隨著全球食品價格和石油價格的持續(xù)上漲，市場對全球性通脹壓力的擔憂也在不斷增強。但筆者認為，目前全球食品價格和石油價格上漲態(tài)勢仍然可控，隨著美國經(jīng)濟復蘇進一步增強，盡管伯南克表示繼續(xù)二輪量化寬松政策，但美國有望逐步退出導致全球性通脹壓力的過度寬松貨幣政策，這將使全球通脹壓力在未來將得到有效緩解。
　　事實上，目前市場對全球性通脹的過度擔憂來自于以下三方面：
　　一是近期食品價格的快速上漲已影響全球食品安全。據(jù)日前世界銀行發(fā)布的《食品價格觀察》報告，截至2011年1月底，國際食品價格指數(shù)比上年同期上漲29%，目前該指數(shù)僅比2008年6月糧食危機時出現(xiàn)的峰值低3%。
　　二是受中東地區(qū)地域政治動蕩影響，近期石油價格的快速上漲，目前紐約和倫敦兩地交易的主力合約原油期貨價格都報收于100美元/桶以上。
　　三是盡管發(fā)達國家的日常用品價格并未出現(xiàn)明顯上漲，但新興經(jīng)濟體國家的通脹壓力還來自日常用品領域的價格上漲，表明食品和能源價格上漲已經(jīng)擴散到對核心CPI的影響上。例如，中國的核心CPI已從去年11月份的1.6%上漲至今年1月份的2.6%。
　　從引發(fā)食品價格和石油價格持續(xù)上漲的影響因素分析，盡管自然災害導致小麥、玉米、食用糖和食用油價格飆升，是造成本輪食品價格上漲的主要原因，但糧食出口禁令和國際資本炒作助推大宗商品價格劇烈波動，仍是引發(fā)本輪國際食品價格上漲的重要原因之一。同樣，盡管地域政治動蕩導致部分北非國家原油產(chǎn)量出現(xiàn)萎縮，但不至于影響世界石油供應，國際資本利用投資者擔憂動蕩局勢會蔓延其他海灣國家而大肆炒作石油價格，導致近期國際石油價格飆升。
　　市場進一步擔憂的問題是，鑒于目前新興經(jīng)濟體大國印度、巴西等國的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)力提高速度緩慢或農(nóng)業(yè)領域的投入不足，加上這些國家的工業(yè)化和經(jīng)濟快速增長，導致全球范圍內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品和石油供應緊張，這些產(chǎn)品的長期需求卻“不減反增”。由此，不能忽略食品和能源價格上漲對全球性通脹壓力的長期影響，包括傳導到對核心CPI上漲的影響上。
　　在筆者看來，2008年末爆發(fā)的國際金融危機，促使主要經(jīng)濟體國家的政府與央行競相采取寬松性宏觀經(jīng)濟政策，試圖刺激經(jīng)濟復蘇與增長，其中尤以美聯(lián)儲最為突出，維持超低利率和超量發(fā)行貨幣，由此埋下當今全球性通脹壓力產(chǎn)生的危險種子。
　　這是因為，美國實施量化寬松政策，無疑是向全世界發(fā)行美元，因為額外創(chuàng)造的貨幣供應，加大了美元持續(xù)貶值壓力，促使大量資金流向更高收益率的其他貨幣及其資產(chǎn)，這種貨幣套利的結果相當于美國向其他國家發(fā)行了大量美元。一方面，新興經(jīng)濟體國家因為熱錢流入而面臨物價上漲、經(jīng)濟過熱壓力；另一方面，熱錢的大規(guī)模流動，又造成農(nóng)產(chǎn)品和能源產(chǎn)品等大宗商品價格的大幅上漲。鑒于美國當前的核心CPI水平仍然較低，美國有鼓勵通脹的寬松性宏觀政策的操作空間，客觀上也向全世界輸出了通脹壓力。
　　問題的核心在于唯有美國經(jīng)濟實現(xiàn)了真正的復蘇與增長，美聯(lián)儲才可能終止量化寬松政策，全球性通脹壓力才可能得到有效緩解。從目前來看，這一時間窗口似已到來。據(jù)近日美聯(lián)儲發(fā)布的褐皮書報告稱，美國經(jīng)濟“繼續(xù)以適度到穩(wěn)健的步伐增長”和就業(yè)市場有所改善，表明目前美國經(jīng)濟復蘇前景較為樂觀。
　　一旦美國經(jīng)濟進入穩(wěn)步增長軌道，控制通脹將重新成為美聯(lián)儲的重要政策目標，這預示了美聯(lián)儲有可能提早進入量化寬松政策的“退出”階段，估計在英國和歐盟先后啟動加息程序后，美聯(lián)儲也將在年內(nèi)或第三季度采取加息措施。此時，全球過剩流動性將有望逐步回流美國，換來新興經(jīng)濟體國家通脹和經(jīng)濟增長雙雙下降的預期結果，國際大宗商品價格也將隨國際資本的撤退而穩(wěn)步回落，全球性通脹壓力將由此得到真正緩解。
　　所以，從目前美國經(jīng)濟已轉向適度而穩(wěn)健增長角度分析，我們不必過于擔憂當前的全球性通脹壓力，因為當前全球性通脹壓力仍然是可控的，隨著貨幣緊縮的時間窗口逐步打開，預計不遠的將來全球性通脹壓力將有望得到真正緩解。