如果貿易平衡是匯率的決定性因素，那么人民幣已經被高估了。有人問，中國的貿易順差不是還有1831億美元？尚未實現“零順差”？但我看到的情況是，中國加工貿易所創造的順差3229億美元，如果剔除這筆因加工貿易順差，真正反應中國貿易實力的貿易，不是順差，而是逆差1400億美元。
尤其是一般貿易，繼2009年出現近50億美元逆差之后，2010年驟然攀升9.5倍，達472億美元。所以，人民幣沒有繼續升值的理由。甚至應當適度貶值，也就是說，人民幣已經被實際高估。
我們必須意識到，計算貿易平衡必須“剔除加工貿易”。因為，加工貿易的順差是加工費用的體現，加工費不可能是“零”，更不可能是“負值”，所以加工貿易必然是順差，而不可能出現“平衡”，更不可能出現逆差。
另外，加工貿易所生產的商品，那是為別人代加工的商品，是別人的商品，而不是中國的商品。如果把這筆商品算到中國頭上，就好比“保姆幫別人養孩子，結果這個孩子要算保姆的生育指標”。這不是合理不合理的問題，而是荒唐。
現在就是這樣，中國也許正在犯一個錯誤——用一般貿易和服務貿易等方面的逆差對沖加工貿易順差，以此達到所謂的“貿易平衡”，并以此評估人民幣匯率的高低。如果當真如此，那是一個嚴重的錯誤。這就好比是：要幫別人養孩子，得先把自己的孩子摔死，否則就是“超生”——不平衡。
這個道理實在太荒謬了。憑什么幫別人養還孩子的保姆不能有自己的孩子？中國需要加工貿易，同時也需要一般貿易平衡，而不是逆差。但遺憾的是，中國一些學者大肆迎合美國人的荒謬“理論”，竭力推銷錯誤的“貿易平衡理念”，如果中國政府真得接受了這樣的觀點，后果十分嚴重。
第一，
人民幣嚴重高估。一般人只看到人民幣高估對影響出口，其實沒那么簡單。人民幣高估意味著一系列“貨幣條件的過度嚴苛”，比如市場流動性過于緊張，與世界各國比較，中國的利率水平過高等等。這些嚴苛的貨幣條件，會使中國實體經濟受到嚴厲壓制。
第二，
把中國經濟從“出口依賴”的這個極端，引向“進口依賴”的另一個極端。
我們總說我們要擺脫出口依賴，這只是一廂情愿，因為世界已經形成了對“中國制造”的進口依賴。這是一個相互依存的世界，不是中國單方面想怎樣就可以怎樣的。美國人不是不懂這個道理，但他們是在攪和，并通過攪和像中國討要利益。而我們中國不能上當。
我們應當看到，短時期之內，中國加工貿易依然會保持相當大的經濟比重，加工貿易的順差將長期存在。如果我們非要用一般貿易逆差對沖加工貿易逆差，那中國將同時形成進口依賴。那是，中國的經濟結構是優化了？還是惡化了？我想，是后者。
需要解決的另一個問題是：加工貿易順差對增加中國的外匯儲備，中國需要加強對外購買，但與人民幣匯率無關。其實，在美元不斷貶值，國際市場商品加個不斷上漲的前提下，中國外匯儲備的增加，但中國外匯儲備的購買力并未同步增加。如果中央銀行有興趣，合算一下中國外匯儲備實際購買力的增長情況，恐怕我們會轉換對中國外匯儲備增加的認知。
盡管12月份貿易額巨大，甚至創出歷史新高，但外貿順差大幅減少，130.8億美元，由此增加的外匯占款不到1000億元人民幣，加上當月的FDI和誤差項，估計12月份的外匯占款最多1800億元，比去年11月份減少40%。說明，外匯占款向市場提供的流動性在大幅減少。這也是近8周以來，銀行系統內部流動性高度緊張、而央行不斷通過債券市場、通過央票到期向市場注入流動性的關鍵原因，也是12月底加息的關鍵原因。