2011年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)在德法等主要國(guó)家推動(dòng)下，GDP增長(zhǎng)率將接近2%，比2010年略有改善。當(dāng)前西班牙并不需要外界救助，即使西班牙需要救助，歐盟、IMF和歐洲央行也會(huì)盡快實(shí)施援助以防危機(jī)擴(kuò)散。因此，歐洲邊緣國(guó)家的債務(wù)問(wèn)題會(huì)時(shí)不時(shí)沖擊市場(chǎng)，但其造成的負(fù)面影響遠(yuǎn)不會(huì)如希臘債務(wù)危機(jī)時(shí)那么大。
在2011年，歐元區(qū)各國(guó)經(jīng)濟(jì)增速仍將分化，主要經(jīng)濟(jì)體與邊緣國(guó)家呈現(xiàn)“冰火兩重天”的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。
主要國(guó)家方面，德國(guó)和法國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭向好，包括以下幾個(gè)方面：一是德法兩國(guó)制造業(yè)復(fù)蘇步伐較快，PMI指標(biāo)總體呈穩(wěn)步上揚(yáng)的趨勢(shì)；二是德法兩國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)明顯改善，德國(guó)已批準(zhǔn)的住宅營(yíng)建相應(yīng)價(jià)值在近幾個(gè)月的同比增長(zhǎng)均為5%以上，法國(guó)獨(dú)立房屋和公寓的可供銷(xiāo)售月數(shù)降至了歷史正常水平；德國(guó)就業(yè)市場(chǎng)好于美國(guó)，德國(guó)的失業(yè)率從2010年1月的8.1%下降至11月的7.5%。
然而，對(duì)于受債務(wù)危機(jī)困擾的幾個(gè)國(guó)家而言，歐元區(qū)第四大經(jīng)濟(jì)體西班牙的經(jīng)濟(jì)狀況較好。西班牙的一些經(jīng)濟(jì)先行指數(shù)，例如工業(yè)新訂單、消費(fèi)者信心指數(shù)和企業(yè)信心指數(shù)相比2009年都出現(xiàn)了明顯的好轉(zhuǎn)。而葡萄牙和希臘的經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力不足，加上財(cái)政緊縮，這些國(guó)家經(jīng)濟(jì)在2011年仍將萎靡不振，經(jīng)濟(jì)增速將在零以下。
因此，總地來(lái)看，德國(guó)和法國(guó)的經(jīng)濟(jì)總量之和占了歐元區(qū)的一半，它們將繼續(xù)扮演“火車(chē)頭”的角色，而一些邊緣國(guó)家的經(jīng)濟(jì)還是會(huì)受到財(cái)政緊縮的困擾，經(jīng)濟(jì)增速較慢，例如希臘和葡萄牙。由于希、葡兩國(guó)經(jīng)濟(jì)總量之和在歐元區(qū)比重不到5%，對(duì)歐元區(qū)整體的經(jīng)濟(jì)增速拖累很小。2011年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)在德法等主要國(guó)家推動(dòng)下，GDP增長(zhǎng)率將接近2%，比2010年略有改善。
2011年全球經(jīng)濟(jì)的最大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)是歐洲債務(wù)危機(jī)，如果發(fā)生第二輪危機(jī)，將會(huì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和全球資本市場(chǎng)走勢(shì)產(chǎn)生巨大影響。進(jìn)一步來(lái)看，可能引爆危機(jī)的國(guó)家是葡萄牙和西班牙。
葡萄牙由于經(jīng)濟(jì)存在結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，自身經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)薄弱，次貸危機(jī)以來(lái)削減財(cái)政赤字的步伐緩慢，進(jìn)展不如西班牙等國(guó)。它在2011年的融資需求為385億歐元，占GDP的比重在歐元區(qū)各國(guó)中處于數(shù)一數(shù)二的水平，加上其市場(chǎng)融資成本一直處于上升狀態(tài)，葡萄牙在2011年的融資壓力不容樂(lè)觀，最終可能尋求歐盟和IMF援助。我們認(rèn)為，在2011年，葡萄牙的財(cái)政漩渦會(huì)讓市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒在一段時(shí)間內(nèi)有所上升，但由于其經(jīng)濟(jì)總量小，對(duì)市場(chǎng)的負(fù)面影響和愛(ài)爾蘭差不多或者低一些。
2011年是否會(huì)發(fā)生類(lèi)似于2010年上半年那么嚴(yán)重的歐洲債務(wù)危機(jī)，我們得密切關(guān)注西班牙。西班牙是歐元區(qū)第四大經(jīng)濟(jì)體，其經(jīng)濟(jì)規(guī)模是希臘、愛(ài)爾蘭和葡萄牙三者之和的兩倍。如果西班牙在未來(lái)出現(xiàn)巨額財(cái)政赤字或銀行出現(xiàn)大規(guī)模倒閉而歐盟、IMF和歐洲央行未給予及時(shí)有效的援助，那么歐洲將會(huì)迎來(lái)第二輪債務(wù)危機(jī)，同時(shí)對(duì)全球金融市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響。
我們從西班牙的政府債務(wù)、銀行體系和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)狀況幾方面來(lái)評(píng)估其發(fā)生危機(jī)的可能性。西班牙政府債務(wù)狀況正朝著穩(wěn)健的道路上發(fā)展。首先，西班牙政府債務(wù)占GDP的比重目前僅略高于國(guó)際公認(rèn)的60%警戒線，比歐洲其它邊緣國(guó)家都低。第二，西班牙的財(cái)政收入狀況良好，能為未來(lái)幾年財(cái)政鞏固計(jì)劃執(zhí)行奠定基礎(chǔ)。第三，西班牙的財(cái)政赤字在近幾個(gè)月已經(jīng)處于下降的趨勢(shì)。最后，西班牙政府債務(wù)由外國(guó)投資者持有的比重較小，在一定程度上能抑制恐慌造成的非理性?huà)伿坌袨椤?BR> 西班牙銀行體系并不糟糕。2009年以來(lái)，西班牙銀行體系的資本充足率呈現(xiàn)了快速回升的趨勢(shì)，目前已經(jīng)回復(fù)到了歷史正常水平，在巴塞爾協(xié)議的8%以上。西班牙銀行體系的信貸功能恢復(fù)得較好，其對(duì)私人部門(mén)貸款的同比增長(zhǎng)率在2010年出現(xiàn)了正增長(zhǎng)，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支持增強(qiáng)。
從西班牙當(dāng)前的財(cái)政狀況和銀行體系及更深層的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)來(lái)看，當(dāng)前西班牙并不需要外界救助。即使西班牙萬(wàn)一需要救助，由于其經(jīng)濟(jì)在歐元區(qū)發(fā)揮著系統(tǒng)性的重要作用，雖然救助成本偏高，但歐盟、IMF和歐洲央行也會(huì)盡快實(shí)施援助以防西班牙危機(jī)擴(kuò)散帶來(lái)的傳染效應(yīng)。
因此，歐洲邊緣國(guó)家的債務(wù)問(wèn)題會(huì)時(shí)不時(shí)地令市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒略有上升，但其造成的負(fù)面影響遠(yuǎn)不會(huì)如希臘債務(wù)危機(jī)時(shí)那么大。