在談及養老基金投資的現狀和方向時，專家認為，養老基金投資運營的唯一目標是在可以接受的風險水平內獲得最好的長期回報，其投資應堅持多元化方向，投資于現金、債券、股票、PE等多種資產，而且運用多種投資策略。同時，養老基金長期投資目標應合理明晰，以利于控制投資風險。

分析人士指出，養老基金存在較嚴重的治理缺陷，對于投資管理風險的認識有待加強。提高中國養老基金的治理水平，可以從制定合理的長期投資目標、強化受托人職責等多方面入手，借鑒其他國家養老基金管理經驗，考慮采取個人賬戶基金集中管理模式，同時動態調整資產配置。

長期投資目標應明確

社保基金理事會人士表示，養老基金有兩個突出特點：一是資金具有長期性，在可以接受的風險水平內獲得最好的長期回報是養老基金投資運營的唯一目標；二是多元化投資，養老基金廣泛投資于現金、債券、股票、PE、未上市股權等多種資產。

“在一定程度上，養老基金類似于基金的基金，先是通過資產配置對基金總體進行劃分，把養老基金投資運營任務分解到各個資產類別；然后按照投資策略對各個資產類別做進一步劃分，把各個資產類別的投資任務分解到投資組合或者投資項目；最后是投資組合管理和投資項目管理。”該人士表示，資產配置和投資基準是聯系養老基金、資產類別和投資組合的紐帶，通過這個紐帶可以將實現長期投資目標的責任落實到養老基金受托人、投資管理人和相關投資管理崗位，從而建立起養老基金投資運營的激勵和約束機制。

分析人士指出，長期投資目標是養老基金投資運營的起點，包括長期收益目標和可以接受的最大風險水平兩個方面。長期收益目標和可接受最大風險水平之間存在客觀的配比關系。長期投資目標是制定養老基金投資政策的基礎，應該合理、明晰，這有利于控制養老基金的投資風險。

公開資料顯示，目前，中國養老制度總體上偏向積累制，城鎮職工基本養老保險、城鎮居民養老保險、農村居民養老保險均采用部分積累模式，企業年金則采用完全積累模式。社保基金理事會人士表示，積累性養老計劃的待遇水平由基金積累規模決定，而基金積累規模對于基金長期回報率非常敏感，長期收益水平的高低是積累性養老計劃成功與否的關鍵。同時，養老基金的長期回報率還關系到我國養老保障的可持續性。提高養老基金的長期收益水平，不僅需要完善包括資本市場在內的良好投資環境，更需要健全基金的投資管理制度。

　動態調整資產配置

在提高養老基金的投資管理水平方面，分析人士認為，目前對于風險的認識還有待加強。“養老基金投資管理在我國才剛剛起步。由于缺少實踐經驗，大家對于基金治理在投資管理過程中的重要作用還認識不足。在討論如何提高養老基金長期回報時，國內大多數養老基金將注意力放在穩定資本市場、拓展投資渠道、尋找具有優秀歷史業績的投資管理人等外部因素方面，忽略了完善基金治理這個根本內因。”

據介紹，一系列現象表明，國內養老基金存在較大治理缺陷。如缺乏明確的長期投資目標，養老基金受托人不清楚自身職責導致沒有發揮應有作用，養老基金對于受托人理事會成員的任職資格沒有明確要求，缺乏具有經濟金融專業知識和投資經驗的理事會成員等。

分析人士建言，提高中國養老基金的治理水平，可以從幾個方面著手。一是制定合理的長期投資目標和風險政策。二是強化受托人職責，使其真正成為基金管理的責任主體，在其職責范圍內賦予獨立投資決策權，減少政府部門和企業領導的不恰當干預。三是建立基金投資管理的問責機制，以基金戰略資產配置和各類資產的市場基準為基礎，把投資目標分解到基金管理機構的每一個業務崗位，加強業績評價工作。四是堅持專業化、市場化的發展方向，理順基金投資運營機制，努力提高基金管理機構的人才素質和投資能力。

社保基金理事會人士表示，從其他國家養老基金管理現狀來看，有些經驗可以借鑒。例如，可考慮采取個人賬戶基金集中管理模式。世界各國的個人賬戶養老計劃有兩種投資管理模式，一種是以智利、匈牙利等國家為代表的分散管理模式，另一種是以新加坡、馬來西亞等國家為代表的集中管理模式。集中管理模式的成本低、賬戶之間收益差異小，但不能滿足個人風險偏好。“我國基本養老保險基金過去十年的平均收益率在2%左右，中國資本[-0.82%]市場的波動率大，而且絕大多數個人賬戶持有人缺乏投資專業知識，不能有效控制投資風險，集中管理模式符合絕大多數人的利益，也符合基本養老保障的安全性要求。”

同時，根據經濟變化，動態調整資產配置也成為未來養老基金投資管理的探索方向。分析人士表示，2008年以后，相當一部分養老基金改變了投資理念，認為動態資產配置是控制基金總體風險和取得超額收益的重要手段，配置策略趨向積極。動態資產配置是一項艱巨任務，需要掌握各類資產的風險驅動因素，及時處理經濟和市場信息，密切監控資產分布情況和風險敞口。