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詹昊：產(chǎn)壽險資金特性迥異 監(jiān)管標準理應有別
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2010-07-28 作者：特華博士后科研工作站 詹昊 來源：上海證券報
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承保與資金運用是保險公司發(fā)展的兩大“車輪”。隨著中國保險市場競爭的日趨激烈，上百家保險公司在承保業(yè)務中的競爭已到了白熱化地步。由此，保險公司愈加重視資金運用業(yè)務，期望以資金運用的收益來緩解承保業(yè)務的壓力。從目前保險監(jiān)管機構在《保險法》基礎上構建的一系列防范保險資金運用風險的監(jiān)管規(guī)則看，其對壽險與產(chǎn)險資金運用不作具體、細致的區(qū)分，而是實行統(tǒng)一的監(jiān)管標準。但不可忽視的是，壽險與產(chǎn)險資金運用在資金期限、流動性要求、收益預期等方面存在著極大的差異，足以導致監(jiān)管原則和監(jiān)管方法的差異化。
在資金期限上，產(chǎn)險公司的資金主要來自未決賠款準備金和未到期責任準備金，期限大都在一至兩年間；壽險公司的資金主要來自于責任準備金，期限則可長達二三十年。在流動性要求上，壽險的賠付時間與賠付數(shù)額大體是可以預期的，同時，壽險期繳保險費的收入能保證壽險公司資金流入的平穩(wěn)性，所以壽險資金流動性較易滿足，其資金運用更注重安全性與收益性。而產(chǎn)險的風險發(fā)生具有高度不確定性，其賠付時間與賠付數(shù)額均難以預測，因此，產(chǎn)險資金必須保持足夠的流動性。在收益預期上，壽險產(chǎn)品的投資收益率需要達到產(chǎn)品設計時的預定利率才能滿足對受益人的給付義務，否則就會出現(xiàn)利差損。由于壽險產(chǎn)品預定利率一般并不高，通常情況下較易實現(xiàn)，因而，在壽險資金運用中恰當?shù)厥褂霉潭ㄊ找婀ぞ呦喈斨匾非髾嘁婀ぞ吒呤找娴膲毫Σ淮蟆６a(chǎn)險產(chǎn)品所收取的保險費與賠付支出之間則需要保持適當?shù)钠胶猓荒芗南Ｍ酝顿Y收益彌補承保虧損。當然，如果在資金運用中能獲得收益，產(chǎn)險公司就能相應降低費率或者增加營銷支出，從而在市場競爭中勝出。可見，產(chǎn)險公司具有較強的追求收益的動力，容易出現(xiàn)“搏收益”的傾向。
鑒于壽險與產(chǎn)險資金運用上的極大差異，為了合理監(jiān)管壽險與產(chǎn)險資金運用，有效防范資金錯配風險，筆者以為，監(jiān)管保險資金的運用，有必要采取區(qū)別性的監(jiān)管措施。
首先，區(qū)別性的分類監(jiān)管。
自2009年起，中國保監(jiān)會建立了分類監(jiān)管制度。在資金運用監(jiān)管上，保險監(jiān)管機構將資金運用與保險公司的償付能力、資產(chǎn)管理能力等指標結合起來，實行分類監(jiān)管。在《關于規(guī)范保險機構股票投資業(yè)務的通知》中就規(guī)定，償付能力充足率達到150%以上的，可按照規(guī)定正常開展股票投資，償付能力充足率連續(xù)四個季度處于100%到150%之間的，應調整股票投資策略，償付能力充足率連續(xù)兩個季度低于100%的，不得增加股票投資，并及時報告市場風險，采取有效應對和控制措施。但從目前的監(jiān)管規(guī)定來看，在對資金運用分類監(jiān)管時，一般僅根據(jù)償付能力充足率、資產(chǎn)管理能力等指標予以區(qū)分，未考慮壽險與產(chǎn)險資金運用的不同特點。筆者認為，有必要根據(jù)壽險與產(chǎn)險資金運用的不同特點建立區(qū)別性的指標體系，實行區(qū)別性的分類監(jiān)管。例如，產(chǎn)險公司的償付能力容易受到業(yè)務品質、賠付率等因素的影響，由此，在分類監(jiān)管產(chǎn)險資金運用時，不僅需要考慮產(chǎn)險公司目前的償付能力，也需要考慮其償付能力的波動情況，對償付能力不穩(wěn)定的產(chǎn)險公司的資金運用予以嚴格限制。
其次，區(qū)別性的資金運用渠道監(jiān)管。
與原《保險法》相比較，2009年10月施行的新《保險法》進一步放開了資金運用的渠道。保險公司資金可以運用于銀行存款，買賣債券、股票、證券投資基金份額等有價證券，投資不動產(chǎn)和國務院規(guī)定的其他資金運用形式。這意味著資金運用所面對的風險更加復雜，從目前已放開的各個資金運用渠道與產(chǎn)險資金、壽險資金各自特性的契合程度還不一致。例如，能帶來長期、穩(wěn)定的回報的基礎建設投資，比較符合壽險資金的投資期限與收益預期。但對產(chǎn)險公司而言，基礎建設投資則可能會影響其流動性，不利于及時應對風險。顯然，在監(jiān)管資金運用渠道時應適當關注產(chǎn)險與壽險資金運用的差異性，采用區(qū)別性的監(jiān)管方式。
其三，區(qū)別性的比例限制監(jiān)管。
比例限制監(jiān)管可以促使投資組合優(yōu)化，有效地限制保險公司的盲目投資沖動，防范利差損風險。目前，在中國保監(jiān)會的監(jiān)管規(guī)定中，已就保險公司投資股票、證券投資基金、企業(yè)債券、無擔保債券等品種的比例作出了明確的比例限制，而對產(chǎn)險與壽險也是適用統(tǒng)一的比例。而為了使比例限制監(jiān)管更符合產(chǎn)險資金與壽險資金各自的特性，顯然有必要對產(chǎn)險資金運用與壽險資金運用實行區(qū)別性的比例限制。壽險資金運用，可在中長期、收益穩(wěn)定的資金運用渠道中確定較為寬松的比例限制；產(chǎn)險資金運用，則須注意保持其資金的流動性，在不動產(chǎn)、長期股權投資等投資渠道中確定較為嚴格的比例限制。
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