進入2011年，新股繼續保持高密度發行。僅在第一個交易周的4天中，滬深兩市就有15家公司在發行。這樣的節奏，的確是前所未有。有人將其與去年滬深股市融資規模高達近萬億元列世界第一，而股市表現差強人意在國際上排名倒數第三的狀況相聯系，認為高速擴容抑制了股市行情，進而對新股大規模發行提出了不同看法。
　　應該承認，在滬深股市，供求關系始終是影響行情的一個因素。特別是在兩市的初創期，有關部門也每每以干預股票的供求關系來調控市場。其中最為典型的就是在1994年，暫停新股發行被列為三大“救市”政策的核心內容推出。無疑，在當時的歷史條件下，這樣做是有效的。但這畢竟只是治標之舉。股票不可能不發，這是股市的融資功能所決定的。更何況，一個市場如果不擴容，那實際上就失去生命力了。滬深B股就是最好的例子。相反，真正的大牛市，都是在擴容高潮中發展起來的。
　　可能有人會問：新股可以發，但現在這樣的節奏是否太快了，超出了市場實際承受力？對此，筆者以為要作具體分析。以目前兩市約20萬億元的流通市值來說，去年發行新股和上市公司再融資，擴容近1萬億元，兩者之間基本匹配。眼下這段時間，新股發行規模在1500億元左右，相對于目前市場上的存量資金以及每天的成交量，也不能算特別大。因為在過去，發行規模與市場規模之比，要比現在懸殊得多。而之所以現在人們對新股發行很敏感，最主要是因為發行密度確實相當高，但現在市場規模也大了。往浴缸里倒一盆水與往游泳池里倒一缸水，哪個影響大呢？答案還是很清楚的。離開了當前的市場實情來談論擴容的節奏與規模，沒有什么意義。
　　實際上，對于現在的一級市場來說，最大的問題并不在于股票發得太多、太密。根據目前的規則，只要相關公司符合發行條件，就應允許其發行，人為地控制發行節奏，只能導致尋租行為，滋生腐敗。不過，發行價偏高確是事實。現在，一級市場的發行市盈率要明顯超過同類股票在二級市場的市盈率。一直受到投資者詬病的“三高現象”，其源頭也就在此。
　　為抑制新股高價發行，管理層采取過許多措施，包括一再修改發行過程中的詢價與定價規則等。關鍵問題是新股在某種程度上還是相對“稀缺”的，而且買到新股通常都能獲利。正是這種“新股不敗”的情結，使得一級市場上囤積起了一支巨大的“打新”資金隊伍。也因為有了這樣的資金隊伍，新股發行價能被推得那么高，相應也為新股的高密度發行提供了條件。要解決這個問題，最好的辦法是形成有效的市場約束，而這種約束，說白了，就是將發行節奏交給市場。譬如說，相關方面只負責對公司募股行為本身的審核，至于什么時候發行，則讓公司在規定的時間段（譬如半年或一年）中自行選擇，如果市場火暴，發行價被定得高，這樣就有很多公司都會擠在這個時候發行，這自然會影響供求關系，最后使得發行價趨于合理。反過來，如果市況不佳，新股發行乏人問津，相關公司也就會避免在此時募股，這自然減輕了市場的壓力。在這里，股票的發行節奏就成為一種自發的市場調節手段，人們對所謂的高密度發行的抱怨，也就迎刃而解了。
　　在市場經濟體系下，股票的高密度發行是行情向好的標志，這應該也是滬深股市所希望看到的局面。問題顯然是，現在的高密度發行還是帶有行政行為的影子，投資者對此有所不滿，自然可以理解。不過，如果只是把矛頭對準高密度發行，只能是緣木求魚，并不能真正化解矛盾。對新股的高密度發行及影響，投資者還需有理性的認識。當然，我們也衷心希望管理層在對新股發行制度改革方面，能有更大更新的舉措，讓發行真正走向市場化。