通脹要治理，滯脹存隱憂。中國經濟站在十字路口，舉著的加息牌子遲遲沒有落下。
但貨幣政策已經悄然轉向，上周，中共中央政治局召開會議，會議指出2011年要實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，增強宏觀調控的針對性、靈活性、有效性。從歷史經驗來看，這是中央政治局會議對中央經濟工作會議定下的基調。
高昂的物價和連續走高的CPI，使得通貨膨脹的壓力前所未有地加劇，貨幣政策的走向也理所當然地趨向穩健。由于部分通脹起因在海外，中國貨幣政策的微妙在于，一旦加息力度過猛，中國經濟很可能就此滑向滯脹。
滯脹幾乎是所有發生過經濟危機國家的噩夢——高通脹率+高失業率+低經濟增長率，使得整個社會的生產和消費陷入停滯，經濟缺乏增長的動力。隱憂并非空穴來風，中國經濟存在滯脹苗頭。
市場往往最靈敏，今年以來，股票市場上表現最好的是軍工、消費兩大類，然后是采掘業(稀土)、新興產業(新能源、新材料等)，需要引起思考的是，為什么在流動性充裕的情況下，今年的市場沒有走上往年資源—地產—有色—金融的板塊輪動呢？
或者可以這么說，A股市場已經提前擔憂起了滯脹，2009年開始到現在的行情，主脈就是高通脹+低增長，這其實就是滯脹的表征之一。因為有著這層考慮，市場判斷所有的物化資產都將比貨幣更珍貴，金屬、礦山、地皮、房屋、農產品均在此列。而之前的2005年至2007年市場理解的增長是高通脹+高增長，金融地產類的板塊輪動因此也很好理解。這一現象在美國也有過類似情況，在美國經濟遭遇滯脹時期，表現好的股票就集中于傳統產業，如國防、航天、金屬和石化。
說完現象說宏觀，從現在看，我國目前三種通貨膨脹的類型已經全部具備。通貨膨脹有三種類型，分別是需求拉動、成本推動和輸入型。第一種是需求拉動型的通貨膨脹，即投資過多推動需求高增長，這已經從2008年開始的四萬億投資計劃中看出端倪。第二種是成本推動型的通貨膨脹，即由于原材料價格上升推動的物價整體上漲，這也體現在今年以來的市場上。第三種是國際輸入型通貨膨脹，即國際大宗原材料價格上漲導致的通貨膨脹，美國的量化寬松政策無疑已經影響到了中國。
第二和第三種通貨膨脹的類型，如果僅僅通過加息等收緊銀根的手段，可能非但無助于緩解通脹，反而可能因為加大資金成本而推高物價，更有可能讓中小企業的融資成本提高從而導致生產停滯。
從經濟增長率看，在“十二五”規劃打算放棄關于GDP增長硬性指標規定的背景下，經濟增速放緩幾乎是一件大概率事件。當然，過去一直默認的增長模式：高通脹+高增長已經不再適用于現在微妙的經濟形勢，這也使得經濟增長速度可能放緩。
因此，對投資者而言，通脹漸起，現在已經不是前幾年“現金為王”的時代，在加息預期下，企業經營也會遇到瓶頸，明年或許是“物化資產為王”的時代。