11月，居民消費價格指數(shù)（CPI）同比上漲了5.1%，高出我國年初通脹控制目標(biāo)（3%）2.1個百分點，令該目標(biāo)面臨落空的危險。
應(yīng)該說，CPI如此之高，是年初制定通脹控制目標(biāo)時沒有想到的。我們不妨重溫一下年初政府工作報告中的原話：“提出居民消費價格漲幅3%左右，綜合考慮了去年價格變動的翹尾因素、國際大宗商品價格的傳導(dǎo)效應(yīng)、國內(nèi)貨幣信貸增長的滯后影響以及居民的承受能力，并為資源環(huán)境稅費和資源性產(chǎn)品價格改革留有一定空間。”3%當(dāng)時認(rèn)為這已經(jīng)是很高、留有很大余地的通脹控制目標(biāo)了。
導(dǎo)致11月CPI“破五”的主要因素，與7月份以來CPI不斷走高的原因基本一致：食品漲價。而
食品漲價的本質(zhì)原因在于流動性嚴(yán)重過剩、貨幣罕見泛濫。因此，要抑制通脹，貨幣政策必須發(fā)揮應(yīng)有的作用。
從國際國內(nèi)形勢看，今后一個時期，物價形勢仍不容樂觀，通脹率持續(xù)走高的可能性越來越大。從國際形勢看，世界可能面臨美元的第三次泄洪，美元貶值將把國際大宗商品價格的上漲傳導(dǎo)到中國，國際熱錢的進(jìn)入也會給中國物價、房價及資本市場帶來沖擊；從國內(nèi)形勢看，雖然11月下旬以來蔬菜價格有所回落，但元旦、春節(jié)即將來臨，這通常是食品類消費品一年中價格最高的時期，因此物價回落的基礎(chǔ)并不穩(wěn)固，加之年終很多單位突擊發(fā)錢、花錢，直接沖擊物價的流動性最為充足。更值得注意的是，11月非食品類價格的漲幅比10月明顯擴(kuò)大，這是一個非常不好的征兆，是否預(yù)示著一個全面通脹將到來尚需觀察。
綜合以上因素，貨幣政策應(yīng)對通脹的力度一定要加大。雖然央行在前11個月內(nèi)數(shù)次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，凍結(jié)流動性達(dá)1.8萬億左右，但過度使用存款準(zhǔn)備金率工具的弊端和局限性也很明顯。一方面，調(diào)高存款準(zhǔn)備金率只能管住進(jìn)入銀行體系內(nèi)的過剩流動性，而對熱錢、直接融資等銀行體系之外的流動性無能為力；另一方面，過度使用存款準(zhǔn)備金率工具必然會給金融機構(gòu)的經(jīng)營造成壓力，同時，負(fù)利率導(dǎo)致銀行存款下降后，存款準(zhǔn)備金率工具將失去威力。因此，發(fā)揮貨幣政策抑制通脹的作用，已經(jīng)到了非加息不可的地步。必須要有利益來吸引流動性自愿進(jìn)入金融“籠子”里，然后再通過存款準(zhǔn)備金率將其凍結(jié)，這就要求必須提高利率水平，改變負(fù)利率現(xiàn)狀。