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2010-07-14 作者：周子勛 來源：證券時報
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央行公布的上半年中國金融數據表明，6月份中國金融機構外匯占款新增1171.49億元，環比增速較上月下降11%，在5月份驟降一半之后繼續下降，截至今年6月，外匯占款余額達到20.59萬億元。而外匯儲備則在5月份大幅減少了510億美元。
在筆者看來，6月新增外匯占款繼續下降，說明短期國際資本延續5月份的流出中國的趨勢。受今年4月份歐洲主權債務的持續影響，市場資金出于避險的需求，許多短期資本從新興市場流出，同時回流到相對安全的美國國債市場。因此，在國際經濟復蘇出現波動背景下的資本避險需求以及中國宏觀調控處于觀察期的雙重環境下，國際資本短期內流出中國市場的趨勢還將有所延續，當全球經濟復蘇基本穩定以及中國宏觀調控的政策明確之后，國際資本流入中國將趨于一個穩定的狀態。
有意思的是，外匯管理局近期也表示，2010年前4個月，中國外匯資金凈流入總體延續了2009年二季度以來的回升態勢，4月份結售匯順差規模是2008年底國際金融危機集中爆發以來的最高值。但進入5月份以來，外匯凈流入壓力有所緩解，5月份銀行代客結售匯順差規模較4月份大幅下降56%。
4月份的歐元主權債務危機，不僅延緩了歐元區的經濟復蘇步伐，也造成歐元出現大幅的貶值，從而進一步影響其與美元作為國際儲備貨幣的競爭。據統計顯示，從2009年末到2010年5月，歐元兌美元貶值近20%，二季度歐元兌美元貶值超過10%，僅5月份就下跌了7%，這直接導致以美元計價的外匯儲備資產出現賬面上的匯兌損失，從而造成中國外匯儲備的減少。不過，歐元區各國的經濟并沒有持續的惡化，歐元出現了階段性的反彈，美元則出現逐級下跌。因此，從賬面來看，歐元的反轉將使得這種匯兌損失有所減少。
自央行宣布繼續推動人民幣匯率改革措施以來，市場對人民幣升值與當前經濟基本保持了一致，截至6月末人民幣匯率為1美元兌6.7909元人民幣，人民幣匯率趨于更加靈活，從而進一步緩解了國際投機資本流入對中國外匯管理的壓力。
對于當前中國外匯管理政策的走勢，外管局近日也指出，一方面，美元跨境套利交易盛行，在中國本外幣正利差繼續存在、人民幣存在一定升值預期的條件下，跨境資金流入的壓力較大；另一方面，若美元利率和匯率持續走強可能引起國際資本流出，歐洲一些國家的主權債務危機還在治理中，不排除有些偶發性事件引起市場信心動蕩，引發跨境資本異動。
綜合以上分析，筆者判斷，當全球經濟復蘇持續緩慢推進的時候，國際資本將更加的理性，尤其是在歐元區債務短期內難以得到緩解的時候，資本流動將以未來經濟的增長作為其逐利的參考依據。在這種局勢下，國際資本流入中國將進入一個平穩狀態。
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