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消除過剩流動性對農產品的漲價預期

2010-08-26 　　作者：中國人民銀行鄭州培訓學院教授王勇　　來源：上海證券報

　　進入8月以來，以糧食為主的農產品價格漲勢迅猛，有人認為主要是由于天災因素，而有人將其歸罪于流動性過剩。筆者認為，將農產品價格上漲完全歸罪于流動性過剩有些勉強，天災應是主要原因。但在推動農產品價格不斷上漲因素中，還是能看到流動性過剩的“身影”。
　　一般而言，流動性過剩指的是由于整個宏觀經濟體系中貨幣投放量偏多，而使實際貨幣存量對預期均衡水平發生偏離。流動性過剩的突出特征，一是多余的貨幣追逐有限的金融資產，導致資產價格例如房地產、股市、資源類商品價格上升和收益率持續下降，即形成所謂的資產泡沫；二是銀行機構資金來源充沛，居民儲蓄增加迅速，表現為存款增速大大快于貸款速度；三是貨幣增長率超過GDP增長率。顯然，上述特征在我國現實經濟中都有反映。第一個特征在去年下半年和今年首季表現得最為突出；第二個特征可從央行季度貨幣政策執行報告中得到印證。比如央行去年四季度和今年二季度貨幣政策執行報告分別顯示，去年年末，基礎貨幣余額為14.7萬億，同比增長4.1%，年末貨幣乘數為4.11，貨幣擴張能力較強，年末金融機構超額準備金率為3.13%；而今年6月末，基礎貨幣余額為15.4萬億，同比增長24.5%，6月末貨幣乘數為4.37，比上年同期低0.22，貨幣擴張能力相對趨弱，6月末金融機構超額準備金率為1.82%。銀行體系流動性雖有所變化，但整體呈現流動性充裕狀態。就第三個特征而言，今年6月末，廣義貨幣供應量M2余額為67.4萬億，同比增長18.5%，狹義貨幣供應量M1余額為24.1萬億，同比增長24.6%，M1增速已連續10個月高于 M2，而今年二季度我國經濟增長率為10.3%，貨幣增長率遠高于經濟增長率。
　　出于資本逐利的本性，這些過剩的流動性必然會尋找投資出路，而目前我國投資渠道相對匱乏，再加上二季度后一系列房地產調控政策的出臺，迫使一部分資金從樓市、股市退出，而后選擇進入了農產品領域。這里有多重原因，比如游資受索羅斯旗下股票基金繼續增持中國淀粉股票以及國際投資大師羅杰斯推出的“買股買樓買金不如買農產品”投資新語錄的影響，還有“成功”投資者的示范效應。有消息稱，去年在滬打拼的白領炒生姜等農產品，投資300萬至少可賺3倍利。而今年以來國內外災害天氣頻發又給資金炒作農產品帶來了機會，加上農產品是生活必需品，價格炒起來后不愁沒有銷路。所以，盡管目前我國某些農產品價格一直在上漲，但總體仍處于較低水平，相比較而言，似乎更具炒作空間。
　　不過，這些過剩的游資對農產品的炒作具有很大的危害性。農產品在CPI構成中占比很大，其價格上漲對CPI有很大的放大效應。難怪8月11日，國家統計局新聞發言人強調指出，糧食等農產品價格將是影響CPI的重要變數。所以，要有效遏制農產品價格的非理性上漲，首先就要采取果斷的措施，加強政府對農產品供給的管理和調控力度。這包括一方面要加大對玉米、小麥、白糖以及食用油等品種的拋儲力度，以應對農產品價格的大幅上漲。同時，適當采取措施增加一些農產品進口，包括增加進口配額，降低關稅等。此外，政府還要增加對秋糧的扶持力度，以利于長期穩定糧食價格。通過上述措施，可消除過剩流動性對農產品價格上漲的預期。
　　其次，鼓勵民間投資健康發展。上月底，國務院發布了《鼓勵和引導民間投資健康發展重點工作分工的通知》，可以說，該《通知》精神的進一步細化和落實，可有效吸引民間一部分過剩流動性投資到實體經濟方面去。
　　當然，鼓勵合規資金進入股票等資本市場，鼓勵和擴大企業通過發債方式籌措資金，培養機構投資者，使之成為資本市場的主導力量。加強對股市的政策呵護，促進其健康穩定發展，也可吸納和固定一部分流動性。
　　另外，調整和優化金融產品結構，能更好地疏導流動性。這要求鼓勵和支持銀行業的產品創新，不斷拓展商業銀行的運作空間，發展貨幣市場基金，發展包括資產證券化、以債券為基礎的衍生工具以及多種組合的利率、匯率產品和債券品種系列等新產品等等。
　　至于央行加強流動性管理，將通脹預期管理理念融入流動性管理之中，筆者以為，在當前形勢下，應主要依靠法定存款準備率、央行票據以及再回購等數量型政策工具，盡量避免加息。

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