3月伊始，A股進入年報密集發布期。業內普遍認為，新退市制度的震懾作用將隨著年報發布真正顯現，2015年的退市及暫停上市個股數量有望上升，上市公司首單主動退市及“退市央企”等個案均將出現。然而，不少ST個股仍熱衷賣資產、炒重組、拿補貼逆市保殼，“炒差”現象仍在上演。

　　多家ST公司業績不樂觀

　　根據新華08金融平臺數據，截至3月2日，兩市ST板塊近40余只個股均已發布業績預告或快報，其中多達28家ST板塊公司已實現扭虧，但仍有多家公司2014年業績不容樂觀，觸及“連續3年虧損”的紅線，面臨退市的風險。
　　其中，宣布續虧的＊ST二重可能成為新規實施后A股首家退市的上市公司，同時也將是繼＊ST長油后第二家退市央企。其大股東中國機械工業集團已于2月25日表示，將向全體股東發出全面收購要約，收購數量22.93億股。
　　這意味著，已暫停交易的＊ST二重在面對連續3年虧損后，選擇了由大股東主動回購股票退市，將成為A股首家采取主動退市保護投資者的上市公司。
　　除＊ST二重外，深陷連年虧損的還有多家＊ST公司。以多年徘徊在退市生死線的＊ST南紙為例，其發布的2014年報稱，繼2012年、2013年后連續第三年虧損，按有關規定，將實行“退市風險警示”并在風險警示板交易。同樣面臨退市風險的還有＊ST松遼等個股。
　　有市場人士分析，新退市制度帶來的影響，值得購買上述個股的投資者警惕。
　　例如，＊ST二重、＊ST南紙等發布的風險提示公告均表示，根據已修改的《上交所股票上市規則》，若公司2014年報經審計的凈利潤確定為三年連續虧損，交易所將在年報披露后十五個交易日內，作出是否終止上市的決定。

　　“保殼”手段頻出

　　2014年11月16日，中國證監會發布的《關于改革完善并嚴格實施上市公司退市制度的若干意見》正式實施。記者統計發現，在新規發布后的首個年報季，“最嚴新規”初顯威力同時，A股“炒差”現象仍上演，種種保殼行為也依然存在。
　　“通過炒重組概念，近期部分ST板塊股也還在上演雞犬升天。”上海一家券商保薦人說。數據顯示，多家ST個股再度上演了“炒差”行情。例如年初以來，已宣布摘帽的＊ST三毛和＊ST商城已分別上漲了37.21％和20.17％，同期大盤漲幅僅2.34％。
　　記者統計發現，在“突擊”扭虧、逃脫“極刑”的個股中，扭虧的主要方法仍是賣資產、炒重組、拿補貼。
　　以創業板公司天龍光電為例，在2012年、2013年其分別虧損5.1億元、1.3億元，如果再度虧損，可能成為創業板被暫停上市的第一股。然而，2月27日晚間公布的業績快報顯示，天龍光電2014年度凈利潤為2527萬元，依靠轉讓子公司股權這一“唯一方案”扭虧。
　　同樣“火線保殼”的還有造假上市、已連續兩年虧損的萬福生科。2014年前三季度，萬福生科還繼續虧損2718余萬元。但2月27日公布的業績快報顯示，2014年其實現凈利潤705萬元，同樣也是依靠賣出子公司股權。
　　此外，眾多ST公司依然是領取政府補貼的大戶。＊ST昌九此前公告稱，贛州市政府同意在2014年12月31日前給予財政補貼8000萬元。萬福生科也在“保殼”期，獲得了湖南省桃源縣人民政府1600萬元獎補。

　　投資者保護有待細化規則

　　市場人士表示，作為改革實施后的“元年”，必須將沒有特例的退市新規落實到底。中國政法大學資本研究中心主任劉紀鵬指出，作為近年最系統的改革方案，此前新規已明確對符合退市條件的公司嚴格退市，對重大違法上市公司采取強制退市，還要支持上市公司根據需要主動退市。
　　專家認為，隨著對證券重大違法行為的處罰細則、法律修訂逐步完善，退市新規有望逐步發揮力度。目前，已被證監會立案調查、董事長辭職的中科云網發布業績快報稱，2014年繼續虧損5.6億元，預計可能被實施退市風險警示。
　　此外，退市過程中的投資者保護也有待細化規則。例如，盡管主動退市對于投資者而言是一種保護措施，但＊ST二重2.59元／股的大股東收購價，遠低于其5年前8.5元／股的發行價，中小股民仍缺乏參與定價的權利。
　　記者統計發現，多家“保殼”公司均在2014年三季度虧損的情況下“突擊盈利”。一些投資者反映，對大玩財報數字游戲的行為有待加強約束。
　　復旦大學金融研究院教授張宗新認為，在剛性標準之外，還須發出嚴格落實的信號。“企業在股市中當退不退，受害最深的就是廣大中小投資者。在注冊制發行和市場化定價機制的基礎上，還要加強事中和事后約束。”