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2010-08-25 作者：史晨昱/北京，學(xué)者 來源：新京報
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上周，10個重點城市的商品住宅成交量有所回升：一手房成交量打破連續(xù)兩周漲跌互現(xiàn)的局面，出現(xiàn)全面上漲，如北京環(huán)比上漲20%，天津漲38%，杭州漲幅高達(dá)189%；二手房方面除杭州外，均出現(xiàn)回升。
隨著樓市調(diào)控政策企穩(wěn)，在新一輪通脹預(yù)期驅(qū)使下，被壓制已久的剛需大量釋放，尋求保值的游資甚至外資也重新入市。
三季度無疑是通脹最嚴(yán)峻的時刻，不過，雖然四季度CPI可能仍有一定幅度上漲，但總的來說會在M1（狹義貨幣供應(yīng)量）、M2（廣義貨幣供應(yīng)量）增速的迅速下調(diào)中回落，通脹情況基本穩(wěn)定。但通脹“可控”，并不預(yù)示著通脹預(yù)期的“可控”。
我國已進(jìn)入負(fù)利率時期，這勢必使大量資金尋找收益出路。我國居民的存款對利率的反應(yīng)雖不敏感，但如果負(fù)值的利率不斷下跌，人們?yōu)榱吮苊鈸p失，就會到銀行提取存款，去購置實物資產(chǎn)，大量增加消費支出，包括對房屋的消費支出。上半年新增活期存款4.72萬億，定期存款1.77萬億，活期存款占新增存款的62%，2009年同期這一比值為33.70%。
在經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景下，市場出現(xiàn)政策可能放松的觀點，進(jìn)一步推高通脹預(yù)期。從7月份國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運行數(shù)據(jù)看，M2增速在7月末回落到17.6%，十分接近年初制定的17%控制目標(biāo)線。從此意義而言，央行已經(jīng)沒有了緊縮貨幣供應(yīng)的壓力。中國貨幣政策調(diào)整的空間已經(jīng)重新打開。
與去年的通脹預(yù)期相比，此次有明顯差異和新的特點：其一，產(chǎn)生原因不同。2009年的通脹預(yù)期是基于對實體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心產(chǎn)生的，而此次通脹預(yù)期是由于人們對實體經(jīng)濟(jì)的信心不足、從而尋求資產(chǎn)保值或追逐資產(chǎn)買賣價差。其二，持續(xù)時間不同。2009年通脹預(yù)期主要表現(xiàn)為外生性，即由寬松貨幣環(huán)境助推，并隨著貨幣信貸環(huán)境正常化而消減。此次通脹預(yù)期形成有較強(qiáng)的內(nèi)生性，持續(xù)時間會比較長。
值得一提的是，通脹預(yù)期總是要通過某種商品的價格發(fā)泄出來。據(jù)新華社在京、滬、深三地各取樣2000名購房者進(jìn)行需求調(diào)查顯示，在北京的調(diào)查中有62%的登記購房者表示如果手上有剩余資金，房產(chǎn)將是首選的投資目標(biāo)。而這一數(shù)據(jù)在上海也達(dá)到了51%。
如何對付和疏導(dǎo)這一日益膨脹的投資需求，已成為解決中國地產(chǎn)調(diào)控問題以及通脹預(yù)期管理的關(guān)鍵。筆者認(rèn)為，可考慮以下思路：
一是引導(dǎo)資金在實體經(jīng)濟(jì)內(nèi)“調(diào)結(jié)構(gòu)”。下一步著眼點應(yīng)是打通和拓寬流動性由金融部門向?qū)嶓w部門流動的渠道，如刺激中小企業(yè)信貸市場活躍，盡快出臺新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)以及新非公36條的具體細(xì)則和措施，以提升投資預(yù)期。
二是房地產(chǎn)調(diào)控不放松。房價風(fēng)吹草動都將持續(xù)引導(dǎo)通脹預(yù)期，應(yīng)繼續(xù)推出穩(wěn)定房價的更有力措施。
三是保持貨幣政策穩(wěn)定性。經(jīng)濟(jì)增速放緩使得貨幣政策無進(jìn)一步緊縮必要。加強(qiáng)貨幣量的調(diào)控，有效引導(dǎo)通脹預(yù)期，應(yīng)體現(xiàn)在提前對信貸結(jié)構(gòu)、信貸規(guī)模進(jìn)行合理調(diào)整。
四是加大金融創(chuàng)新，引導(dǎo)投資需求。一方面，應(yīng)給予市場上一些創(chuàng)新從審批制過渡到備案制，充分激發(fā)市場的自主創(chuàng)新意愿，推動市場主導(dǎo)型金融創(chuàng)新的快速發(fā)展。另一方面，應(yīng)將資本市場業(yè)務(wù)和商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的交叉區(qū)域作為業(yè)務(wù)創(chuàng)新的重點領(lǐng)域，形成一定的跨業(yè)經(jīng)營格局。最后，鼓勵發(fā)展與房地產(chǎn)市場聯(lián)動的投資品種，分流投資于實體市場的沖動，比如房地產(chǎn)投資基金。
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