本次物價上漲有不少與上次上漲很相似的地方。但由于流動性過剩，形勢可能較為嚴峻。對此，應采取緊貨幣、寬財政的措施，在保持增長的前提下，嚴防通脹壓力失控。
年初以來，各界對通脹壓力似乎有些輕視，認為今年通脹走勢是“倒鐘形”，即年中高，年初年末低。筆者在3月份曾在報告提到，由于今年勞動力工資帶動核心CPI上漲、糧食短缺導致糧食價格走高、公共事業價格改革進行，今年CPI走勢可能前低后高。現在，年近歲末，通脹情況正有逐步抬高的架勢。
由于下半年食品價格上漲幅度較大，近來CPI已經月月攀升。另外，由于美元貶值、全球流動性寬松已經造成國際大宗原材料價格市場炒作，石油、鐵礦石、農產品、糧食、棉花、油料等價格起伏不定。同時，除了自然災害和國際因素以外，國內寬松的流動性以及投機炒作因素風險也在增大。
據對2007-2008年通脹周期的比較分析發現，在大宗商品上漲、食品價格、非食品價格上漲方面，都與上次物價上漲周期有很多相似之處。但是本輪通脹伴隨著更大的國內流動性，形勢可能較為嚴峻。數據顯示，新一輪貨幣緊縮周期已經啟動，筆者認為，通脹引發的風險值得密切關注，政府應采取緊貨幣、寬財政的政策基調，在保持增長的前提下嚴防通脹壓力失控。
其一，食品價格成為通脹“助推手”。上一輪通貨膨脹始于豬肉價格上漲，2008年豬肉價格最高時，曾比2007年初上漲50%，其后食品價格全面上漲，引發通脹。如今，食品價格上漲仍“始作俑者”。10月份食品類價格上漲10.1％，為CPI漲幅“貢獻”了74％，已經成為本輪通脹的最大助推手。
其二，非食品價格上漲值得關注。近個幾月，非食品價格同樣一改以往穩定態勢，環比出現逐月上漲趨勢。9、10月份，非食品類環比分別增長0.3%、0.4%。顯然，此輪非食品價格上漲并非短期現象，而是趨勢性上漲的體現。非食品價格形成環比上漲趨勢，表明需求增長的相對速度可能快于供給，可能帶來持續性的通脹壓力。
其三，居住價格上漲成為通脹“新助手”。居住價格上漲是這輪通脹上行的第二推手，截止到10月份，居住價格對CPI的貢獻已經接近16%。居住類價格統計的是居民居住成本的支出情況，包括建房及裝修材料、房租、自有住房以及水、電、燃氣等與居住有關的項目。
未來一段時間內，資源產品調價或將繼續增加居民居住類成本支出，加大居住價格上漲壓力。另外，房地產價格居高不下，購房者普遍持觀望態度，由買轉租，租金價格一路走高。預計短期內這種情況未必會有所緩解。
其四，PMI購進價格上漲明顯。上一輪通脹周期中，購進指數增幅較大，最高時曾達到75%。如今，10月份的購進價格指數從7月的階段性低點50.4%連續三月上漲，8月、9月、10月漲幅分別達到10.1個、4.8個和4.6個百分點。購進價格指數的連續攀升，顯示了國際大宗商品價格上漲，輸入性通脹壓力加大；另一方面預示著企業成本壓力加大，影響未來經濟走勢不容樂觀。
其五，PPI上漲再添隱憂。上輪通脹周期中，PPI同樣呈現不斷上升趨勢，最高時曾經達到過10%。如今，10月份的PPI水平已經達到5.0%，漲幅較9月份擴大了0.7個百分點。細分來看，各類別增幅也都不斷提高：生產資料出廠價格上漲5.8%，其中采掘工業上漲11.8%，原料工業上漲8.5%，加工工業上漲3.8%；生活資料出廠價格上漲2.6%，其中食品類上漲5.3%，衣著類上漲1.8%，一般日用品類上漲2.2%。在輸入型通脹壓力較大、國內投資依然強勁的形勢下，PPI增幅回升很可能助推未來CPI走勢。
其六，全球流動性過剩引發輸入性通脹擔憂。從歷史數據來看，中國的通脹周期一貫與全球商品價格走勢緊密聯系。2007年以來，全球性石油、食品和原材料價格不斷上漲，導致發展中國家輸入性通脹。
IMF初級產品價格指數顯示，2007-2008年，全球性商品上漲經歷了一輪“過山車”過程。能源指數領漲，最高時2008年7月兩者均較2007年1月上漲了230%。食品價格指數上漲了150%、非燃料價格指數上漲了125%、金屬價格指數上漲108%，各分類指數普遍翻倍。
如今，美國實行第二輪量化寬松的貨幣政策，歐洲、日本等發達國家同樣依靠寬松政策刺激國內低迷經濟，“貨幣大戰”和“貿易大戰”下，大宗商品價格將不可避免地面臨上漲局面，輸入性通脹風險有進一步加大趨勢。
與2007-2008年相比，如今國內流動性更為旺盛、資產泡沫更加嚴重、勞動力和資源產品面臨上漲趨勢，物價上漲壓力似乎更為嚴峻。
國內流動性過剩。弗里德曼認為，通貨膨脹從本質上講是一種貨幣現象。對比發現，當前國內流動性遠遠超過2007-2008年，似乎更令人擔憂。主要有以下幾點表現。
一是，近兩年M1、M2增速高于20%，遠遠高于當年。二是，2009年以來，中國的M2與名義GDP之差一直處于歷史最高水平。三是，M1-M2增速剪刀差在2010年1月份擴大到12.87，是歷史最高水平，說明通脹預期上升。四是，貸款增速居高不下。10月份，新增貸款接近6000億元，遠超市場預期。如此寬松的流動性將導致今年的新增貸款很難控制在7.5萬億以內。盡管貨幣供應量到通脹之間的傳導具有時滯亦非穩定，但由于長期貨幣供應量已經造成流動性寬松，未來通脹壓力仍然不容小視。
資產泡沫表現異常。雖然當前股市整體水平低于2007年，但這主要是受大盤股拖累，實際上中小盤股整體呈現上漲趨勢。另外，當前房地產市場泡沫十分嚴重。2009年房地產萎縮，在國家信貸和稅收等相關政策的刺激下，房地產業迅速升溫。
盡管全球性金融危機尚未完全消退，中國房地產價格卻再次快速上漲，其速度和程度甚至超過2007年，顯得更加火爆。雖然政府已經出臺打壓投機行為，但房價較高的局面一時還沒有有效緩解。較高的資產泡沫和嚴厲的打壓措施，讓游資轉向它處，更多的炒作行為加大了物價上漲壓力。
勞動力工資上升，可能推高我國通脹。“劉易斯拐點”出現以后，隨著低端勞動力供不應求，農民工工資變化顯著提高，并有可能逐步傳導到其他部門造成整體工資水平的上行壓力，未來將會帶動核心CPI穩步上漲。一直以來，筆者主要關注由初級產品市場價格上漲導致的成本推動通貨膨脹，而這次即使忽略食品和能源價格上漲的原因，勞動力工資上漲也將推動物價水平提升。考慮經過“劉易斯拐點后”日本和韓國的情況，二者均出現了成本推動的通貨膨脹，即高通脹和高工資螺旋式上升的情況。
資源價格面臨上調壓力。目前，以煤電油氣等為代表的資源產品價格正進入集中上漲期,在內外因素的重疊壓力下,長期通脹壓力不可小覷。主要表現在：一是，天然氣需求旺季的來臨,國內天然氣銷售價格上漲似乎已經成為必然。今年6月1日,國家發改委統一提高國內天然氣出廠基準價格0.23元/立方米,并規定在調后基準價格基礎上再上浮10%，同時要求各地盡快理順下游天然氣銷售價格。二是，民低電價時代行將結束。10月21日,居民階梯電價征求意見結束，電價面臨上調。盡管國務院已經出臺要求穩定資源價格改革，但長遠來資源產品價格上漲帶來的通脹風險仍然存在。
今年3月，筆者曾在一份報告中提到，由于今年勞動力工資帶動核心CPI上漲、糧食短缺導致糧食價格走高、公共事業價格改革進行，今年CPI走勢可能前高后低。現已接近年末，通脹走勢符合預期。
從數據來看，11月份，通脹壓力并未減輕。11月上旬，國家統計局發布全國50個城市29種被調查食品中，有七成以上漲價，蔬菜價格延續了10月下旬的普漲態勢。而商務部的監測數據也顯示相同壓力，僅11月上旬，主要蔬菜價格比年初上漲了11.3%，比去年同期上漲62.4%。
預計11月份CPI將達到4.8%，2010年CPI將達到3.3%。而由于新興經濟體經濟增長迅速、需求旺盛帶動國際商品市場需求回暖，自然災害影響農業生產、流動性過剩和美元貶值導致資本投機炒作等原因，預計未來國際商品價格將進一步走高。
PMI購進價格指數連續幾個月上漲，預示PPI的上行壓力。上漲的工資、調高的公用品價格、更為強勁的需求以及更加寬松的貨幣政策，也將增加2011年非食品價格的風險，預計明年CPI將在緊縮政策引導下，整體上前高后低，全年維持在4%-5%之間。
目前應對通脹壓力上漲，央行已經選擇年內五次調高存款準備金率，并且采取了一次加息行動。另外，而與之呼應，國務院已經發布16項措施試圖穩定市場價格。筆者認為，貨幣緊縮已出現苗頭，未來將有可能采取連續加息的價格型工具來管理通脹。
而新一輪加息可以起到一石四鳥的作用：一是緩解通貨膨脹壓力；二是遏制資產泡沫抬頭；三是有利于人民幣升值放緩。四是有利于還富于民，因此不可避免。預計年底至少加息一次，而到明年年末，存款利息有望加至200個基點，直到負利率消失。
其一，寬財政確保經濟增長有限放緩。
在陰晴難料的國際經濟大環境下，中國經濟依然強勁。10月經濟活動仍維持較高增速。社會消費品零售總額同比上漲18.6%，工業增加值同比上漲13.1%、城鎮固定資產投資累計上漲24.4%。以筆者之見，伴隨著歲末傳統消費旺季的來臨，未來消費勢頭將依然強勁，預計11月份消費略有下滑，同比增速可能在18.5%左右。
另外，由于四季度大量保障性住房正在投入建設，加上四萬億刺激項目的收尾，未來固定資產投資也不會有太大下滑，預計前11月累計同比增速將與上個月大致持平。筆者預計在緊縮的政策下，四季度中國經濟增長將進一步下降，預計GDP同比增長將放緩至9%至9.5％，2010年GDP同比增速略超10%。而由于明年是“十二五”的第一年，相關產業政策布局會加快發展，各項重點項目會陸續開工，因此2011年經濟也不會存在太大的下滑。
其二，加息加大股市變數。
筆者認為，上調準備金對股市的影響有限，而加息對股市影響更為明顯。盡管加息并非針對股市，但仍會從不同的角度影響著不同的板塊和個股，從而影響著大盤的走勢。盡管首次加息活期存款利率并未調整，短期對銀行利潤影響有限，但長期來看，銀行股面臨下滑壓力。
另外，由于負利率時間已經過長，一系列加息必不可免。2007年，央行一共加息6次，而通過筆者的分析，對股市的打壓影響直到9月份的第五次加息才真正顯現。因此，流動性過剩和熱錢的沖擊會使股市在加息周期游走，第一次加息對股市的沖擊還不會太大，幾次加息后才會對股市造成明顯打壓。
其三，企業利潤可能縮減。
無論是上調存款準備金率還是加息都會對企業的利潤率造成影響，企業的資金周轉緊張，造成利潤率下降，這也是為何央行在10月19日加息中，采取的是非對稱加息的原因。那次加息中，較長期限的存款利率提高幅度更大。其中，二年期存款利率上調0.46個百分點，從現行的2.79%上調至3.25%，三年期存款利率上調0.52個百分點，從3.33%上調至3.85%，五年期存款利率提高0.60個百分點，從3.6%提高至4.2%。貸款利率方面，一年期以上貸款利率僅提高0.20個百分點。如此加息，意在減緩加息給企業貸款帶來的壓力，防止利潤過度下滑。