對于如何運用管理好這筆龐大的外匯儲備，人們眾說紛紜。筆者認為，建立主權養老基金用好外匯儲備一舉三得。

　　建立主權養老基金的優勢

　　如何保證外匯儲備安全性，如何實現其資產的增值保值，這是一個巨大挑戰。除建立中投公司即主權財富基金（SWF）之外，利用外匯儲備建立主權養老基金（SPF），既可分流外儲壓力，為其增值保值打開第二扇大門，又可應對未來人口老齡化，為子孫后代建立一筆養老戰略資產，還可消除中國投資威脅論，順利實現海外投資，可謂一舉三得。
　　首先，在增長方式一時難以根本轉變甚至面臨某些約束的情況下，在后危機時代即將面臨另一個高速增長的預期下，外匯儲備呈不斷增長趨勢將無懸念，其安全性問題將始終是揮之不去的一個隱憂。建立主權養老基金可以為分流外匯儲備、緩解增值保值壓力、掌控其資產安全性主動權打開另外一扇大門。
　　其次，建立主權養老基金可為應對中國未來人口老齡化趨勢做出難以替代的貢獻。中國2010年的老齡贍養比為12.3%，到2050年可能驟升至31.3%，高于世界平均水平的21.9%，高于亞洲國家的23.6%，甚至高于美國的27.4%。發達國家紛紛制定應對老齡化的長期發展戰略，目前已有10個國家建立了10只主權養老基金（加上中國的全國社保基金總計為11只），總資產達6000億美元。利用外匯儲備建立主權養老基金的趨勢初露端倪。
　　最后，與行動詭異、政治色彩濃厚的主權財富基金相比，主權養老基金更為人性化和透明化，在養老金存在上百年的西方國家是一個司空見慣和廣為認同的“天使”，而主權財富基金則被很多人視為外匯“飼養”的怪獸。中投公司剛成立時便曾引起某些西方國家的恐懼和猜疑，甚至受到阻撓和詆毀，中國威脅論再次泛起。1990年挪威建立的石油基金于2006年更名為“政府全球養老基金”，2004年俄羅斯成立的穩定基金于2008年一分為二，建立“國家福利基金”，這些國家將主權財富基金變為主權養老基金，以期改變國際形象，這是因為，主權養老基金說到底還是一個養老基金，與眾多的養老基金一樣，納入其同類的監管框架之中順理成章。大國崛起之道，防止樹大招風應為首，這不僅是一個國際投資問題，也是一個大國的全球戰略問題，還是一個策略選擇問題。

　　建立主權養老基金“三足鼎立”的大格局

　　建立主權養老基金“三足鼎立”的大格局可分為三步走。
　　第一步，可將外匯儲備充實于目前的全國社保基金，利用這個現成的主權養老基金，分流出去一部分外匯儲備，同時，也可盡快做大該基金的規模，還可部分替代財政轉移支付的壓力。
　　第二步，另外建立一支完全由外匯儲備形成的主權養老基金，規模可以更大一些，比如，超過挪威政府全球養老基金3000億的規模。該基金與全國社保基金形成有限競爭的布局，合理劃分境外投資區域，例如，前者可以港澳和東亞等新興經濟體為主要投資對象，后者可以歐美發達經濟體為主要對象，實現兩翼并行、各有側重的投資布局。
　　第三步，應積極創造條件，將繳費收入的基本養老基金改造為一只市場化的海內外相結合的主權養老基金。截至2009年底，基本養老保險滾存累計余額已高達1.25億美元，遠高于全國社保基金的規模，預計到2020年將超過10萬億。但是目前存銀行和買國債的投資策略導致其收益率不到2%，面臨嚴重的貶值風險之中，難以戰勝9年來平均2.2%的CPI。但是，投資體制的改革有待于制度設計的進一步深化改革，目前統賬結合下基金嚴重分散在地方，難以滿足市場化投資的“主權要求”和制度條件。
　　一旦上述三個步驟得以實現，中國養老基金就會出現三足鼎立的大格局，既為應對老齡化作好了準備，又整合了資源，實現了資源配置和運用的最優。