抑制通脹是今年政府的首要任務(wù)，完成這項(xiàng)任務(wù)的一大前提是從根本上消除物價(jià)上漲的貨幣基礎(chǔ)。消除物價(jià)上漲的貨幣基礎(chǔ)就需要?jiǎng)佑冒�括利率、存款�?zhǔn)備金率、匯率（簡(jiǎn)稱(chēng)三率）等貨幣政策工具。
　　周二（3月15日），1年期央票利率上行約20個(gè)基點(diǎn)引發(fā)了業(yè)界對(duì)加息用以控通脹的擔(dān)憂(yōu)。
　　然而，國(guó)內(nèi)通脹壓力形成原因的復(fù)雜，讓加息不可能成為包治通脹病的良藥。簡(jiǎn)單地說(shuō)，貨幣基礎(chǔ)、世界農(nóng)產(chǎn)品和大宗商品價(jià)格、國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力工資和要素價(jià)格、輸入型通脹是構(gòu)成我國(guó)通脹壓力的四大要素，且這四個(gè)要素糾結(jié)在一起，導(dǎo)致通脹壓力更為復(fù)雜。
　　2月份的經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)讓很多人和很多機(jī)構(gòu)大跌眼鏡。數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)失靈也間接證明了通脹形勢(shì)的復(fù)雜，至于抑制通脹則更非易事了。
　　第一，2月份CPI同比上漲4.9%，與1月份持平。這出乎大多數(shù)人的預(yù)料，甚至也讓發(fā)改委主任張平的預(yù)計(jì)失準(zhǔn)，他在3月初曾表示，2月份CPI漲幅會(huì)略低于1月份。
　　CPI的居高不下，是引發(fā)業(yè)界對(duì)于加息乃至存款準(zhǔn)備金率會(huì)再次啟動(dòng)的原因。貨幣市場(chǎng)利率風(fēng)向標(biāo)——1年期央票利率的上行加重了這種預(yù)期。
　　第二，2月新增信貸5356億元，同比少增1929億元，M2增速快速回落至15.7%，且已處于今年16%的調(diào)控目標(biāo)之下。這兩個(gè)數(shù)據(jù)同樣出乎大多數(shù)機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)，此前它們?cè)�預(yù)測(cè)M2增速會(huì)在17%左右。
　　M2增速的快速回落至15.7%，顯示貨幣乘數(shù)在數(shù)次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率后已明顯減小，由于M2設(shè)定的目標(biāo)是16%，因此短期內(nèi)會(huì)令當(dāng)前貨幣政策工具的選擇需要認(rèn)真權(quán)衡。利率、存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整僅是針對(duì)消除物價(jià)上漲的貨幣基礎(chǔ)而采取的措施。
　　昨日還有兩則對(duì)通脹來(lái)說(shuō)喜憂(yōu)參半的消息，也說(shuō)明了通脹形勢(shì)的復(fù)雜性。
　　一則是，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)保持并承諾在一段時(shí)間內(nèi)維持0-0.25%的低利率，并繼續(xù)按計(jì)劃實(shí)施6000億美元公債購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃。若此，中國(guó)的輸入型通脹壓力難減。
　　另一則是，央行周三（3月16日）發(fā)布調(diào)查報(bào)告稱(chēng)，一季度居民對(duì)未來(lái)物價(jià)上漲預(yù)期減弱，預(yù)測(cè)下季物價(jià)上漲的居民比例為47.1%，較上季度減少14.3個(gè)百分點(diǎn)。
　　政府通過(guò)種種手段管理通脹預(yù)期的努力見(jiàn)到了效果。居民對(duì)物價(jià)上漲預(yù)期減弱，這就離通脹壓力的緩解不遠(yuǎn)了。
　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局總經(jīng)濟(jì)師姚景源說(shuō)，目前有兩個(gè)物質(zhì)條件決定中國(guó)不會(huì)出現(xiàn)惡性通脹：一是糧食連續(xù)七年豐收，糧價(jià)穩(wěn)則百價(jià)穩(wěn)；二是工業(yè)品市場(chǎng)供需基本平衡，一些行業(yè)還存在產(chǎn)能過(guò)剩的情況。
　　這兩個(gè)物質(zhì)條件可以確保“穩(wěn)健”的貨幣政策不會(huì)轉(zhuǎn)化為實(shí)質(zhì)的“從緊”的貨幣政策。
　　雖然加息不能包治通脹，但也絕對(duì)不能忽視貨幣政策工具對(duì)通脹的“釜底抽薪”作用。央行行長(zhǎng)周小川就說(shuō)，應(yīng)對(duì)通脹“利率政策肯定會(huì)是一個(gè)需要運(yùn)用的重要工具”，存款準(zhǔn)備金率也“肯定還是需要用的”。
　　國(guó)內(nèi)外多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，3或4月或?qū)⒃俅渭酉⒒蛏险{(diào)存款準(zhǔn)備金率，其預(yù)警信號(hào)則是央票利率的變化，周四3個(gè)月期央票利率若再上行，則這種可能性將大增。
　　在此之后，CPI年內(nèi)高點(diǎn)或?qū)⒊霈F(xiàn)，物價(jià)上漲的貨幣基礎(chǔ)才會(huì)被消除，貨幣政策從而真正的實(shí)現(xiàn)從“適度寬松”到“穩(wěn)健”的轉(zhuǎn)變。