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2010-03-26 作者：馬紅 姜科 來源：經濟日報
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作為一種金融創新工具，資產證券化在金融業發揮著重要的作用。它是指把欠流動性但有未來現金流的信貸資產重組形成資產池，并以此為基礎發行證券。資產證券化能使銀行的中長期資產短期化，解決了資金的流動性問題，并通過向資本市場發行證券對債權風險進行重新分配，使集中于銀行的風險得以分散。
通過發行資產支持證券，銀行能將大規模的資產迅速轉移到表外，并有可能獲得證券化銷售收益、提高現金回收率、降低資本要求、提高資產回報率和股本回報率、降低信用風險、流動性風險和利率風險敞口等一系列收益。因此資產證券化一直被認為是提高金融效率、降低風險的良方。
資產證券化已成為成熟資本市場最重要的金融工具之一，它將流動性較差的資產通過風險與收益的重組安排，轉化為具有投資價值的證券化資產，以實現募集資金的目標。資產證券化本身如果使用合理有度，將成為分散風險、提高效率的良方。然而，資產證券化具有雙重效應，一方面能夠降低金融機構和整個金融體系的風險，提高金融效率；另一方面又帶來一系列新的風險，為避免這些風險對金融體系造成危害，必須建立有效的風險控制機制，采取積極的風險控制措施，以保證這一金融創新工具能夠發揮出積極正面的金融效應。
資產證券化有這樣的操作流程：組建資產池、創立特設機構、資產轉移、進行信用增級、發行評級和發行承銷、上市流通及資產池的持續管理。從中可以歸納出每個環節的風險控制機制，從而最大限度地發揮資產證券化的創新效應。
組建資產池方面，為了避免原始權益人違約風險，資產證券化產品價值仍然系于基礎信貸資產的初始現金流。一旦原始債務人違約，無法還本付息，抵押品的價值也遠不足以彌補投資者的損失。為此，要審慎選擇基礎資產，并要適當創新。如今，我國正加大基礎設施建設，基礎設施貸款的規模也隨之擴張，有關高速公路路橋的收費規模也將擴大，這就保證了未來穩定的現金流。另外，啟動促進中小企業信貸資產證券化平臺，一方面能夠解決中小企業融資難的問題，另一方面也可以豐富投資品種，也不失為一個好的選擇。此外，要完善社會信用基礎，建立健全個人信用體系。
創立特設機構方面，目標是避免特設機構破產風險。特設機構主要實現“風險隔離防火墻”的功能，特設機構不能因為自身的債務問題而影響對資產支持證券投資者的本息償付。所以，要保證特設機構有獨立的法律地位和業務范圍，嚴格限定特設機構的債務范圍和兼并重組，從而防范由于特設機構破產而導致的證券化資產的風險，確保內部人控制無法損害投資者的利益。
資產轉移方面，目標是避免原始權益人破產風險。資產證券化中涉及的資產主要是債權資產及其他權益資產，其轉移方式主要有債權讓與、更新、從屬參與和信托四種方式。不管通過哪種轉移方式，要使資產證券化這一創新性金融工具能夠真正發揮其隔離破產風險的優勢，發起人和特設機構之間的交易性質必須是產權轉讓，并且需要通過某種機制來確保這種交易的真實性和有效性，這樣才能隔離原始權益人的風險。
信用增級方面，有信用風險和流動性風險。資產支持證券的償付依賴于被證券化的資產所產生的未來現金流入，必須設計和構建一個嚴謹有效的內部交易結構，降低證券化資產的風險，確保能及時、足額地向投資者償付本息，這一過程稱為信用增級。信用增級是吸引投資者、順利實現證券化的關鍵步驟，主要分為內部信用增級和外部信用增級兩類。
內部信用增級由證券化資產自身交易結構的設計來提供信用支持，具體包括優先／次級結構、超額抵押和利差賬戶等。如果內部信用增級不能使證券獲得滿意的信用評級，不足以吸引投資者，通常需要結合信用可靠的第三方提供的信用支持，即外部信用增級一起使用。主要方式包括專業保險公司提供的保險、企業擔保、信用證和現金抵押賬戶。也可以采取貨幣掉期、利率互換和賣出期權等其他金融衍生工具參與資產證券化的運作，通過多種方式對證券進行信用提升。
發行評級與承銷方面，要加強信用評級的公正性，提高信息披露透明度。必須培養公平、中立、透明的中介機構，增強評級機構的素質；積極引進國外先進的評級技術，提高資信評估質量；加強協會自律，保持職業操守，遵守市場規則，對虛假信息提供者給予處罰；完善政府監管體制，建立有效的市場監督體系，從制度上規范其行為；鼓勵多家評估機構分別參與評級評估工作，獨立出具評級報告，建立獨立、客觀、公正、透明的評級體系，避免評級機構為追求自身利益而導致不公正的評級結果，是保證資產證券化順利發展的重要環節。
上市流通方面，要培育市場，創造良好的外部環境。需要建立各環節的操作標準。出臺專門法規，消除法律障礙。加快市場建設，創造良好的融資環境。
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