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美國二次經(jīng)濟(jì)刺激效果難達(dá)理想
2010-09-27   作者:陳東海(東航國際金融公司)  來源:證券時(shí)報(bào)
 
  美國第二輪經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的推出的民意基礎(chǔ)和正當(dāng)性不足,且規(guī)模不及第一次經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的一半,所以其效果無法同第一次經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃相提并論。加上目前面臨的國際環(huán)境也與當(dāng)初迥異, 因此,其對金融市場的正面作用不會(huì)持久。
  9月22日,美聯(lián)儲(chǔ)召開利率政策會(huì)議,會(huì)議上除了決定保持0-0.25%水平的基準(zhǔn)利率不變外,還聲稱將在較長一段時(shí)期內(nèi)將利率保持在極低的水平,如果需要支撐經(jīng)濟(jì)、提高通脹率,準(zhǔn)備提供進(jìn)一步寬松措施。美聯(lián)儲(chǔ)還表示,當(dāng)日購買2013年3月15日至2014年8月31日到期的美國國債。這是美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)使用變相手段在推出第二次貨幣刺激政策。
  同時(shí),9月份美國總統(tǒng)奧巴馬接連推出了總額度達(dá)到3500億美元的第二輪計(jì)劃。奧巴馬先是于9月6日在密爾沃基舉行的一場勞工節(jié)集會(huì)上公布了一項(xiàng)2011年支出500億美元修建公路、鐵路及機(jī)場跑道的計(jì)劃。這項(xiàng)計(jì)劃將修建150000英里的公路、新建或重建4000英里鐵路以及整修約150英里的機(jī)場跑道。該計(jì)劃還考慮新建一個(gè)空中導(dǎo)航系統(tǒng),以減少航班延誤。接著,奧巴馬又于9月8又在俄亥俄州工業(yè)重鎮(zhèn)克利夫蘭宣布了總額達(dá)3000億美元的企業(yè)減稅優(yōu)惠措施,以鼓勵(lì)投資和創(chuàng)新。
  實(shí)際上,經(jīng)濟(jì)刺激的風(fēng)聲之前就已經(jīng)放出。8月30日,奧巴馬在白宮召見其經(jīng)濟(jì)團(tuán)隊(duì)后發(fā)表講話稱,其經(jīng)濟(jì)團(tuán)隊(duì)正在努力尋找刺激美國經(jīng)濟(jì)增長的新措施。白宮發(fā)言人隨后明確證實(shí),奧巴馬將在數(shù)周內(nèi)提出有針對性的方案,以刺激經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇。
  與2009年的第一次經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃一樣,奧巴馬的第二輪經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃公布以后,引起了全球金融市場的樂觀反應(yīng),主要股票市場指數(shù)見底上漲,原油和大宗商品同樣見底反彈,而美元指數(shù)則下跌,商品貨幣等非美貨幣則上升。9月24日,美國道瓊斯指數(shù)便大漲198點(diǎn),升幅高達(dá)1.86%。
  但是,由于美國的第二輪經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的正當(dāng)性不足,且規(guī)模不及第一次經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的一半,所以第二輪經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的效果已經(jīng)無法同第一次經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃相提并論。更重要的是,目前美國的第二次經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的主客觀條件已經(jīng)大異于第一次經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃,所以第二輪刺激計(jì)劃對金融市場的激勵(lì)作用不能與第一輪同日而語。
  第一次經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃推出和實(shí)施以后,美國道瓊斯指數(shù)從2009年3月6日的最低6470點(diǎn),一直上漲到2010年4月26日的最高11258點(diǎn),漲幅達(dá)74%。原油期貨的價(jià)格也從最低32.40美元/桶上漲至最高93.31美元/桶,漲幅高達(dá)188%。第一次經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)作用甚微,卻刺激了巨大的新的金融泡沫。
  然而,第二次經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃反對者更多。新刺激計(jì)劃總規(guī)模只有3500億美元,與第一輪無法相比,而且還面臨著國會(huì)的杯葛威脅,最終能夠生效實(shí)施的額度,可能要大打折扣。雖然伯南克仍然在配合奧巴馬政府,已經(jīng)決定將到期購買MBS的資金用于購買2年期、10年期和通貨膨脹保值債券(TIPS),并且承諾未來必要時(shí)將再采取“非常規(guī)”的貨幣政策等,但是仍然不能同第一次經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表的膨脹程度相比。因此,純粹從刺激的角度來講,其對于金融市場的作用也難及第一次刺激計(jì)劃的一半。
  如果從刺激政策的環(huán)境來看,第二次刺激計(jì)劃的先機(jī)盡失。第一次經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃推出時(shí),金融市場除了因得到巨大的輸血資金而彈藥充足以外,也有未來全球經(jīng)濟(jì)將見底復(fù)蘇的憧憬和預(yù)期作用所給予的巨大支持。但是,第一次經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃只治標(biāo)而不治本,因此對于經(jīng)濟(jì)只有短期的刺激作用,而不能奠定經(jīng)濟(jì)長期好轉(zhuǎn)的基礎(chǔ),所以在第一次刺激計(jì)劃的效力喪失時(shí),經(jīng)濟(jì)便再度放緩而面臨二次衰退的威脅。現(xiàn)在,全球都已經(jīng)看清了經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的根本不足和缺陷,因此,即使在更短的時(shí)期內(nèi)經(jīng)濟(jì)會(huì)因第二輪刺激計(jì)劃的實(shí)施而稍有起色,很快也可能再次回落。所以,現(xiàn)在人們對于第二輪刺激計(jì)劃的作用普遍懷疑。在這種狀態(tài)之下,第二輪經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃對于金融市場的激勵(lì)作用將非常有限。
  對于金融市場不利的是,新刺激計(jì)劃已經(jīng)沒有第一輪時(shí)的全球協(xié)調(diào)環(huán)境了。美國推出全球第一次經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃之時(shí),得到了全球的全面配合,幾乎所有重要經(jīng)濟(jì)體都相應(yīng)地推出了規(guī)模巨大的財(cái)政和貨幣刺激政策。但隨后歐洲爆發(fā)債務(wù)危機(jī),歐洲諸國已經(jīng)開始削減財(cái)政赤字,逐漸退出經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。日本再度搞財(cái)政刺激等也力不從心。新興經(jīng)濟(jì)體由于財(cái)政刺激過度、貨幣發(fā)放過度,已經(jīng)面臨滯漲風(fēng)險(xiǎn),有的已經(jīng)開始加息,或者是面臨加息的壓力。因此,美國現(xiàn)在只能唱獨(dú)角戲。所以,美國獨(dú)自啟動(dòng)新的財(cái)政刺激計(jì)劃,對于金融市場的激勵(lì)作用,將遠(yuǎn)不及全球全面的行動(dòng)。
  總之,美國最近新推出的第二輪經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃,對于金融市場的正面作用不會(huì)持久。
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