中國宣告經(jīng)濟(jì)危機(jī)狀態(tài)正式終結(jié)。
中共中央政治局3日召開會(huì)議指出，明年的貨幣政策將從今年的“適度寬松”轉(zhuǎn)向“穩(wěn)健”。這是一個(gè)明確的信號(hào)，中國將退出2008年底以來的刺激政策與危機(jī)管理狀態(tài)，轉(zhuǎn)而走向常態(tài)管理。
2010年年底重提穩(wěn)健的貨幣政策，目標(biāo)直指過熱的經(jīng)濟(jì)與過高的物價(jià)。2010年底與2011年一季度通脹壓力極大，預(yù)計(jì)2010年全年CPI將超過3%，物價(jià)在行政控制下維持危險(xiǎn)平衡，經(jīng)濟(jì)在高位運(yùn)轉(zhuǎn)，通脹壓力將延續(xù)到明年上半年。由于PMI維持高位運(yùn)轉(zhuǎn)，適度的緊縮不會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成太大沖擊。
2011年的政策不會(huì)過分緊縮。明年實(shí)行寬財(cái)政與緊貨幣配合，寬財(cái)政意味著信貸的增加，無法徹底緊貨幣。有媒體報(bào)道稱，中國政府考慮今后5年投資1.5萬億美元，用于提振高科技行業(yè)。如果此消息屬實(shí)，說明“十二五”期間由財(cái)政拉動(dòng)中國產(chǎn)業(yè)升級(jí)與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，在此背景下，穩(wěn)健的貨幣總體上將偏向于寬松的一面。
從歷史經(jīng)驗(yàn)看，貨幣政策恢復(fù)常態(tài)并不意味著緊縮，而意味著不斷調(diào)整政策保持經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。這是2008年以來中國處理經(jīng)濟(jì)危機(jī)的常態(tài)，受全球金融危機(jī)的影響，我國2008年與2010的政策發(fā)生了180度的大轉(zhuǎn)折：2008年從年初的從緊轉(zhuǎn)變到年末的寬松，而2010年從年初的適度寬松到年中轉(zhuǎn)變?yōu)榉�(wěn)健，到2010年年中以后貨幣已經(jīng)收緊，銀行間拆借利率與民間拆借利率越來越高。
必須注意的是，明年強(qiáng)調(diào)“增強(qiáng)宏觀調(diào)控的針對(duì)性、靈活性、有效性”，也就是說，貨幣政策不會(huì)鐵板一塊，會(huì)隨著國際國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)形勢不斷進(jìn)行調(diào)整。明年全年不可能實(shí)行一以貫之的緊縮貨幣政策，而是由央行以存款準(zhǔn)備金率與央票隨時(shí)調(diào)控貨幣總量，根據(jù)GDP、固定資產(chǎn)投資等數(shù)據(jù)隨時(shí)調(diào)整。
我國長期實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策，不同的年份穩(wěn)健貨幣政策的具體含義并不相同。
1998年為應(yīng)對(duì)亞洲金融危機(jī)和國內(nèi)嚴(yán)峻的通縮壓力，中國開啟穩(wěn)健的貨幣政策。從1999到2006年，中國實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策，這是1984年中國人民銀行專門行使中央銀行職能以來執(zhí)行時(shí)間最長的貨幣政策取向。
到2003年，我國外匯占款日益增加，基礎(chǔ)貨幣與貨幣乘數(shù)越來越多。2003年之后，面對(duì)經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)的貸款、投資、外匯儲(chǔ)備快速增長等新變化，穩(wěn)健的貨幣政策內(nèi)涵開始發(fā)生變化，適當(dāng)緊縮銀根，多次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率和利率。但2003年以后依然是中國貨幣發(fā)放不斷增長的年份。
在2003年末，廣義貨幣M2余額22.1萬億元，同比增長19.6%，增幅比上年末提高2.8個(gè)百分點(diǎn)。流通中現(xiàn)金余額為1.97萬億元，同比增長14.3%；全年累計(jì)投放現(xiàn)金2468億元，同比多投放879億元。2004年截然不同，當(dāng)年12月末，M2余額為25.3萬億元，同比增長14.6%，增幅比上年末回落5個(gè)百分點(diǎn)。狹義貨幣供應(yīng)量（M1）余額為9.6萬億元，同比增長13.6%。M1和M2的增長都遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于年初制定的17%的增長目標(biāo)。流通中現(xiàn)金余額（M0）為2.1萬億元，同比增長8.7%。全年累計(jì)凈投放現(xiàn)金1722億元，同比少投放746億元；2005年，M2同比增幅高達(dá)17.57%，M1為11.78%。
穩(wěn)健的貨幣政策具體的指標(biāo)大不相同，通常而言，“穩(wěn)健”意味著全年信貸量控制在14%左右，M2發(fā)行量控制在15%到17%左右，M1發(fā)行量控制在11%到14%左右，GDP在8%到10%之間，其間騰挪的空間非常大。
穩(wěn)健的貨幣政策不斷出現(xiàn)負(fù)利率，過去10年，中國的短期實(shí)際利率為負(fù)的情況曾出現(xiàn)過3次：2003年11月~2005年3月，持續(xù)15個(gè)月；2006年12月~2008年10月，持續(xù)21個(gè)月；2010年2月至今，已持續(xù)8個(gè)月。
全球水漫金山的貨幣環(huán)境不利于中國調(diào)控，美國可能出現(xiàn)新一輪的量化寬松貨幣政策，對(duì)于人民幣國際化，對(duì)中國原材料價(jià)格上升構(gòu)成巨大壓力。
明年的穩(wěn)健政策是趨向于寬松，還是緊縮，取決于當(dāng)年的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。不斷的政策調(diào)整將是常態(tài)，我們必須適應(yīng)不斷調(diào)整的政策，與不斷震蕩的市場。如果不出意外，明年上半年通脹壓力仍然存在，上半年緊縮抑通脹，下半年略有寬松保增長。