1月末連續(xù)的房地產(chǎn)調(diào)控重拳，顯示政府希望引導(dǎo)資金流入其他市場(chǎng)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展助力。
僅抑制房?jī)r(jià)還不足以讓資金流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)、流入股市。中國(guó)的債市與股市缺乏民眾放心投資的基礎(chǔ)。
放心投資需要幾大支柱。
一是貨幣政策的穩(wěn)定，避免在寬松與緊縮之間大起大落，CPI警戒線絕不能輕易突破。這兩年我國(guó)貨幣政策在過山車上起起落落，2008年9月以后開始實(shí)行極度寬松政策，2010年下半年開始嚴(yán)厲的緊縮政策。企業(yè)與投資者因此失去明確的預(yù)期，一年前受到鼓勵(lì)的行為一年后就成為打擊的對(duì)象。
央行行長(zhǎng)認(rèn)為以往的寬松是拯救經(jīng)濟(jì)所必須，這是一句正確的廢話，現(xiàn)在的緊縮也是拯救經(jīng)濟(jì)所必須，專業(yè)人士尤其是掌握決策權(quán)的專業(yè)人士需要做的判斷是，在特定的經(jīng)濟(jì)情況下松緊度究竟如何。很顯然，在2008年上半年對(duì)全球與國(guó)內(nèi)的基本經(jīng)濟(jì)形勢(shì)判斷是錯(cuò)誤的，而目前對(duì)于經(jīng)濟(jì)的判斷也很難說得上正確。目前物價(jià)仍處于上漲周期，央行需要采取加息、上調(diào)存款準(zhǔn)備金率等緊縮政策。
上調(diào)存款準(zhǔn)備金率并不能從根本上解決流動(dòng)性寬松問題，原因是民間資金、灰色收入過多，大多數(shù)以現(xiàn)金流動(dòng)，無法控制。按照央行的數(shù)據(jù)，2010年末，本外幣存款余額73.34萬億元，同比增長(zhǎng)19.8%，全年本外幣存款增加12.14萬億元，同比少增1.10萬億元。從201年理財(cái)產(chǎn)品、信托與債券搶手，就可以看出市場(chǎng)不缺資金，缺的是對(duì)市場(chǎng)的信心。
目前政府所需要做的是將所有的貨幣納入監(jiān)管體系，控制廣義貨幣增長(zhǎng)速度，否則在緊縮政策下無影無蹤的資金在寬松政策出臺(tái)之后會(huì)如洪水猛獸般流到各地。
第二個(gè)支柱是證券市場(chǎng)的公平。
近日證監(jiān)會(huì)主席在接受記者采訪時(shí)，自豪的是資本市場(chǎng)的融資功能，對(duì)企業(yè)的改革、對(duì)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的完善，都起到非常大的推動(dòng)作用。并且表示推行注冊(cè)制沒有時(shí)間表，總是要求做到水到渠成，這樣才能使改革順利推出。推行注冊(cè)制條件不具備沒有時(shí)間表，那么中國(guó)證券市場(chǎng)的退出機(jī)制呢，是否依然條件不成熟沒有時(shí)間表？
一萬次投資者教育的效果也不如在創(chuàng)業(yè)板推出退出機(jī)制，有關(guān)方面在創(chuàng)業(yè)板推出之時(shí)強(qiáng)調(diào)創(chuàng)業(yè)板的創(chuàng)新、優(yōu)質(zhì)與成熟，為三高發(fā)行推波助瀾，原本強(qiáng)調(diào)會(huì)在創(chuàng)業(yè)板推出的直接退市制，卻遙不可及，監(jiān)管層如此作為是為了保護(hù)投資者利益，還是為了保護(hù)審批權(quán)、為了保護(hù)殼資源？
如果強(qiáng)調(diào)發(fā)審委的重要性，那么請(qǐng)讓發(fā)審委對(duì)上市公司的造假行為負(fù)責(zé)；如果強(qiáng)調(diào)實(shí)行市場(chǎng)化，那么請(qǐng)盡快推出退出機(jī)制，防止殼資源屢被惡炒。既然尚福林主席強(qiáng)調(diào)建立“建主體歸位盡責(zé)機(jī)制”，找到責(zé)任主體就是題中應(yīng)有之義。明顯造假的上市公司中介與發(fā)審難辭其咎，對(duì)于一再披露的保薦黑手絕不能法外容情。與此同時(shí)，目前兩年虧一年贏多次圈錢的行為絕不應(yīng)該繼續(xù)，以政府部門的補(bǔ)貼讓上市公司扭虧為贏保住上市公司殼的做法不應(yīng)持續(xù)，所有非主營(yíng)收入要被剝離出上市公司贏利之外。
證券市場(chǎng)除資源配置以外的其他功能依然占據(jù)主導(dǎo)地位，今年以來新股破發(fā)率占七成，停止發(fā)行并不是好辦法，但大規(guī)模發(fā)行如果僅僅是為了吸納民間資金、解決貨幣存量過高、而對(duì)上市公司的圈錢不聞不問，請(qǐng)問誰會(huì)對(duì)證券市場(chǎng)有長(zhǎng)期投資的信心？筆者早就說過股市是吸納流動(dòng)性最大的池子，但池子必須安全。
第三個(gè)支柱是債券市場(chǎng)的效率。
人民幣國(guó)際化與利率市場(chǎng)化離不開債率市場(chǎng)，離不開債市收益率，從去年開始到未來很長(zhǎng)時(shí)間，債市都將是主流投資品種。有越來越多的投資者進(jìn)入債市，甚至還買不到企業(yè)債。
債券市場(chǎng)的效率令人質(zhì)疑，地方債成為對(duì)經(jīng)濟(jì)落后的地方政府的獎(jiǎng)賞，而企業(yè)債是大型國(guó)企、地方投融資平臺(tái)資金不足的彌補(bǔ)。長(zhǎng)期以往，債券收益率上升、發(fā)債所創(chuàng)造的財(cái)富下降，債市會(huì)跟證券市場(chǎng)一樣悲劇，成為圈錢場(chǎng)所。
當(dāng)然，債市與股市不一樣，債市最終必須償還，如果大型企業(yè)、地方政府普遍無法償債，最終的結(jié)果會(huì)是借新還舊，或者通過通貨膨脹借所有債務(wù)一賴了之，不僅債券市場(chǎng)會(huì)有滅頂之災(zāi)，人民幣國(guó)際化與人民幣利率市場(chǎng)化也將半途夭折。
控制樓市放開股市、債市，是為了中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，讓資金為實(shí)體經(jīng)濟(jì)助力，其根本是資金得到高效配置獲得更多的真實(shí)財(cái)富，而不是讓股市債市成為吸金口袋，為企業(yè)和政府解困。民眾放心投資，市場(chǎng)才能高效。（原載《每日經(jīng)濟(jì)新聞》）