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抑制通脹是今年政府的首要任務，完成這項任務的一大前提是從根本上消除物價上漲的貨幣基礎。消除物價上漲的貨幣基礎就需要動用包括利率、存款準備金率、匯率（簡稱三率）等貨幣政策工具。
周二（3月15日），1年期央票利率上行約20個基點引發(fā)了業(yè)界對加息用以控通脹的擔憂。
然而，國內(nèi)通脹壓力形成原因的復雜，讓加息不可能成為包治通脹病的良藥。簡單地說，貨幣基礎、世界農(nóng)產(chǎn)品和大宗商品價格、國內(nèi)勞動力工資和要素價格、輸入型通脹是構成我國通脹壓力的四大要素，且這四個要素糾結在一起，導致通脹壓力更為復雜。
2月份的經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)讓很多人和很多機構大跌眼鏡。數(shù)據(jù)預測失靈也間接證明了通脹形勢的復雜，至于抑制通脹則更非易事了。
第一，2月份CPI同比上漲4.9%，與1月份持平。這出乎大多數(shù)人的預料，甚至也讓發(fā)改委主任張平的預計失準，他在3月初曾表示，2月份CPI漲幅會略低于1月份。
CPI的居高不下，是引發(fā)業(yè)界對于加息乃至存款準備金率會再次啟動的原因。貨幣市場利率風向標——1年期央票利率的上行加重了這種預期。
第二，2月新增信貸5356億元，同比少增1929億元，M2增速快速回落至15.7%，且已處于今年16%的調(diào)控目標之下。這兩個數(shù)據(jù)同樣出乎大多數(shù)機構的預測，此前它們曾預測M2增速會在17%左右。
M2增速的快速回落至15.7%，顯示貨幣乘數(shù)在數(shù)次上調(diào)存款準備金率后已明顯減小，由于M2設定的目標是16%，因此短期內(nèi)會令當前貨幣政策工具的選擇需要認真權衡。利率、存款準備金率的調(diào)整僅是針對消除物價上漲的貨幣基礎而采取的措施。
昨日還有兩則對通脹來說喜憂參半的消息，也說明了通脹形勢的復雜性。
一則是，美聯(lián)儲繼續(xù)保持并承諾在一段時間內(nèi)維持0-0.25%的低利率，并繼續(xù)按計劃實施6000億美元公債購買計劃。若此，中國的輸入型通脹壓力難減。
另一則是，央行周三（3月16日）發(fā)布調(diào)查報告稱，一季度居民對未來物價上漲預期減弱，預測下季物價上漲的居民比例為47.1%，較上季度減少14.3個百分點。
政府通過種種手段管理通脹預期的努力見到了效果。居民對物價上漲預期減弱，這就離通脹壓力的緩解不遠了。
國家統(tǒng)計局總經(jīng)濟師姚景源說，目前有兩個物質(zhì)條件決定中國不會出現(xiàn)惡性通脹：一是糧食連續(xù)七年豐收，糧價穩(wěn)則百價穩(wěn)；二是工業(yè)品市場供需基本平衡，一些行業(yè)還存在產(chǎn)能過剩的情況。
這兩個物質(zhì)條件可以確保“穩(wěn)健”的貨幣政策不會轉化為實質(zhì)的“從緊”的貨幣政策。
雖然加息不能包治通脹，但也絕對不能忽視貨幣政策工具對通脹的“釜底抽薪”作用。央行行長周小川就說，應對通脹“利率政策肯定會是一個需要運用的重要工具”，存款準備金率也“肯定還是需要用的”。
國內(nèi)外多數(shù)機構預測，3或4月或?qū)⒃俅渭酉⒒蛏险{(diào)存款準備金率，其預警信號則是央票利率的變化，周四3個月期央票利率若再上行，則這種可能性將大增。
在此之后，CPI年內(nèi)高點或?qū)⒊霈F(xiàn)，物價上漲的貨幣基礎才會被消除，貨幣政策從而真正的實現(xiàn)從“適度寬松”到“穩(wěn)健”的轉變。
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