中國政府決定加快人民幣國際化步伐——即允許人民幣不僅在內地，而且在香港這個“人民幣離岸中心”的資本市場上進行交易——還不到一年的時間，已經(jīng)顯示出蓬勃發(fā)展的跡象。人民幣離岸業(yè)務的概念在投資者中深入人心，至少人民幣升值的預期吸引著投資者。但是，隨著香港的人民幣存款日益增加，如何提高收益也成了問題。
　　好在持有人民幣是不會令人失望的。在現(xiàn)行政策下，投資銀行已經(jīng)有一系列人民幣資金的投資渠道。更多以人民幣計價的投資產品，如股票和基金等，很快將開始在香港交易。中央政府還可能啟動離岸人民幣在內地進行投資的大門，無論是通過資本市場還是外國直接投資的方式。現(xiàn)在的問題不是這些投資渠道能否成為現(xiàn)實，而是什么時候實行。投資者應該為資產管理新時代的到來做好準備——多元化投資于人民幣資產。
　　根據(jù)香港金管局的統(tǒng)計，2月份香港的人民幣存款達到4070億元，是去年的5倍。目前貿易結算占香港人民幣供應量的大約66%，其他人民幣來源于外匯柜臺，也就是內地旅游者在香港的消費這個正規(guī)渠道提供的流動性。無疑這兩個因素仍將是境外人民幣穩(wěn)定而不斷增長的來源。此外，有關部門正在考慮允許內地實體利用人民幣在海外進行投資。一旦獲得批準，這將成為香港人民幣資金的又一重要來源。
　　目前，香港人民幣資金的主要投資渠道是債券市場。由于對收益較高的人民幣資產的需求旺盛，許多發(fā)行人在香港發(fā)行人民幣債券的利率要低于其他融資渠道成本。
　　實際上，離岸人民幣投資的前景廣闊，無論在香港還是內地。
　　首先，今年香港人民幣債券市場將更為活躍，發(fā)行人已經(jīng)不局限于金融機構和政府。投資銀行、共同基金以及財富管理機構也開始出售與人民幣掛鉤的產品。
　　其次，在香港發(fā)行的首宗以人民幣計價的IPO最快可能在今年第二季度啟動，這將是香港交易所的一個里程碑事件。上個月“籌備測試”成功之后，港交所稱交易所以及許多券商已經(jīng)為人民幣股票交易做好了準備。我們認為對流動性的擔心——因為香港的個人投資者還不允許借入人民幣——應該很快得到解決，方法可能是港交所建立一種二級市場支持機制。
　　允許外國投資者以境外人民幣投資于中國內地的資本市場，將是人民幣國際化下一步要做的事情。如果所謂“小QFII”（合格境外機構投資者）計劃成行，將有更多境外資金進入內地A股市場。此外，允許境外人民幣投資者購買中國內地債券非常重要，因為這可能促進債券收益率上升，境外人民幣產品的數(shù)量也將增加。
　　對于外國直接投資，雖然人民幣在資本賬戶下進一步自由化應該是下一步要走的路，但是在缺乏運行順暢、發(fā)展成熟的離岸人民幣市場、內地金融系統(tǒng)仍需進一步改革的背景下，達成這一目標可能還需要很長時間。中國經(jīng)濟能否經(jīng)受資金大規(guī)模進進出出的考驗也是值得深思的問題。不過，溫家寶總理在3月的一次講話中指出，人民幣在資本賬戶下自由兌換是政府的長期目標。這個目標的實現(xiàn)將導致一個嶄新的投資局面。