近期，雖然上證指數(shù)尚能創(chuàng)出新高，但多空力量對比，從多方占有絕對優(yōu)勢轉(zhuǎn)向多空力量逐漸趨于平衡。值得關(guān)注的是，市場利淡因素逐漸增多，反映市場心態(tài)出現(xiàn)微妙變化，即從此前對利淡因素麻木，到一些投資者主動“尋找”利淡因素。這一現(xiàn)象說明，市場中一股做空力量在聚集之中。盡管之前這股做空力量數(shù)次阻擊均失敗，但隨著指數(shù)、個股累計漲幅巨大，技術(shù)面給出強烈的修正信號，這股做空力量在5300-5500點一線或再次發(fā)力。

　　外需回暖 內(nèi)需不足

　　5月CPI數(shù)據(jù)低于市場預(yù)期，該指標(biāo)已連續(xù)4個月處于“1時代”，反映通縮壓力顯著。同時，PPI連續(xù)第39個月處于負值，暗示整體經(jīng)濟基本面短期需求不足，經(jīng)濟下行壓力依然存在，這也為貨幣政策的進一步寬松創(chuàng)造了條件，不排除進一步降準(zhǔn)的可能。5月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增6.1%，比4月份加快0.2個百分點；固定資產(chǎn)投資同比增長9.9%，增速比上月回升0.3個百分點；5月份房地產(chǎn)投資增長2.4%，比4月份提高1.9個百分點，顯示穩(wěn)增長措施開始傳導(dǎo)至經(jīng)濟端。經(jīng)濟有望在貨幣進一步寬松的預(yù)期下觸底反彈，對股市上漲形成良好支撐。
　　海關(guān)總署數(shù)據(jù)：5月份，我國進出口總值1.97萬億元，同比下降9.7%。其中，出口1.17萬億元，下降2.8%，降幅較4月份繼續(xù)收窄3.4個百分點；進口8033.3億元，下降18.1%，降幅為三個月最大；貿(mào)易順差3668億元，擴大65%，為三個月最大順差，但仍為衰退性順差。同時，人民幣匯率走高也給出口帶來一定阻力。另一方面，出口降幅持續(xù)收窄，顯示了外圍需求有所回暖。鑒于外圍經(jīng)濟復(fù)蘇為主要趨勢，預(yù)計6月出口會有較好表現(xiàn)。5月進口降幅繼續(xù)擴大，一方面反映了能源及其他大宗商品價格仍然維持低位，同時也凸顯了國內(nèi)需求嚴(yán)重不足的狀況，預(yù)計短期內(nèi)進口仍難以有明顯改善。

　　跑步進場PK融資規(guī)范

　　今年以來，證券交易結(jié)算資金余額在快速增加。2014年12月31日，交易結(jié)算資金余額為10977億元；今年，1月底為11193億元，2月底為11309億元，3月底為15859億元，4月底為20517億元，5月底為28604億元，6月5日為38531億元。今年以來，交易結(jié)算資金凈增加27554億元。3月以來，交易結(jié)算資金余額出現(xiàn)井噴。其中6月首個交易周，凈增加9078億元。
　　今年5月共有124只基金成立，首募規(guī)模達到3313億元，均創(chuàng)出今年以來的新高。今年前三個月，新基金有130只，新基金合計首募規(guī)模2417.19億元；4月份新成立基金81只，新成立基金合計首募規(guī)模為2728.66億元。5月首募規(guī)模超過一季度首募規(guī)模總和與4月份首募規(guī)模，顯示出5月新基金市場的火爆。1月至5月，新發(fā)基金首募規(guī)模達8459億元。我們預(yù)計，6月新發(fā)基金首募規(guī)模不會低于5月，將給市場帶來超過3300億元資金。此外，公募基金、保險資金的專戶管理規(guī)模也在快速增加，陽光私募在火爆行情下管理規(guī)模也在快速擴容。
　　我們注意到，股市的火爆吸引了大量資金入市，也分流了很多做實業(yè)的資金，這對國內(nèi)實體經(jīng)濟的負面影響很大，這種狀況需要規(guī)范、扭轉(zhuǎn)。我們認(rèn)為，近期管理層也在整頓不規(guī)范融資，主要是傘形信托、民間配資。一方面是清理整頓，避免投資者杠桿放得太大，后市出現(xiàn)調(diào)整可能引發(fā)的踩踏；另一方面，規(guī)范、整頓的目的是，股市火爆不能分流過多的本應(yīng)投資實體基金的資金。實體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟兩者之間，不能出現(xiàn)一頭過于火爆，一頭偏冷，這不利于中國經(jīng)濟走出低迷。實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟要相輔相成、相互配合，這決定了中國股市要走慢牛行情。否則，一定會受到管理層的規(guī)范。

　　留一份謹(jǐn)慎

　　近期兩市成交量大致維持在2萬億元上下，保持著不溫不火的基本水準(zhǔn)，上周五兩市總成交1.97萬億元，比之前兩日稍有增加。經(jīng)過前期的反復(fù)巨震，近日大盤指數(shù)的震蕩區(qū)間收窄，市場情緒從前期亢奮和恐懼的搖擺中逐步趨向冷靜和理智。市場正在從前期的瘋牛轉(zhuǎn)化為慢牛，其中有監(jiān)管層和包括諸如券商等關(guān)聯(lián)方的主動調(diào)控成分，融資杠桿的約束一定程度上降低了市場的風(fēng)險，股市的供求平衡靠的是居民財富的搬家提供了源源不斷的增量，抵消了去股市杠桿化之后市場資金的不足。
　　從風(fēng)光無限的明星股全通教育、安碩信息以及中國中車的隕落，到動輒數(shù)十個漲停的次新股板塊的集體崩跌，它們給予市場深刻的啟示和教育：若波段行情沒有把握好，牛市中照樣會賠錢。而權(quán)重板塊在助推滬指站上5100點后集體啞火，主力控制指數(shù)上漲速度的意圖較為明顯。另一方面，上市公司業(yè)績得到明顯改善。截至上周三，已有1007家公司對今年上半年的業(yè)績走向進行了預(yù)測，其中“預(yù)增”、“續(xù)盈”、“扭虧”的上市公司有638家，預(yù)喜率約63.36%。130家公司預(yù)計中期凈利潤同比增幅翻番，9家公司增幅超10倍。且業(yè)績高增長的公司集中于成長股上，這也是近期創(chuàng)小板反彈的原因之一。
　　雖然當(dāng)前大盤仍處于震蕩上行階段，但多空力量對比漸趨平衡，離大家期待已久的20%的調(diào)整也越來越近了。今后一段時間，A股市場出現(xiàn)300-500點或幅度更大的震蕩應(yīng)成常態(tài)。我們認(rèn)為，雖然大盤依然有攻擊5300點-5500點的機會，但在市場情緒高漲的同時仍要留一份謹(jǐn)慎！“新股申購”效應(yīng)對市場的影響在所難免，新一批24家IPO周三起申購，其中包括了融資超300億的國泰君安這一超級大盤股。在中國核電剛剛結(jié)束發(fā)行后，管理層就立即核準(zhǔn)了國泰君安的首發(fā)申請，體現(xiàn)了管理層增加市場供給、防止市場出現(xiàn)過快上漲的意愿。
　　我們認(rèn)為，5178點不是今年的最高點，5000點也不是這輪行情的半山腰。但這并不意味著，在這輪行情上漲途中，不會出現(xiàn)幅度在15%-20%的調(diào)整。為了應(yīng)對隨時可能出現(xiàn)的調(diào)整，不妨“一顆紅心，兩種準(zhǔn)備”。一方面，降低杠桿、控制倉位；另一方面，可以繼續(xù)關(guān)注國計戰(zhàn)略層面涉及的板塊，比如：國企改革、中國制造2025、信息產(chǎn)業(yè)等。