一路狂奔逾千點后，滬指昨日在寬幅震蕩中迎來成交的新天量。多空雙方的巨大分歧在指數和個股中得到全面演繹。業內人士表示，在場內資金供給出現微妙變化的關頭，多空角力或將A股帶入本輪牛市以來另一個明顯的震蕩整理平臺。

　　劇烈震蕩伴隨天量成交

　　早在昨日開盤之前，多空博弈就已在心理層面隔空展開。上周五，監管部門推出一系列促進融券發展新政，引發部分市場人士對于監管層“鼓勵賣空”的猜測，市場空頭氛圍明顯抬頭。而在周末央行降準之后，多頭又為之精神一振。
　　但昨日盤面顯然沒有按照任何一方的一廂情愿演繹。上證綜指早盤小幅高開快速下滑，三分鐘內跌幅逾1%，而后又快速拉起翻紅。在之后的一小時中，滬指幾番上下，穿越前日收盤價6次之多。一小時內，滬市成交高達4355億元。
　　開盤一小時內的起伏只是大盤在更大幅度震蕩的預演。午盤休市前，滬指一度快速拉升突破4300點，最高漲幅達1.52%。下午13點20分左右，滬指更行至全日最高點4355.96點。而后滬市走出一波快速跳水行情，一小時內下跌逾150點，最大跌幅達2.16%。收盤前最后半小時，滬指跌勢趨緩，全天下跌1.64%。
　　創業板也同樣走出過山車行情。午前創業板指一度逼近2500點大關，摸高2493.20。之后則在空頭強勢的市場氛圍中快速下跌，一度考驗2400點整數關。
　　同樣的劇烈震蕩也出現在個股層面。昨日早盤，基建高鐵板塊的龍頭中國南車、中國北車再度漲停。但午后南車北車雙雙大幅殺跌，中國南車在10分鐘內由上漲5.46%變為下跌7.47%，而后又在6分鐘內從低點拉升近15%，當日振幅接近19%。中國南車、中國北車成交額接近600億，高位換手均超6%。
　　截至收盤，滬指報4217.08點，下跌1.64%；深成指報13871.60點，下跌1.96%；創業板報2424.80點，跌1.59%。滬市日成交首度突破萬億，達1.1476萬億；深市成交6550億，兩市成交金額合計達1.8026萬億，再度刷新歷史紀錄。
　　大盤自去年11月末開始進入快牛節奏以來，曾在3200點中樞形成一個較為明顯的震蕩整理平臺。進入這一平臺前，就伴隨著成交量較此前水平出現大級別提高。分析人士認為，在市場形成一致上漲預期的過程中，成交量提升主要依賴新增資金進場，而當市場預期出現分歧時，買入及賣出的力量同步放大，往往會出現成交量驟然提升的現象。昨日A股在震蕩中放出巨量，也反映出多空力量接近平衡，指數則可能在多空角力中進入新的相持平臺。

　　資金面的微妙變化

　　自滬指突破上一整理平臺以來，近6000億融資資金進場，中國證券投資者保護基金統計的證券交易結算資金余額從1.2萬億左右提升至1.9萬億。持續進場的場外資金使得多頭思維一直占據市場主流，指數快速走高后累積的內在調整需求難以得到有效釋放。而在當下，來自資金面的新動向則使多空力量對比出現變化。
　　本周，伴隨著證監會再次強調重視兩融業務風險，在一月因兩融業務違規而被停開信用賬戶的中信證券、海通證券及國泰君安迎來解禁。但從券商行業整體來看，由于財務杠桿接近監管上限水平，要重現過去幾個月融資資金不斷進場的盛況已是心有余而力不足。
　　根據上海證券報測算，在上市券商出現集中大規模增發做大凈資產之前，券商行業兩融規模上限在1.9萬億左右，目前尚有2000億余量。而根據滬深兩市的最新數據，上周五在大盤走強的背景下，兩市融資余額時隔2個多月再現資金凈流出。
　　同時，證監會近期再次強調對股票配資、傘形信托等場外杠桿工具的監管，明確要求券商不得以任何形式參與場外股票配資、傘形信托等活動，不得為場外股票配資、傘形信托提供數據端口等服務或便利。此舉也對新增資金進場構成抑制。
　　在本輪牛市中，場內資金杠桿率提高和場外資金通過新開戶進場成為增量資金的兩大主要支柱。眼下，場內資金杠桿率在券商財務吃緊和監管政策加碼兩大因素影響下增長潛力收縮，決定資金面供給的主要矛盾轉移到場外資金能否持續進場上。
　　更為積極的投資者相信，面對經濟下行壓力，央行貨幣政策仍在持續寬松的方向上，不僅此次降準力度超預期，新一次降息舉措也有望出臺，流動性充裕將繼續為股市帶來增量資金。理想投資合伙人劉星就認為，周一大盤調整是前期過快上漲、獲利盤回吐的集中釋放。周末央行決定下調存款準備金率，進一步強化貨幣政策寬松格局，預計未來還會有進一步降息空間，無風險利率下行提高資金風險偏好。此外，從樓市、信托等涌出的場外資金仍在源源不斷流入股市。悲觀的投資者則傾向于認為，央行“放水”旨在托底實體經濟，資金“脫實入虛”助推股市的現象難以發生。
　　短期來看，多空雙方的角力也會在盤面中持續反映。在本輪牛市邏輯和經濟基本面沒有發生本質變化的前提下，資金面對短線行情走勢具有決定性作用，值得持續關注。