12月3日，中共中央政治局召開會議分析研究明年經濟工作。會議指出，要實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，增強宏觀調控的針對性、靈活性、有效性。這意味著中央宣告了明年宏觀調控政策基調：寬財政繼續(xù)，松貨幣轉向。淡出公眾視野四年之久的穩(wěn)健貨幣政策再次閃亮登場，并將在明年的宏觀調控中發(fā)揮重要作用。
　　實際上，在此次中央經濟工作會議召開之前，就有一些官員和學者頻頻吹風貨幣政策的轉向。央行調查統(tǒng)計司司長盛松成11月30日在中國央行主管的《金融時報》上撰文，建議明確宣布實行穩(wěn)健的貨幣政策，以抑制公眾的通貨膨脹預期，向社會各界發(fā)出清晰的政策信號。而央行貨幣政策委員會委員夏斌12月1日表示，明年中國貨幣政策、總量政策，肯定是趨于中性、穩(wěn)健偏緊的政策。
　　明年貨幣政策從適度寬松轉為穩(wěn)健，這次不小的轉變究竟意味著什么呢？
　　回顧過去，1997年東南亞金融危機之后，中國便開始實行穩(wěn)健的貨幣政策。一直延續(xù)了十個年頭，到2007年底才定調轉為從緊。從過去穩(wěn)健貨幣政策的舞步來看，盡管貨幣政策名頭上掛著“穩(wěn)健”的招牌，但在實際操作之中，不同的年份其擴張與收縮的力度卻是有所不同，執(zhí)行中往往是時松時緊的。在筆者看來，在高通脹壓力日益加劇和房地產資產價格依然高企的情勢下，此次轉向實際上意味著明年貨幣政策很可能是“明穩(wěn)暗緊”，加大貨幣緊縮將是不可避免，與2009年在保增長目標之下貨幣政策名義上“適度寬松”實際操作中“極度寬松”的做法正好相反。
　　首先，高通脹壓力自然是越來越顯性化。今年10月份CPI同比增速達到了4.4%，11月CPI有望再創(chuàng)新高。有消息稱，中央經濟工作會議可能將提高明年的通脹容忍度至4%。盡管近期一系列穩(wěn)物價“組合拳”使得部分瘋狂的農產品有所回落，但目前東北地區(qū)糧價普遍達到歷史高點，糧食加工企業(yè)、貿易企業(yè)等各市場主體仍在上演著搶糧大戰(zhàn)。而海外熱錢暗流洶涌，根據廣東社會科學綜合開發(fā)研究中心對100多個地下錢莊的監(jiān)測顯示，海外熱錢流入國內的速度持續(xù)走高，9月份比8月份增加了 17%-18%，10月份比9月份高了23%-24%，而11月份上旬比10月份增加的幅度則達到了將近30%。海外熱錢的流入，將和國內“洪水滔天”的流動性一起共同推升通脹，成為高懸在中國經濟頭上的達摩克利斯之劍。
　　其次，房地產資產價格泡沫依然高企。盡管中央針對房地產市場的政策前赴后繼，但今年的第二輪調控也越來越似“空調”。目前高房價依然堅挺并有隨時卷土重來之勢，以溫州為代表的實業(yè)資本依然青睞房地產。繼10月份房價上漲之后，中國指數研究院最新數據顯示，11月，全國100個城市住宅平均價格為8487元/平方米，較上月上漲0.82%，其中86個城市價格環(huán)比上漲。價格上漲的城市主要集中在二、三線城市。而土地市場也似乎要迎來“翹尾”行情，一些熱門城市的優(yōu)質地塊開始成為新“地王”。前11個月，上海、北京土地出讓金已相繼突破千億，而大連、天津也距離“千億俱樂部”不遠。
　　在如此形勢之下，貨幣政策如果真的只是穩(wěn)健，恐怕難以達目的。回顧2006年，當時雖然基調提的也是穩(wěn)健貨幣政策，但央行2次加息并3次上調存款準備金率；2007年在穩(wěn)健貨幣政策基調下，央行6次加息并9次上調存款準備金率。此輪穩(wěn)健貨幣政策的背后，通脹高企和資產泡沫風險不減，大型金融機構存款準備金率已達到18%，存款準備金率再上調的空間有限，而多次加息或許才是現實選擇，穩(wěn)健貨幣政策的實質很可能將是偏向緊縮。