信貸資產證券化市場壯大亟待政策持續支持

　　在金融危機風暴中，衍生產品被妖魔化，變成了造成金融動蕩的罪魁禍首。應該看到，深刻的衍生品市場是全球化、后工業社會的必然趨勢，這一趨勢不會因危機而改變路徑，只會加速修復。金融危機更多體現了對衍生品的濫用，不應該因這場金融風暴的發生而全盤否定衍生產品在平抑風險方面的本來作用。越沒有衍生產品，面對全球市場時，遇到的問題就越大。
　　資產證券化有一個量變到質變的過程，只有擴大規模推出更多的產品，吸引更多的市場人士關注和研究它，才能夠形成一個完善的一、二級市場，使產品煥發生命力。在經歷試點階段的建章立制和樹立典范之后，隨著市場化程度和市場主體自律水平的提高，資產證券化之于中國的金融市場亟待獲得政策層面的持續鼓勵和支持。
　　其一，市場管制逐步放松。具體而言，包括：第一，積極推動證券化操作從試點階段逐漸轉入常規發展階段，不斷擴大允許證券化的資產類型和資產規模；第二，減少對證券化業務嚴格的市場準入審批，代以對證券化業務全面而審慎的風險監管，尊重市場主體創造證券化規則的作用，適時將有益的市場經驗，例如資產信息披露要求等上升為法律制度規范，借助制度的力量保障證券化平穩發展。
　　其二，擴大市場交易平臺和交易機制。具體包括：第一，促進證券交易所債券市場與銀行間債券市場的互通，允許同一資產證券化產品同時在兩個市場上發行和交易；第二，逐步探索包括回購交易，融資融券交易、期權、期貨等多樣化的交易形式與方式，形成多層級的證券化市場。
　　其三，豐富參與主體。具體包括：第一，逐步擴大具有業務操作能力的金融機構參與證券化操作的機會，以業務審批代替市場準入資格審批，促使金融機構通過業務競爭提高金融創新能力與金融服務質量；第二，規范信用評級機構，提高評估公司評級和資產評估工作的透明度， 鼓勵兩家以上評估機構分別參與評級評估工作，積極引進國外先進的結構融資評級技術，逐步建立適應中國證券化操作的信用評級規則與體系；第三，逐步擴大可以投資于資產支持證券的投資者群體，除了保險資金、社保基金入市之外，適度包括目前在信托理財產品中界定的合格投資者及正在興起的定向理財產品客戶。
　　（作者系中國工商銀行投行部研究中心副主任、經濟學博士）