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在“五一”假期的第二天，央行突然宣布上調存款準備金率。此舉顯示貨幣政策緊縮的趨勢更加明顯。不過，考慮到5月份流動性壓力相對有限，同時對銀行信貸的窗口指導也頗為有效，市場認為央行已經將關注重點從流動性過剩轉移到潛在的過熱風險、通脹壓力以及現實的資產泡沫。
5月2日，人民銀行發布公告稱，5月10日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，農村信用社、村鎮銀行暫不上調。此番上調預計將凍結2500億資金。多數機構認為，由于超額存款準備金率仍在2%左右，該措施對銀行放貸能力的影響有限，但其向市場發出了政策立場進一步收緊的信號。
在信貸控制重回行政手段后，國有銀行新增貸款持續放緩。有消息稱，截至4月25日，當月新增人民幣貸款低于2000億元，這四家銀行3月新增人民幣貸款總額2663億元。
同樣，5月份流動性壓力也相對有限，經濟學家認為，此次上調更多源自過熱風險和資產泡沫。據WIND統計，二季度，公開市場到期資金19040億，其中4月份到期資金7010億，5月份到期資金4230億，6月份到期資金7800億。這一規模略低于一季度仍處高位，但央行日常的公開市場即可滿足回籠要求，4月份央行回籠資金11380億，實現凈回籠4370億。
興業銀行資深經濟學家魯政委認為，央行其他的政策工具足以滿足收緊流動性的需要。如果說今年此前的兩次上調是針對銀行放貸過多的話，此次上調表明了央行對經濟回升的樂觀態度，顯然是更多出于預防通脹的考慮。經濟學家的主流觀點也認為，此次調整與目前的經濟形勢有關，首先是房地產泡沫嚴重；其次，目前通脹反彈速度過快；第三，過熱苗頭。
高盛的點評報告指出，經濟增長和貨幣供應量數據仍高于長期水平，說明實際產出已超過潛在產出。而且，雖然目前通脹壓力溫和，但隨著生產價格和房價的快速上漲，未來通脹壓力將不斷增大。也有經濟學家認為，此次調整主要是應對外部流動性壓力，但外部流動性壓力同樣來自過熱和泡沫。
但對當前的過熱風險和資產泡沫，央行為何不直接動用更為強力的價格工具？經濟學家認為，加息需要考慮物價、資產價格、人民幣升值等多重因素，在目前，房市股市都在震蕩調整的節骨眼上，近期加息的可能性不大。
不過，這并不意味年內央行不會加息。回顧上一輪調控周期，央行同樣也是數量型工具先行，但在經濟過熱之后連續6次加息，將1年期貸款基準利率提高了135個基點，直至2008年9月雷曼破產后央行才連續4次降息，將1年期貸款基準利率下調216個基點。經濟學家認為，準備金率上調并不能排除加息可能，不過考慮到房地產市場調控還有更多的財稅手段和行政措施可用，加息時點的觸發器更多地在于經濟是否過熱。 |