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“央企海外并購互挖墻角論”質(zhì)疑
2010-10-20   作者:孫勇  來源:證券時報(bào)
 
  據(jù)媒體報(bào)道,國資委有關(guān)負(fù)責(zé)人日前表示,國資委將在年內(nèi)下發(fā)一個文件,規(guī)范中央企業(yè)境外投資行為,避免央企間的惡性競爭,防范中央企業(yè)境外投資互挖墻角。該負(fù)責(zé)人舉例說:“央企間境外投資的惡性競爭近年來屢屢發(fā)生。已經(jīng)有好幾個項(xiàng)目,本來我們的企業(yè)可以花5000-6000萬美元收購的項(xiàng)目,由于央企自己之間的相互抬價(jià)、惡性競爭,結(jié)果花了1億多美元。這是很不好的行為,影響也非常不好!”
  從名義上而言,央企都是同一“家長”呵護(hù)下的“兄弟”,彼此之間應(yīng)該合作甚至禮讓才是,然而,從本質(zhì)上分析,每家央企都是獨(dú)立核算、自負(fù)盈虧的企業(yè)法人,央企彼此之間是競爭的關(guān)系。因此,對于海外可供并購的項(xiàng)目,只要預(yù)期它有利于自身利益的最大化,每家央企都有參與競標(biāo)的自由,如果競標(biāo)的結(jié)果高于初始報(bào)價(jià),那也是合乎市場內(nèi)在運(yùn)行邏輯的選項(xiàng)。因?yàn)樽鳛槭袌鼋?jīng)濟(jì)配置資源的重要手段,競標(biāo)本來就具有重新定價(jià)或價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。國資委負(fù)責(zé)人將央企在海外并購中的抬價(jià)行為界定為“惡性競爭”,并出臺文件對央企海外投資“孰先孰后”進(jìn)行具體安排,未免失之偏頗。
  根據(jù)媒體報(bào)道,國資委負(fù)責(zé)人之所以嚴(yán)厲批評多家央企參與海外競購從而導(dǎo)致成交價(jià)大幅抬升的現(xiàn)象,并斥為“惡性競爭”,有兩個理由:一是,該負(fù)責(zé)人認(rèn)為競標(biāo)成功的央企多花了不該花的錢;二是,該負(fù)責(zé)人認(rèn)為這“對中央企業(yè)的整體發(fā)展非常不利,也影響到中央企業(yè)的對外形象!逼鋵(shí),仔細(xì)分析起來,這兩個理由都站不住腳。
  首先,央企參加海外投資項(xiàng)目的競標(biāo),其過程與結(jié)果都有很大的不確定性。經(jīng)驗(yàn)告訴我們,一單有吸引力的海外掛牌標(biāo)的投資項(xiàng)目,從初始競標(biāo)者報(bào)名到最終競標(biāo)者的確定,往往時間跨度較長,期間勾心斗角,虛虛實(shí)實(shí),變數(shù)極多。參與競購的央企,很難預(yù)先知道自身是否能夠最終入圍;一旦自己入圍,自己最強(qiáng)有力的競爭對手到底是誰,也未必能夠在最后的競標(biāo)戰(zhàn)前搞清楚(哪怕借助商業(yè)間諜)。在這種互相隱瞞底牌的競購戰(zhàn)中,每家央企所能做到的,就是在價(jià)格能夠接受的前提下,確保自己能夠競標(biāo)成功。即便最終真的出現(xiàn)兩家中國央企PK,從而導(dǎo)致競購標(biāo)的高溢價(jià)成交的情況,也必須理性地予以接受,而不能簡單地斥責(zé)為惡性競爭、互挖墻角。再者,央企競購所得項(xiàng)目能夠產(chǎn)生多大的回報(bào),還有待時間檢驗(yàn);在最終的回報(bào)尚未知曉之前,批評央企多花了不該花的錢,也屬不當(dāng)之論。
  其次,央企在海外并購中的相互PK,固然抬高了競購價(jià),但也增加了央企實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)。而且,在這一過程中,央企會真切地領(lǐng)略和適應(yīng)“靠實(shí)力說話,而不是看家長和兄弟的臉色辦事”的公平競爭的市場經(jīng)濟(jì)規(guī)則。這兩點(diǎn),恰恰會有利于中央企業(yè)的整體發(fā)展,并會最終提升中央企業(yè)的對外形象。
  更為不妥的是,為了避免央企間在境外投資領(lǐng)域所謂的“惡性競爭”和“互挖墻角”,國資委還下發(fā)文件,對于央企參與海外投資的資格條件和先后順序做出了明確規(guī)定,這就有點(diǎn)“排排坐,吃果果”的意味了。限制央企出征海外后在“同一領(lǐng)域”和“同一項(xiàng)目”上競購,固然能夠?yàn)樽鳛榧议L的國資委節(jié)省一些錢,但是從長遠(yuǎn)看,這種有悖優(yōu)勝劣汰和公平競爭規(guī)則的“家長制”安排,壓制了央企的自主決策權(quán),不利于央企培養(yǎng)“蛟龍出海”的本領(lǐng)。建議國資委對此從長計(jì)議。
  當(dāng)然,對于央企的海外并購行為,國資委等部門應(yīng)加強(qiáng)監(jiān)督和問責(zé),確保實(shí)施海外并購的央企相關(guān)負(fù)責(zé)人能夠在遵循市場規(guī)則的情況下,依法秉公辦事。如果抬高競購價(jià)的做法屬于決策失誤甚至涉及腐敗,則應(yīng)嚴(yán)懲不貸。對于這個問題,國資委不妨多做點(diǎn)文章。
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