與美國第一輪量化寬松后美國利用歐債危機狙擊歐元如出一轍，在美國第二輪量化寬松政策之后，美國又在利用歐債余波，大舉狙擊歐元，這很難說是一種巧合。事實上，這危機背后摻雜了更深層較量，即美元與歐元主導權較量的“貨幣戰爭”，美元對歐元的打擊也并不僅僅是針對歐元的幣值，而是針對其在國際貨幣體系中的對美元霸權地位的挑戰。
美國打擊“老二”從來不手軟，布雷頓森林體系美國依然延續其金融貨幣霸權所賦予的“結構性權力”，而自誕生之日起，歐元就作為全球最有力的潛在競爭對手，全面地挑戰美元霸權體系。
首先，歐元削弱了美元在國際貿易中的結算貨幣地位。對新興市場國家來說，歐元提供了一種能夠替代美元的結算貨幣選擇。例如伊拉克、伊朗、俄羅斯、委內瑞拉等國先后宣布接受歐元計價的石油交易。由于歐元區主要出口商品品種與美國具有競爭性，歐元結算量的上升就必然導致美元結算量的下降。結算量就是定價權，美元結算量的比重下降意味著美國在國際市場上定價權的流失。
其次，歐元沖擊了美元的儲備貨幣地位。國際儲備量是世界貨幣地位的表征。歐元誕生之后占全球總外匯儲備量的比重不斷上升，而美元則持續下降。根據IMF的官方外匯儲備構成數據統計，從1996年到2009年，美元在國際儲備中的地位經歷了一個“倒U”型走勢，在歐元正式成立之前和成立初期，美元在國際儲備中的地位不斷上升，其占世界儲備的比重從1995年的59%上升到了2001年底71.5%，但是，自從2001年以后，美元的比重就開始不斷下降，截至2010年前三季度已經滑落到62.1%。
從趨勢看，美元的儲備地位的確受到了重創，金融危機以前，美元回流和新增外匯儲備的幣種結構之間存在著一種比較清晰的規律：每當美元處于升值狀態的時候，各國央行就會傾向于降低美元在儲備中所占的比重，體現為新增儲備中的美元比重要低于已有儲備中的美元比重；而當美元處于貶值狀態的時候，各國貨幣當局的做法正好相反，新增儲備中的美元比重要高于已有儲備中的美元比重。而金融危機后，這種規律發生了改變，在分配其新增外匯儲備的幣種結構時，各國貨幣當局從總體上開始傾向于降低美元在美元儲備中的地位。
然而，對美國的威脅似乎還不僅僅是這些，還有一個最大的挑戰就是美國債券與歐洲債券的資源爭奪，這個恐怕是美國最害怕的。
美國是債務依賴型經濟體制，政府赤字財政、國民超前消費、銀行金融支持是這種體制的全部內容。在借款“依賴型”體制下，美國長期國際貿易逆差和經常賬戶逆差能夠維持，需要以美元不間斷地循環周轉運動為保證。而要保證美元不間斷地循環周轉運動，就必然要依賴其他國家的商品出口換取美元，其他國家又用換取的美元通過購買美國債券投資于美國，于是美元回流至美國……，為其債務進行融資。
特別是進入21世紀以來，海外持有的美國債券規模和所占比重逐年增加，債券發行量占世界的32%，2003年至2009年期間，美國外債率分別為62.3%、70.4%、75.0%、83.6%、95.4%、95.2%和95.9%，2009年與2003年相比提高了33.6個百分點，美國外債余額已到達13.6萬億美元，占全球外債余額的23.9%。
令美國擔憂的是，與美國相似的歐洲國家也基本是“債務依賴型國家”。根據IMF的數據庫，世界外債發行數量最多的前10個國家，包括了美國、7個歐洲國家以及亞洲的日本和澳大利亞，這10個國家對外發行的債券占全球的83.8%，而這其中歐元區各國債券市場加總后規模占到了全球的45%，已經超過了美國32%左右的份額，無疑這是對美國債務依賴體系的最大挑戰。
美聯儲并非美國國債的最大買家，最大的買家來自海外，特別是那些具有雄厚外匯儲備的新興經濟體，而由于金融危機使美元的信用基礎大為削弱，2008年流入美國的季度資產流量顯著下降，2009年前三季度，美國甚至出現了20年以來的資本凈流出局面，使美國國債融資遭受困境。怎么辦？在美元弱勢難改的前提下，只有制造一個比美國國債還爛的債券，才可能讓投資者在壞與更壞之間選擇一個。
于是，美國信用機構不斷調低希臘、西班牙、葡萄牙的信用評級，輪番對歐債危機制造動蕩，大舉做空歐元，美元利用“避險屬性”和階段性強勢使資本大量回流美國本土，全球經濟的風險核心從美國轉移至歐洲，而美國卻成了最大的贏家。包括美國國債、美股及其它機構債券在內的美元資產大受追捧，10年期美國國債收益率和30年期美國國債收益率紛紛創出新低，美國的國債融資順利進行。
今年以來，希臘危機在歐洲金融救助和一系列財政重建過程中暫時得以平息，而美國經濟卻出現了“廣泛減速”跡象，美聯儲試圖再次重啟量化寬松大幅降低國債收益率，沒想到美國國債不降反升，國債收益率一度創下兩個月新高，于是美國故伎重演，再度掀起歐債風暴，美元也順理成章的再次成為“全球風險的避風港”，全球美元資產回流，美債再次受追捧。
這樣看來，被通常所認定的一段時期內美元會大幅貶值可能未必是正確的，起碼美國經濟的自利主義不允許美元的大幅貶值，因為對美元霸權體系的挑戰才是美國最害怕的。不過，就像歷史的車輪人們無法逆轉一樣，美元的衰落是無法改變的大趨勢，而在美元霸權與反霸權的斗爭中一定會有非常多的故事一次又一次上演。