1月15日，全球資本市場(chǎng)迎來了2015年的第一只“黑天鵝”。當(dāng)日，瑞士國(guó)民銀行（央行）宣布終止自2011年開始的打壓瑞士法郎的做法，放任瑞郎兌歐元升值。
　　由于僅僅在三周之前，瑞士央行還曾重申堅(jiān)守匯率的決心，1月15日瑞士央行的舉措讓市場(chǎng)大吃一驚。聲明發(fā)布之后，瑞郎對(duì)歐元直線升值，一天內(nèi)升幅就已超過15%。而考慮到大幅升值的瑞郎打擊瑞士出口的前景，瑞士國(guó)內(nèi)股市在聲明之后也大跌超過8%。
　　盡管行為超市場(chǎng)預(yù)期，但瑞士央行此時(shí)放任瑞郎升值也有其道理。過去三年，瑞士央行為了壓低瑞郎匯率，不得已放出了大量外匯占款，導(dǎo)致其資產(chǎn)負(fù)債表快速擴(kuò)張。目前，瑞士央行的資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)比2011年年底高出了一半多。
　　而近期，隨著美元的走強(qiáng)，瑞郎已經(jīng)跟隨歐元對(duì)美元貶值不少，從而加大了瑞郎對(duì)歐元的升值壓力。而隨著歐央行量化寬松（QE）的逐步啟動(dòng)，瑞郎對(duì)歐元的升值壓力還會(huì)進(jìn)一步加大。在這樣的背景下，瑞士央行先發(fā)制人地宣布與歐元匯率脫鉤，也在情理之中。
　　作為一個(gè)離中國(guó)遙遠(yuǎn)的小國(guó)，瑞士央行的此番舉措對(duì)中國(guó)直接影響很小。畢竟，對(duì)瑞士出口在我國(guó)總出口中所占比例才0.1%。但作為一個(gè)全球金融市場(chǎng)的重大超預(yù)期事件，瑞士央行的行動(dòng)將從三方面給人民幣兌美元匯率帶來更大貶值壓力。
　　首先，瑞士央行此舉會(huì)進(jìn)一步推高美元匯率。簡(jiǎn)單來看，瑞郎升值自然意味著美元對(duì)瑞郎的貶值，因而似乎應(yīng)該打壓美元匯率。但值得注意的是，瑞士央行在放任瑞郎升值的同時(shí)，還宣布進(jìn)一步加強(qiáng)其現(xiàn)行的負(fù)利率政策，將其為3月期銀行拆借利率（Libor）設(shè)定的區(qū)間范圍從之前的-0.75%～0.25%，下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)至-1.25%～-0.25%。這是瑞士央行明顯放松貨幣政策的舉動(dòng)。曾幾何時(shí)，瑞士央行之所以放棄打壓瑞郎匯率，是因?yàn)轭A(yù)期歐央行馬上會(huì)進(jìn)行QE。應(yīng)該說，在瑞士央行的舉動(dòng)之后，歐央行進(jìn)行QE的概率變得更大了。這些在歐洲進(jìn)行的寬松貨幣政策將給美元帶來更強(qiáng)升值動(dòng)力。而由于人民幣基本掛鉤美元，美元走強(qiáng)自然會(huì)帶動(dòng)人民幣對(duì)其他貨幣的匯率進(jìn)一步走高。這反過來會(huì)給人民幣兌美元匯率造成更強(qiáng)貶值壓力。
　　其次，瑞士央行的這次意外之舉加大了全球金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩，勢(shì)必打壓全球資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好。在這種情況下，資金將會(huì)從包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)國(guó)家流出，從而加大中國(guó)的資本流出規(guī)模，帶給人民幣更大貶值壓力。
　　最后，瑞士央行的此次行動(dòng)具有示范效應(yīng)，會(huì)讓國(guó)際游資更多地下注賭人民幣貶值。從2014年12月開始，人民幣在即期市場(chǎng)和遠(yuǎn)期市場(chǎng)上都出現(xiàn)了明顯的貶值壓力。在這種情況下，人民銀行通過上調(diào)人民幣兌美元中間價(jià)，做出了維護(hù)人民幣匯率穩(wěn)定的重要表態(tài)。不過，當(dāng)瑞士央行都能對(duì)三周前堅(jiān)守匯率的表態(tài)出爾反爾的時(shí)候，更多國(guó)際投資者會(huì)賭人民銀行最終也會(huì)放任人民幣的貶值。這種心態(tài)之下，人民幣匯率的空頭力量會(huì)上升。
　　綜上所述，在瑞士央行棄守瑞郎匯率下限之后，人民幣會(huì)面臨更大貶值壓力。而隨貶值壓力而來的資本流出將會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)產(chǎn)生緊縮效應(yīng)。