美聯(lián)儲(chǔ)有史以來(lái)第一次新聞發(fā)布會(huì)終于在眾目睽睽中落下帷幕。伯南克的表演雖然精彩，但發(fā)布會(huì)的內(nèi)容毫無(wú)新意。市場(chǎng)人士早就預(yù)測(cè)到，第一，無(wú)論伯南克如何為QE辯護(hù)，飽受詬病的QE時(shí)代都將宣告結(jié)束。第二，寬松貨幣政策還將延續(xù)，至于什么時(shí)候加息，誰(shuí)也不知道。
　　奧巴馬上臺(tái)后的一系列舉措，似乎把美國(guó)經(jīng)濟(jì)從2008年的谷底挽救了上來(lái)，代價(jià)是短期的零利率和長(zhǎng)期的低利率。但是，這種經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇因?yàn)闆](méi)有就業(yè)增長(zhǎng)作基礎(chǔ)而不是扎實(shí)的。解決失業(yè)問(wèn)題最終要通過(guò)財(cái)政政策刺激。政策制定者必須針對(duì)國(guó)內(nèi)各項(xiàng)指標(biāo)的情況制定有效舉措才能讓失業(yè)率真正扭轉(zhuǎn)，依賴(lài)于外部因素是不管用的，而且只會(huì)讓新一輪衰退的風(fēng)險(xiǎn)加大。
　　可是，在一個(gè)共和黨控制的分裂的國(guó)會(huì)中，難以出臺(tái)有效的經(jīng)濟(jì)政策。主流的經(jīng)濟(jì)學(xué)界包括聯(lián)邦預(yù)算辦公室都相信，即使失業(yè)率已高到歷史峰值，任何關(guān)于財(cái)政刺激計(jì)劃的建議都會(huì)不了了之。
　　因此，和高失業(yè)率斗爭(zhēng)的重?fù)?dān)將會(huì)落到美聯(lián)儲(chǔ)身上。曾幾何時(shí)，QE2就是試圖放松信貸市場(chǎng)并刺激就業(yè)的一種嘗試。結(jié)果是什么呢？只是推高了資產(chǎn)泡沫和大宗商品及石油的價(jià)格。盡管伯南克在發(fā)布會(huì)中辯解，這是由發(fā)展中國(guó)家強(qiáng)勁需求導(dǎo)致，和聯(lián)儲(chǔ)無(wú)關(guān)。
　　事實(shí)上，美聯(lián)儲(chǔ)一直沒(méi)有效地使用貨幣政策這一工具。量化寬松只有通過(guò)價(jià)格效應(yīng)才能體現(xiàn)，而不是靠數(shù)量化就能完成。QE無(wú)論是在美國(guó)國(guó)內(nèi)還是國(guó)外都沒(méi)有受到多大歡迎，最大好處便是美元兌一攬子國(guó)外貨幣明顯貶值了。貶值利于出口。美國(guó)實(shí)際出口從2009年的不到1.5萬(wàn)億飆升到2011年的接近2萬(wàn)億美元。十年期國(guó)債，一個(gè)通常用來(lái)衡量真實(shí)利率水平的指標(biāo)，則從3.5%下跌到了負(fù)值。
　　量化寬松沒(méi)有對(duì)就業(yè)有多少促進(jìn)。有研究表明，美聯(lián)儲(chǔ)每增加1.5萬(wàn)億美元的債券購(gòu)買(mǎi)數(shù)量，只會(huì)減少失業(yè)0.2個(gè)百分點(diǎn)，而新興市場(chǎng)國(guó)家卻為此付出了沉重的代價(jià)。
　　在缺乏國(guó)際統(tǒng)一刺激政策的情況下，一個(gè)積極的國(guó)內(nèi)政策對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目赤字的國(guó)家來(lái)說(shuō)非常重要。奧巴馬和國(guó)會(huì)來(lái)說(shuō)，達(dá)成一個(gè)相互接受的財(cái)政擴(kuò)張非常重要，盡管這很難。而對(duì)于伯南克，在第二輪量化寬松到期后，如何應(yīng)對(duì)提高就業(yè)率這一挑戰(zhàn)，將成為美聯(lián)儲(chǔ)是否成功挽救經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的關(guān)鍵一局。