徐家匯控股股東——徐家匯商城集團總經理徐春華首度詳釋余秋雨入股真相，其表示在當時的歷史條件下，徐家匯商圈經營困難，這些股權并非“香餑餑”。“現在有很多風投機構，當年又能找得出幾家？”（據3月2日《上海證券報》）
必須要說明，徐家匯商城自然人股東進入的過程是歷史的產物。由于職工持股會與工會不能成為上市公司股東的規定，2001年六百解散職工持股會，轉讓24.5%的職工股，因此，余秋雨等外部人員才有了持股的機會。
對于內部職工股的受讓人，有關規定是有明確限制的。根據1993年7月《國家經濟體制改革委員會關于定向募集股份有限公司內部職工持股管理規定》第六條，公司法人股東單位（包括發起單位）的職工、公司非全資附屬企業及聯營單位的職工、公司關系單位的職工、公司外的黨政機關干部、公司外的社會公眾人士、根據國家法律、法規，禁止購買和持有公司股份的其他人員不得成為受讓人。
沒有在徐家匯商城以及六百工作過一天的余秋雨等人成為大股東，本身就不符合相關規定。
如今，這樣不符合制度的股權轉讓卻被稱之為有眼光的風險投資，或者救人急難的傻瓜投資。如此一來，當時所有的高管甚至股權到手就退休的高管都成為風險投資家，而所有的職工都是毫無眼光的笨蛋。真是如此嗎？來看看數據便會明白，所謂改制的過程其實是內外部結合瓜分資產的過程。
余秋雨2001年投入241.22萬元人民幣，從2005年至2008年，4年累計獲紅利約647.7萬元(含稅)，是原始投資成本的2.68倍。而其他高管所得更多，1997年底凈資產每股已達1.55元，在業績較好的背景下，到2001年轉讓的時候給總經理與副總經理的價格僅僅為每股1元。可謂無本萬利，如今這些人以上市價計，身家至少在千萬元以上。
徐家匯商城地處上海黃金商圈，自有商業物業均是優質資產，但根據招股說明書，其價值并未得到體現，甚至被刻意貶損。招股說明書顯示，其凈資產評估值為2.16億，然后對“潛在虧損”進行扣減，其中僅“匯金房地產賬面虧損及部分潛虧”一項便扣減8574萬元，最終確定的股權激勵定價基礎為8745萬元。很明確，當時進行扣減總資產大幅壓縮，從而壓低了股權價格。而地處黃金商圈的匯金房地產居然賬面與潛在虧損并存，難以理解。
徐家匯商城不缺錢，不僅每年的經營性凈現金流水平穩定，2010年更是增加了3億多人民幣，3年內沒有任何長期借款。也就是說，公司可以通過每年的正常經營來實現增收，根本不需要借款，當然更不需要上市融資。我們的證券市場置眾多有融資需求的企業不顧，而對徐家匯商城錦上添花，突顯中國證券市場存在制度性缺陷，徐家匯商城也因此成為財富分配不公、逆激勵機制的典型樣本。