后買單的是銀行及政府。
由于中國金融市場的信用本質及激勵運作機制與歐美國家完全不同，所以不少人用歐美國家的監管指標及計量模型來衡量中國金融體系的風險大小，客觀上其實是在誤導政府決策時對國內金融體系潛在風險的判斷。筆者以為，這可能是目前國內金融體系最大的風險。比如，若僅以規模擴張程度、資產增加速度、利潤水平上升狀況而論，中國的銀行業都達到前所未有的國際水平。但實際上，國內銀行業之所以能如此發展與繁榮，很大程度上在于政府政策性資源的注入。無論是2003年以來的股份制銀行上市還是2008年下半年開始政府全面放松了對銀行信貸的數量規模及價格管制，都使得國內各商業銀行放開膽子主動開閘放水，以求信貸規模的快速擴張與增長。不妨說，國內商業銀行這種不計成本及不顧及風險的信貸無限擴張，如果不是銀行業監管機構不斷敲響風險警鐘、出臺各種相應監管政策及提高監管標準，當前的地方政府融資平臺貸款風險、房地產泡沫的風險不知會積累得多大。
總之，當前國內金融體系所面對的風險，在房地產泡沫沒有破滅之前，誰也無法估計。一旦房地產泡沫破滅，風險就可能顯露出來。現在的問題是，我們如何來認識與分析。筆者相信，若能從中國信用的本質入手，就可能了解到中國金融體系的風險根源所在，并盡早確立起防范風險的相關制度安排。