盡管部分國家開始加息，但全球貨幣政策立場仍然非常寬松。從一季度到現在，全球加權平均利率僅由2.4%升至2.5%。如果從2.5%全球平均名義利率中扣除3%左右的通脹率，全球實際利率是負值，約為-0.6%左右。
　　對大多數發展中經濟體來說，如何控制通脹、退出刺激措施以避免經濟過熱和資產泡沫成為重大考驗。
　　乍看起來，當前全球緊縮周期正在有力推進，但事實上全球貨幣政策并未大幅收緊。以GDP加權的全球實際政策利率衡量，近期全球貨幣政策甚至還略有放松，目前仍然極度寬松。這種情況下，全球過剩流動性還在繼續膨脹。預計在2010年年內，全球貨幣政策將保持非常寬松的狀態，這將帶來巨大的風險隱患。

　　部分國家加息不改寬松大勢

　　各央行近期舉動頻頻，其中巴西、印度和以色列三國央行上調了利率。自2009年年中左右全球衰退結束以來，已有14家開始加息。此外，我國央行雖然沒有加息，但也通過信貸控制、提高準備金率和回籠現金等方式收緊了貨幣政策。即使是那些上半年還在降息的央行（主要是中東歐和南非的央行），也已停止了放松銀根的舉措。
　　盡管如此，全球貨幣政策立場仍然極度寬松。用GDP加權的全球基準利率清楚地表明這一點：從1季度到現在，全球加權平均利率由2.4%升至2.5%。由于部分央行還在繼續降息，抵銷了其他央行加息的影響。迄今為止，美國、歐元區、日本和中國等大經濟體（超過全球GDP的一半）都按兵不動，將政策利率保持在最低水平上。
　　如果從2.5%全球平均名義利率中扣除3%左右的通脹率，全球實際利率是負值，約為-0.6%左右。而且，在過去6－12個月之中，通脹率的升幅超過了利率升幅，這意味著在全球經濟持續復蘇的同時，貨幣政策立場實際上還略有放松。因此，2010年2季度4.8%的全球GDP同比增長率和-0.6%左右的實際短期利率之間的巨大缺口表明，盡管在過去6－9個月之中，許多央行提高了名義利率，但全球貨幣政策立場仍然極度寬松。
　　用以衡量過剩流動性的指標，通常是流通中現金和非銀行機構持有的活期存款（即M1）對名義GDP的比率。M1對名義GDP的比值，可衡量用于推動資產價格的過剩流動性的程度。在寬松貨幣政策的推動下，過剩流動性一直持續到最近。換言之，盡管全球名義GDP增速有所回升，但全球M1增速一直高于前者，從而使居民、投資者和企業持有的過剩流動性不斷增加。

　　超寬松貨幣政策年內持續

　　預計在2010年年內，全球貨幣政策仍將保持非常寬松的狀態。事實上，一些國家的政策緊縮周期看起來已經見頂，或至少是已經長時間停步了。例如，澳大利亞央行在加息150個基點之后，下一次決策會議有可能下調利率。隨著經濟軟著陸，我國央行有可能在今年后半段放松信貸。巴西央行已減緩了加息速度，預計今年只會再加息25個基點。在今年年內，盡管一些央行還有可能進一步加息，但美聯儲、歐洲央行、英格蘭銀行等主要央行很可能保持利率不變，日本央行甚至有可能進一步放松政策。
　　當前大多數投資者和貨幣當局都認為，在二次探底、通縮和大力財政緊縮的風險引起嚴重擔憂、而且銀行業（尤其是在歐洲）仍處于困境之中的情況下，美國和歐洲理應保持極度寬松的貨幣政策。但人們很可能夸大了上述擔憂：我們仍然認為，二次探底不會成為現實，超寬松貨幣政策導致的長期通脹風險是主要的。
　　超寬松貨幣政策持續時間過長，將導致央行面臨艱難的選擇：要么放任通脹率上升，要么在政府債務處于高位的情況下大力加息。我們認為各央行更可能選擇前者：允許出現一定時間的高通脹，以幫助減輕政府債務負擔。而這將給全球帶來更大的通脹風險，特別是對新興發展中國家。日本過去10年實行“定量寬松”貨幣政策的歷史告訴我們，定量寬松可能對發展中國家的損害更大。上世紀90年代日本實行定量寬松的貨幣政策以后，日元大量的流向了全世界，日元的漏出率超過了15%。而美元世界貨幣的主導地位決定了美元的漏出率比日元要高的多。今年6月印度的批發物價指數同比增長了10.55%，連續第5個月增速保持在兩位數以上，使得印度成為20國集團中通貨膨脹問題最為嚴重的國家；巴西的通脹率已經逼近6.5%的警戒線。據美林預計，今年中、印、俄、巴四國的通脹率將分別為3.2%、7.9%、6.1%和5.0%。對于大多數發展中經濟體來說，如何控制通脹、退出刺激措施以避免經濟過熱和資產泡沫成為新興經濟體首要的宏觀調控任務。