美國新一輪量化寬松政策呼之欲出，美元超額投放以及美元大幅貶值引發(fā)的主要貨幣匯率的過度波動與無序調(diào)整，不僅擾亂了全球貨幣秩序，也將使各國貨幣政策博弈更趨復(fù)雜。而中國央行突然加息則更表明捍衛(wèi)貨幣政策立場，中國經(jīng)濟與財富的保衛(wèi)戰(zhàn)已經(jīng)打響。
發(fā)展中國家的貨幣政策應(yīng)該具有更加獨立的自主性，而非被發(fā)達國家綁定，更不應(yīng)該為發(fā)達國家貨幣政策失當埋單。目前流入20個主要新興經(jīng)濟體國家的國際游資無論速度和規(guī)模均超過金融危機爆發(fā)之前。據(jù)估計，2009年4月至今年上半年，流入這20個新興經(jīng)濟體的國際金融資本折合成年均數(shù)字達到5750億美元。其中，2010年上半年進入新興經(jīng)濟體的國際游資78.6%都流向亞洲國家，對這些國家貨幣構(gòu)成升值壓力、埋下通貨膨脹隱患。數(shù)據(jù)顯示，在20個新興經(jīng)濟體中有近2/3的國家實際利率為負值，價格總水平上漲的壓力極其巨大。據(jù)美林預(yù)計，今年中、印、俄、巴四國的通脹率將分別為3.2%、7.9%、6.1%和5.0%。同時，由于這些國家大多是以出口導(dǎo)向型或資源驅(qū)動型的經(jīng)濟體，資本流入也加大了本幣升值的巨大壓力。
此外，美國的定量寬松貨幣政策會造成這些國家國際收支和外匯儲備嚴重惡化。而對于那些實行固定匯率的國家和地區(qū)，由于貿(mào)易順差和巨額外匯儲備中一般以美元為主要幣種，在美國實行定量寬松貨幣政策后，其國內(nèi)或者區(qū)內(nèi)必然是本幣被動投放過多，從而削弱了貨幣政策的自主性。新興經(jīng)濟體國家政策普遍面臨兩難。
對于中國而言，美元大幅貶值也是對中國國家財富的嚴重稀釋。國際貨幣基金組織數(shù)據(jù)顯示，各國持有的外匯儲備中，美元資產(chǎn)的平均比重為62%。中國的美元資產(chǎn)比重如以65%計算，則截至9月末我國外匯儲備已達2.64萬億外匯儲備，這其中中約有1.7萬億的美元資產(chǎn)。如果按照未來人民幣兌美元升值3%-5%計算，據(jù)此計算，至2010年底，今年中國美元資產(chǎn)匯率損失為514-856億美元的賬面損失。
美元主動貶值，人民幣“被動升值”導(dǎo)致熱錢加快流入。9月初美聯(lián)儲表示將推行進一步的寬松貨幣政策以來,美元對一籃子重要貨幣的匯率已下跌約6.5%。人民幣兌美元匯率上漲1.74%，亦創(chuàng)出匯改以來最大單月漲幅。在全球量化寬松的背景下，由于中國更高的投資回報率和人民幣升值預(yù)期，流入中國的境外短期資本大規(guī)模增加。以獲利為目的的短期資本加速流入，是我國三季度外匯儲備大幅增長的一個重要原因。從近期來看，我國仍面臨較大資金流入壓力，可能通過外貿(mào)、外資、銀行等渠道傳導(dǎo)，加大我國跨境資金流動的波動性。
美元貶值導(dǎo)致以美元作為計價貨幣的石油等大宗商品價格快速上升，國際基本金屬、黃金、原油、農(nóng)產(chǎn)品等期貨持續(xù)走強，增加全球商品的生產(chǎn)成本和通脹壓力的上升。8月以來，我國購進價格指數(shù)扭轉(zhuǎn)前兩個月的大幅下降趨勢，環(huán)比上升了10.1%，9月再度攀升至65.3的高位，輸入型通脹的不確定性增加，加大了我國通脹預(yù)期的管理難度。
當前我國的貨幣政策自主性面臨嚴峻挑戰(zhàn)，貨幣供給不僅會受到內(nèi)部需求增長的影響，還會受到外部經(jīng)濟擴張的特殊影響，中國貨幣供給內(nèi)生化趨勢增強。尤其近幾年，對非貨幣金融機構(gòu)債權(quán)和外匯占款對貨幣供給產(chǎn)生的影響較大。1994年我國外匯體制改革后，外匯儲備迅猛增加，外匯占款占基礎(chǔ)貨幣的比重達50%以上，成為影響我國基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)最主要的因素。從歷史經(jīng)驗看，自中國經(jīng)濟的外向性形成之后，通脹壓力、資本流入、貨幣升值這種“不可能三角困境”也成為并行出現(xiàn)的問題。
中國如何兼顧內(nèi)外平衡，如何兼顧短期增長與長期利益，采取何種“政策組合以趨利避害，將協(xié)調(diào)成本降至最低是擺在我們面前的一大難題。在全球極度寬松的貨幣政策環(huán)境下，中國很可能成為全球流動性的“蓄水池”。9月份數(shù)據(jù)顯示，目前我國廣義貨幣M2余額達到69.64萬億元，M2/GDP將近200%左右，而美國這一比例只有0.6倍，日本、韓國不過1倍左右。對于中國而言，日本的“前車之鑒”不得不需要高度警醒。當年以日元大幅升值為起點，日本貨幣政策在廣場協(xié)議后被美國綁架，陸續(xù)出臺不合時宜的利率政策，催生了上世紀80年代后期的資產(chǎn)泡沫，并在1990年被戳破。在之后5年期間，日本全國資產(chǎn)損失達800萬億日元，接近兩年的國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)，日本陷入了“衰落的十年”。
央行三年來首次加息，盡管加息幅度不大，但表明中國貨幣政策“以我為主”加強獨立性和前瞻性的立場，對于“貨幣戰(zhàn)爭”，中國已經(jīng)做好了打持久戰(zhàn)的心理準備和戰(zhàn)略準備。